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　　新浪財經(jīng)訊 2月6日消息，1月渣打中小企業(yè)信心指數(shù)發(fā)布，因春節(jié)擾動放緩，前景仍趨謹慎。

　　2017年1月渣打中國中小企業(yè)信心指數(shù)（SMEI，彭博代碼：SCCNSMEI）由去年12月的56.1放緩至55.0。其中增長動能指數(shù)亦由12月的14.3降至10.1，表明中小企業(yè)實際經(jīng)營活動放緩。SMEI三個分項指數(shù)中，經(jīng)營現(xiàn)狀指數(shù)下降2.5個百分點至55.3，除產(chǎn)成品價格外其余各分項指標全線疲軟。春節(jié)前夕銷售、生產(chǎn)、投資和用工指標全面放緩，影響企業(yè)盈利及去庫存活動。考慮到春節(jié)假期的影響，我們更加關(guān)注的1月中小企業(yè)經(jīng)營預期指數(shù)由去年12月的55.8升至56.3仍位于較低水平。銷售和生產(chǎn)指標持續(xù)下滑，使得市場愈發(fā)擔憂中小企業(yè)經(jīng)營能否在短期內(nèi)出現(xiàn)反彈。好消息是原材料庫存和企業(yè)盈利出現(xiàn)改善，應能推動實際生產(chǎn)經(jīng)營活動。

　　融資難仍是中小企業(yè)的一大難題，尤其是在年初，銀行業(yè)資金更多投向大型企業(yè)和擁有政府背景的項目。1月中小企業(yè)銀行貸款難度增大且融資成本維持高位。受此影響，SMEI中信用指數(shù)由去年12月的54.8下滑至53.5。資本管制收緊和美元回調(diào)背景下，人民幣匯率預期略趨均衡，但人民幣對美元進一步貶值這一前景預期并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。盡管多數(shù)受訪中小企業(yè)預計近期能源成本無重大變動，預計能源成本上升的企業(yè)數(shù)量仍超過預計能源成本下降的企業(yè)數(shù)量。我們預計2017年原油價格上漲將增加企業(yè)能源成本并推高CPI通脹。

　　由于春節(jié)假期前夕企業(yè)實際經(jīng)營活動放緩，1月中小企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀指數(shù)由去年1月的57.7回落至55.3。 預期指數(shù)雖較12月上升0.4個百分點至56.2，但仍處于低位，表明中小企業(yè)仍謹慎看待一季度經(jīng)營前景。銷售大幅下滑，企業(yè)謹慎看待需求前景。鑒于今年春節(jié)在1月份且去年12月銷售旺季提前到來，1月新訂單現(xiàn)狀指標較12月下降5.9個百分點至57.3。新出口訂單指標經(jīng)歷圣誕季訂單增加的推動后亦出現(xiàn)疲軟。新訂單預期指標下降1.6個百分點至57.3，暗示受訪中小企業(yè)謹慎看待需求前景。

　　近期生產(chǎn)增長勢頭放緩。受春節(jié)假期影響，1月生產(chǎn)現(xiàn)狀指標下降1.5個百分點至61.0，同時銷售前景低迷導致生產(chǎn)預期指標下降1.1個百分點至57.7。去年12月和今年1月的預期指數(shù)均低于現(xiàn)狀指數(shù)，表明近期企業(yè)經(jīng)營勢頭或趨疲軟。2017年去產(chǎn)能或?qū)⒊掷m(xù)，拖累制造業(yè)生產(chǎn)并給經(jīng)濟帶來下行風險。投資減速且趨于平穩(wěn)。投資現(xiàn)狀指標較去年12月下降1.2個百分點至54.0，而投資預期指標較12月大致持平在54.5，表明春節(jié)后中小企業(yè)擴張意愿趨于平穩(wěn)。生產(chǎn)放緩致勞動力市場疲軟。1月企業(yè)用工現(xiàn)狀指標經(jīng)歷12月短暫上揚后下降2.8個百分點至51.3。用工預期指標上升0.9個百分點至56.7，產(chǎn)能利用率預期小幅上升起到一定的支撐。然而，2017年供給側(cè)改革和去產(chǎn)能的落實或?qū)⒊掷m(xù)拖累勞動力市場。最近一次中央經(jīng)濟工作研討會上，國務院總理李克強承諾今年將出臺更加積極的就業(yè)政策。

　　中小企業(yè)預計春節(jié)后將增加原材料庫存。1月原材料庫存現(xiàn)狀指標降至50以內(nèi)，達47.8，表明當月原材料庫存有所下降。然而由于企業(yè)預計近期通脹將上升且春節(jié)后生產(chǎn)活動復蘇，1月原材料庫存預期指標由12月的49.2回升至52.3 。產(chǎn)成品庫存持續(xù)下降。產(chǎn)成品庫存現(xiàn)狀及預期指標均位于收縮區(qū)域，表明產(chǎn)成品去庫存持續(xù)進行。然而，產(chǎn)成品庫存預期指標由12月的歷史低位上升1.9個百分點，表明去庫存進程放緩且可能在未來數(shù)月結(jié)束。產(chǎn)成品價格上升推動企業(yè)盈利能力提升。盡管產(chǎn)成品價格上升，1月銷售疲軟仍導致企業(yè)盈利現(xiàn)狀指標下降3.8個百分點。盡管如此，由于企業(yè)預計產(chǎn)成品價格還將繼續(xù)上升，且PPI上升和工業(yè)利潤率增速保持正相關(guān)關(guān)系，盈利預期指標較12月上升1.1個百分點。

　　融資難仍是中小企業(yè)痛點。1月中小企業(yè)信用指數(shù)較去年12月下降1.3個百分點至53.5，各分項指標全線疲軟。中小企業(yè)融資難度進一步增大。1月銀行對中小企業(yè)放貸意愿指標降至50.5，為自2014年12月以來最低水平，表明銀行授信支持力度減弱。2016年12月中長期企業(yè)貸款出現(xiàn)反彈。由于銀行放貸活動通常在年初提前發(fā)力以盡早賺取收益，市場預計1月企業(yè)貸款將繼續(xù)增加，且這類貸款通常集中流向國有企業(yè)、大型企業(yè)及有政府背景的公私合營項目。這可能會擠壓中小企業(yè)的銀行貸款，尤其是無法提供抵押品或資產(chǎn)擔保的企業(yè)，導致年初中小企業(yè)獲取銀行貸款更加困難。春期前銷售減速導致1月現(xiàn)金盈余和應收賬款周轉(zhuǎn)率指標雙雙放緩。

　　中小企業(yè)融資成本仍居高位。1月銀行及非銀行融資成本指標仍位于收縮區(qū)域，分別為44.7和43.9，表明企業(yè)融資成本不斷上升。春節(jié)前夕中國人民銀行通過公開市場操作和借貸便利工具向市場注入流動性約1萬億元，，但金融機構(gòu)態(tài)度謹慎導致1月貨幣市場利率仍維持高位。此外，債券市場慘淡導致部分企由債券融資轉(zhuǎn)向表外貸款，增加了中小企業(yè)的非銀行融資成本。

　　人民幣貶值預期略顯緩和。最新一期中小企業(yè)調(diào)研及結(jié)果顯示受訪企業(yè)關(guān)于人民幣對美元貶值的預期已由去年12月的峰值略顯緩和，同時多數(shù)企業(yè)預計能源成本將基本平穩(wěn)，部分預計將上升。1月人民幣匯率市場預測趨于穩(wěn)定，527家受訪中小企業(yè)中，43.6%的企業(yè)預計近期人民幣兌美元匯率走勢相當平坦。38.7%預計人民幣對美元將進一步貶值，持此觀點的企業(yè)比例較去年12月調(diào)研時47.4%的峰值有所下降，但仍大幅超過預計人民幣將對美元升值的企業(yè)比例。這一結(jié)果表明人民幣貶值的市場預期并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)；相反，鑒于決策部門收緊對境外投資、跨境貸款和家庭部門換匯的資本管制，以及近期美元走勢回調(diào)，近期人民幣匯率前景略趨更加均衡。政府趨于決心維持人民幣相對一籃子貨幣匯率的穩(wěn)定以穩(wěn)定市場預期，維持外部競爭力及轉(zhuǎn)移被指操縱匯率的指控。我們預計資本流出緩和將支撐人民幣的穩(wěn)定。

　　能源成本預期維持平穩(wěn)但偏向上升。51.1%的受訪企業(yè)預計未來三個月能源成本無重大變化。盡管如此，預計近期能源成本上升的企業(yè)比例（28.2%）仍超過預計能源成本下降的企業(yè)比例（13.1%）。我們預計2017年國際原油價格將小幅上漲，給中國企業(yè)能源成本和CPI通脹帶來上行風險。我們預計二季度布倫特原油價格將由目前水平上漲至每桶65美元，四季度漲至每桶70美元。我們預計2017年底CPI通脹將由2016年底的2.1%升至2.7%，2017全年平均在2.1%。

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