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　　原標(biāo)題：央行亮明收緊信號！下周將迎9000億沖擊

　　來源：Wind資訊

　　香港萬得通訊社綜合報道，市場流動性暫告充裕，央行連續(xù)三日暫停逆回購操作。得益于節(jié)前市場逾3萬億流動性支援，目前市場流動性暫時無憂。但下周公開市場待回籠規(guī)模攀至9000億元，機構(gòu)分析央行貨幣政策收緊信號明確，市場流動性屆時將面臨考驗。

　　周二，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，央行2月7日暫不開展公開市場逆回購，之前2月6日和2月4日也未操作。周二當(dāng)日凈回籠1200億，前一日凈回籠1500億元。央行繼續(xù)就7天、14和28天期逆回購操作需求詢量。

　　周二早盤，10年期國債活躍券160023收益率上行1.01bp報3.4850%，續(xù)創(chuàng)2015年8月21日以來新高。

　　當(dāng)日早盤，十年期債T1703突然出現(xiàn)烏龍指，開盤一度觸及漲停板。中國證券網(wǎng)援引市場人士表示，各家機構(gòu)均對目前債市呈現(xiàn)謹(jǐn)慎態(tài)度，其漲停大概率是機構(gòu)操作失誤造成的，無論量化和人工都會存在此類問題。

　　流動性暫未踏入最差時刻

　　央行連續(xù)三日暫停逆回購操作，市場分析流動性充裕是主因。

　　Wind資訊此前報道，央行公開市場1月份投放量高達(dá)2.27萬億元，加上央行“臨時流動性便利”操作帶來的至少6000億元資金，以及同期MLF投放。節(jié)前市場已累計獲得逾3萬億流動性支援，投放規(guī)模創(chuàng)歷年同期新高。

　　這也意味著，目前市場仍有充足流動性。中信證券明明研報亦稱，央行依然暫停公開操作主要有兩方面原因：第一，雖然2月全月回籠量較大，但這兩天來看，大量資金仍未到期，可以滿足當(dāng)前的資金需求，最近幾日市場整體流動性仍然十分充裕；第二，央行在資金相對充裕時不繼續(xù)投放資金，也沒有為即將到期的大量資金提前釋放流動性，正體現(xiàn)了央行穩(wěn)健中性的態(tài)度，最終達(dá)到防風(fēng)險，去杠桿的目的。

　　不過，央行罕見連續(xù)3日暫停逆回購操作，再加上此前上調(diào)多個品種資金利率，貨幣政策邊際收緊已彰顯。

　　央行旗下金融時報刊文，當(dāng)前階段逆回購、SLF分別扮演著利率走廊下限、上限的角色，成為人民銀行引導(dǎo)市場利率、流動性，此舉具有不容忽視的信號意義。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)、通脹壓力有限的背景下，“穩(wěn)健中性”仍將是貨幣政策主旋律。

　　長江證券研報分析，央行使出連環(huán)招表明防控金融風(fēng)險決心堅定。自去年8月央行重啟14天逆回購開始，貨幣政策邊際上已出現(xiàn)變化，通過“收短放長”操作抬升資金成本、迫使金融機構(gòu)主動去杠桿。無論是節(jié)前MLF利率上調(diào)，還是節(jié)后逆回購利率和SLF利率上調(diào)，均是對前期貨幣政策防控金融風(fēng)險思路的延續(xù)。

　　意指高信貸？

　　央行上調(diào)資金利率，加上連續(xù)暫停逆回購操作，市場已普遍謹(jǐn)慎。

　　興業(yè)證券魯政委研報分析，逆回購利率的上調(diào)往往與防風(fēng)險、去杠桿或防泡沫等有關(guān)，且都發(fā)生在經(jīng)濟(jì)增長暫時無虞的時期。逆回購利率直接影響銀行間流動性，且方向轉(zhuǎn)換更為靈活，使貨幣當(dāng)局能夠在穩(wěn)增長與防風(fēng)險之間進(jìn)退自如。

　　研報同時指出，利率上調(diào)是在1月例行高信貸現(xiàn)象面前，為呼應(yīng)中央部署、引導(dǎo)市場預(yù)期、防范資產(chǎn)泡沫而必須做出的一種宣示性行為。然而，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固的背景下，當(dāng)前貨幣政策不具備進(jìn)行方向性轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ)。

　　招商證券徐寒飛此前點評“MLF加息”表示，其或與1月商業(yè)銀行信貸投放出現(xiàn)歷史天量有關(guān)，央行釋放出利率上調(diào)的信號，引導(dǎo)商業(yè)銀行預(yù)期，以警告商業(yè)銀行，如果不平穩(wěn)投放信貸或者控制信貸規(guī)模，很可能將面臨更為劇烈的調(diào)控。

　　據(jù)澎湃新聞消息，央行近期開始對部分銀行的放貸進(jìn)行調(diào)控，要求不同程度地收縮信貸投放規(guī)模。其中上海某銀行近日接到央行“窗口指導(dǎo)”，要求2月開始全口徑大力度壓降新增貸款規(guī)模。

　　招商證券謝亞軒研報指出，年初銀行出于搶占優(yōu)質(zhì)客戶和早投放收益的原因，貸規(guī)模將維持高位，預(yù)計信貸投放約2.7萬億元。而多家機構(gòu)亦預(yù)測認(rèn)為1月份信貸規(guī)?？赡艹?.5萬億元。

　　下周迎來關(guān)鍵期！

　　Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開市場回籠量6250億元（含上周日順延），下周回籠量將進(jìn)一步攀升至9000億元。

　　如果央行公開市場繼續(xù)無明顯安撫操作，下周開始，市場流動性將迎來真正考驗。

　　國金固收稱，央行同時上調(diào)OMO和SLF利率意味著央行貨幣政策收緊信號已經(jīng)非常明確，目前央行在結(jié)構(gòu)性過熱經(jīng)濟(jì)下采取緊縮態(tài)勢，債券調(diào)整首當(dāng)其沖，股票受到資金面緊張和基本面尚可雙重因素影響下謹(jǐn)慎樂觀，商品表現(xiàn)總體將好于股債。

　　興業(yè)證券研報則分析，雖然當(dāng)前市場對于未來資金面走勢存在較大分歧，但在央行貨幣政策邊際實質(zhì)收緊、去杠桿擠泡沫進(jìn)程未停歇的情況下，流動性壓力不容小覷。特別是元宵節(jié)過后的2月中下旬，面對巨額資金（OMO+MLF+TLF）到期回籠，機構(gòu)應(yīng)時刻保持警惕。

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