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　　1月外儲下降至2.99萬億美元 貨幣政策更具主動性

　　本報記者 張奇 北京報道

　　2月7日，央行發布數據顯示，1月外匯儲備為29982億美元，環比下降123億美元。

　　“從1月份的情況看，央行向市場提供外匯資金以調節外匯供需平衡，是造成外匯儲備規模下降的主要原因。”外管局相關負責人稱。

　　該人士進一步表示，外匯儲備規模上下波動是正常的，無須特別看重所謂的“整數關口”。無論從絕對規模看還是用其他各種充足性指標進行衡量，我國外匯儲備規模都是充裕的。

　　雖然外儲下降，但降幅已明顯收窄。2016年12月外儲減少410億美元，1月份為123億，降幅收窄287億美元。

　　21世紀經濟報道記者采訪多位經濟學家均認為，2017年中國跨境資本外流規模有望收窄，儲備下降的速度有可能放慢。

　　浙商銀行首席經濟學家殷劍鋒對21世紀經濟報道記者表示，近段時間外儲減少、資本流出加劇很重要的原因是美元指數走強。現在美元指數逐漸穩定，美元走強和人民幣貶值預期已經得到很大程度緩解，隨著資本金融賬戶流出規模也下降，人民幣匯率趨穩，外匯儲備減少會緩和。

　　“外儲減少后，貨幣政策更具主動性”

　　央行的數據顯示，1月末外匯儲備余額2.99萬億美元，相比上月下降123億美元，不過降幅呈現收窄態勢。

　　商業銀行資深金融市場研究員韓會師稱，總體上看，1月份匯率波動是導致外匯儲備估值變化的主要原因，其影響導致外儲增值250-300億美元。在存在匯率重估增值的情況下，外匯儲備余額下降了123億美元，這說明1月由于結售匯逆差導致的外匯儲備實際下滑規模大約在400億美元左右。

　　民生銀行首席研究員溫彬稱，外匯儲備降幅收窄主要有兩方面因素：一是今年1月份美元指數下跌2.64%，外匯儲備投資中以歐元、日元等計價資產估值增加；二是人民幣兌美元止跌反彈，人民幣貶值預期暫時逆轉，再加上加強外匯合規性審查，結售匯逆差情況或有所好轉。

　　前述外管局相關負責人表示，剔除掉匯率重估因素以后，外匯儲備規模的同比和環比降幅也是明顯縮窄的，反映出跨境資金流出已較前一時期有所放緩。

　　“降幅收窄出現在1月份，反而是好消息。”華融證券首席經濟學家伍戈對21世紀經濟報道記者表示，“今年1月份較特殊，在季節性因素影響下，外匯儲備只下降100多億美元，說明資本流出壓力減少，或者匯率貶值壓力減輕。”

　　據了解，外匯儲備下降有三個季節性因素，包括個人購匯額度恢復后的增加持有外匯資產的需求；春節出境旅游的購匯需求和企業償還到期外債等季節性因素。

　　此前“3萬億”一直被作為市場心理關口看待，但此次外匯儲備跌破3萬億美元后，市場人士普遍認為外儲仍舊充裕。

　　招商宏觀團隊謝亞軒、閆玲分析稱， 3萬億美元并非外匯儲備的底線。如果按照IMF對外匯儲備充足率的測算，截至2016年三季度末，外匯儲備規模的下限，在固定匯率制度下是2.67萬億美元，在浮動匯率制度下是1.42萬億美元。我國當前介于固定和浮動匯率之間，如果人民幣匯率浮動程度進一步提升，對外匯儲備的需求會進一步下降。

　　該團隊進一步表示，從外匯市場建設、匯率市場化和清潔浮動的角度看，私人部門應該更多地持有對外資產，公共部門即央行持有的外匯儲備規模將穩步下降，實現“藏匯于民”。

　　對外經貿大學校長助理丁志杰認為，中國應該繼續降低外匯儲備，因為我國外匯儲備規模雖已略低于3萬億美元，但仍是全球最高水平，占全球份額仍超四分之一；另外外匯儲備收益相對較低。

　　殷劍鋒表示，2004年后外匯儲備飆升時，我國貨幣發行以美元為基礎，這對一個大國來說是不太正常的現象，外儲減少后貨幣政策可以逐漸回歸正常。隨著外儲減少后，貨幣政策應該更具主動性。

　　近日，中國人民銀行行長助理張曉慧撰文稱，近年來隨著外匯占款逐漸下降并轉為負增長，中央銀行重新獲得了主動供給和調節銀行體系流動性的功能，并相應豐富和補充了流動性管理工具。

　　貨幣當局資產負債表顯示，2016年中央銀行外匯占款下降2.91萬億，但MLF余額3.45萬億，相比上年增長4.19倍，成為央行基礎貨幣供給的重要渠道。

　　未來降幅或繼續收窄

　　多位受訪人士均表示，未來外匯儲備降幅將收窄，甚至有觀點認為2017年可能整體略有增長。

　　“雖然仍處于美元加息周期，國內資產全球配置壓力也存在。但目前來看，特朗普上臺后，大家對美元價值出現一定懷疑，中國經濟則出現了一個復蘇周期，同時歐洲相對動蕩，人民幣貶值預期緩解；同時外匯部門加強資本流動宏觀審慎管理，鼓勵資本流入，未來外儲降幅將會收窄。”伍戈稱。

　　1月26日，外匯局發布《進一步推進外匯管理改革完善真實合規性審核的通知》。市場認為新規踐行“寬進嚴出”、“擴流入”的政策意圖較為明顯。

　　丁志杰稱，總體來說，2017年外匯儲備可能會略有增加。一方面現在國內企業、機構有約8000億外匯滯留境外；二是未來若人民幣利率上行，利于外匯儲備增長。

　　近期，MLF、逆回購、SLF利率先后上調。伍戈認為，從預期、機制上而言，銀行間市場利率邊際上升，有利于緩解人民幣貶值壓力及資本外流壓力。

　　“傳導鏈條可能比較長，貨幣市場利率水平提高后，會影響證券市場，10年期國債的無風險收益率水平提高后，會與美元國債利率利差拉大，由此影響結售匯，對外匯儲備穩定帶來正面效應。”溫彬對21世紀經濟報道記者表示。

　　不過殷劍鋒認為，中國的資本金融賬戶存在一定管制，從去年3、4季度以來，外匯管理力度有所加強，這種狀況下，境內人民幣利率和美元利率之間實際上有一道“墻”，因此影響相對較小。

　　前述外管局相關負責人稱，當前，我國經濟繼續保持中高速增長、經常項目保持順差、財政狀況較好、金融體系穩健的基本面沒有改變，這些有利因素都將繼續支持人民幣成為穩定的強勢貨幣，也將促進外匯儲備規模保持在合理充裕的水平上。

　　（編輯：楊志錦，如有意見或建議請聯系：yangzj@21jingji.com）

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