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　　逾2萬億流動性月內到期 中長期資金供不應求

　　本報記者 張奇 侯瀟怡 北京報道

　　導讀

　　2月份各期限逆回購到期規模合計1.73萬億元，另外2月15日、19日分別有1515億6個月MLF和535億12個月MLF到期，因此2月份OMO+MLF到期規模共計1.935萬億。

　　另外再加上央行通過臨時流動性便利釋放的約6000億元到期資金，2月份流動性到期規模超2萬億，創歷史新高。

　　節后央行已連續兩天未進行公開市場操作，不過短期資金仍舊寬松。

　　“短期的1-7天資金還是很松，隔夜都在減點出，但大家對后面不樂觀，很多愿意借長期資金，但是出的人都只愿意出短期的。” 一大型股份行交易員對21世紀經濟報道記者表示。

　　市場人士的不樂觀，擺在眼前的是公開市場資金即將大量到期，長期來看，政策利率上調、去杠桿可能意味著未來資金相對較貴。

　　近日，貨幣政策操作工具利率的上調也引發市場廣泛關注和解讀，2月3日，央行將公開市場逆回購操作利率普遍上調，以7天逆回購為例，這是該利率一年多以來首度調整。

　　“雖然尚未調整基準利率，但貨幣政策收緊的信號已較為明確。”恒豐銀行研究院執行院長董希淼對21世紀經濟報道記者表示，“目前來看，持續的、大幅度的全面加息尚缺乏經濟基本面的支持，但貨幣政策的階段性、漸進式收緊，已是大概率事件。”

　　超2萬億流動性面臨到期

　　2月6日央行公告稱，隨著現金逐漸回籠，目前銀行體系流動性總量處于較高水平。為保持銀行體系流動性基本穩定，暫不開展公開市場逆回購操作。

　　這是繼2月4日后，央行連續第二天未開展公開市場操作，雖未操作，資金市場也未見緊張。

　　“今天銀行間市場資金面還是比較寬松的，因為節前的流動性到期集中在后面一段時間，最近兩天流動性比較充裕。但是中長期還是比較緊張，3個月的存單利率到4.3%甚至4.4%。” 一位券商交易員對21世紀經濟報道記者表示。

　　2月6日，隔夜shibor利率漲2.09BP報2.278%，7天shibor跌2BP報2.628%。短期資金價格出現一定程度下行的同時，7天以上shibor利率整體上行。14天期shibor漲1.28BP；1月期漲1.24BP，連續七日上漲；3月期漲1.49BP報3.9348%，創2015年4月30日以來新高。

　　“中長期資金價格比較貴，是因為大家都預期央行在資金面上收緊，預期比較一致，這樣大家都愿意拿中長期資金，導致供應不足，價格上漲。”一位券商交易員稱。

　　且不看近期央行先后上調MLF、逆回購、SLF利率，擺在眼前的是公開市場資金即將大量到期。

　　21世紀經濟報道記者根據wind統計，2月份各期限逆回購到期規模合計1.73萬億元，另外2月15日、19日分別有1515億6個月MLF和535億12個月MLF到期，因此2月份OMO+MLF到期規模共計1.935萬億。

　　另外再加上央行通過臨時流動性便利（下稱“TLF”）釋放的約6000億元到期資金，2月份流動性到期規模超2萬億，創歷史新高。

　　“市場預期TLF到期后，央行不會續作。同時市場猜測央行可能進行正回購。”前述券商交易員對21世紀經濟報道記者表示，“逆回購是否續量和開展正回購操作市場影響不一樣，逆回購不續作可能是被動性質，正回購則更具主動性。”

　　貨幣政策“回歸中性”

　　相比于資金量，資金價格似乎更受市場關注。

　　2月3日，央行將28天、14天和7天逆回購操作中標利率均上調10個基點；同時SLF隔夜、7天、1個月利率分別上調了35、10、10個基點。

　　需要說明的是，此次上調的并非存貸款基準利率，而是貨幣政策操作工具利率。民生銀行首席研究員溫彬稱，政策利率提高一方面影響銀行間市場的資金成本，起到去杠桿的效果；另外也可能傳導到信貸市場，基準利率不變的情況下，通過提高貸款利率浮動幅度，從而抑制部分領域資產泡沫。

　　中國人民大學國際貨幣研究所（IMI）研究員曲強表示，央行此番操作可以看作抑制年初銀行沖規模的趨勢。

　　“從政策利率有效性的角度看，此次政策利率上調，是（市場利率-政策利率）利差擴大下的順勢而為。”中信證券明明研究團隊認為，“2016年7月以前，7天shibor利率與7天逆回購操作利率利差水平約10BP左右，到2017年1月，這一利差擴大至40BP。”

　　近日央行行長助理張曉慧撰文稱，當前我國經濟結構性矛盾仍很突出，這樣的宏觀大背景下，穩健的貨幣政策需要更加中性，更加審慎，更好地平衡穩增長、調結構、抑泡沫和防風險之間的關系。

　　“節后上班第一天央行就變相加息，無非想給市場傳遞貨幣政策從‘偏寬松’回歸中性的明確信號。”齊魯資管首席經濟學家李迅雷稱。

　　需要說明的是，2016年中央經濟工作會議強調繼續實施穩健貨幣政策的同時，關于流動性安排的表述，從上一年的“保持流動性合理充裕”變為“維護流動性基本穩定”。

　　董希淼稱，貨幣政策要在多目標之間尋求平衡，包括抑制通脹、支持實體經濟、防止資本外流、去杠桿等，目前國內宏觀經濟企穩仍面臨較大壓力，全面加息的條件和基礎尚不具備。

　　“下一階段經濟走勢內外環境還有不確定性，未來央行直接調整存貸款利率的可能性不大，還需3個月甚至更長時間進一步觀察。”溫彬稱。

　　（編輯：閆沁波）

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