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高盛表示，盡管標(biāo)普500指數(shù)屢創(chuàng)新高的上漲動(dòng)力越來越集中在少數(shù)幾只個(gè)股身上，但美股未來數(shù)月大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較低。

近日，高盛的首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·科斯汀（David Kostin）指出，雖然從去年11月到今年4月的反彈受益于大多數(shù)標(biāo)普500中的股票，然而從今年4月開始，“市場(chǎng)寬度”在近月里大幅縮小，已經(jīng)降至歷史最低水平。

高盛指出，自2021年4月以來，標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)有51％來自蘋果、微軟、英偉達(dá)、特斯拉和Alphabet，今年迄今約25％的漲幅中有三分之一以上來自這五支股。

這些股票對(duì)標(biāo)普500指數(shù)回報(bào)的貢獻(xiàn)超過其起始權(quán)重的兩倍，現(xiàn)在按市值計(jì)算占標(biāo)普500指數(shù)的22%，比年初增加了4%。

除了五只最受歡迎的科技股以外，高盛同樣列出了對(duì)標(biāo)普500貢獻(xiàn)最大的25只股票。

科斯汀表示，股票集中度的大小與市場(chǎng)發(fā)生重大沖擊的幾率成正比。

正如其解釋的，市場(chǎng)寬度歷來被認(rèn)為是對(duì)股票市場(chǎng)表現(xiàn)的一個(gè)前瞻性信號(hào)。通過比較標(biāo)普500指數(shù)及其中位數(shù)成分股離各自的52周高點(diǎn)有多遠(yuǎn)得出市場(chǎng)寬度，當(dāng)指數(shù)比中位數(shù)股票更接近其52周高點(diǎn)時(shí)，這種寬度衡量標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)急劇下降，并預(yù)示著少數(shù)股票正在推動(dòng)指數(shù)回報(bào)。

截至2021年4月，這一市場(chǎng)寬度指標(biāo)所顯示的標(biāo)準(zhǔn)差超過了平均水平（自2014年以來的最高水平），然后在隨后的6個(gè)月內(nèi)下降了4.5%。

科斯汀進(jìn)一步解釋，在市場(chǎng)寬度急劇縮小的時(shí)期，股票通常會(huì)表現(xiàn)出比平均水平更差的回報(bào)和更深的跌幅。

具體來說，自1980年以來，有11次市場(chǎng)寬度在6個(gè)月內(nèi)收窄的幅度與2021年4月至10月的幅度相同。這種動(dòng)態(tài)也發(fā)生在2007年9月、2015年5月和2018年9月，等等。在市場(chǎng)寬度收窄后，標(biāo)普500指數(shù)大多都在隨后的1、3、6和12個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生了低于平均水平的回報(bào)，同時(shí)也經(jīng)歷了更大的從峰頂?shù)焦鹊椎牡?/p>

高盛報(bào)告中的“市場(chǎng)寬度”可能也解釋了當(dāng)前市場(chǎng)疲軟的原因，在當(dāng)前寬度收窄的時(shí)期，標(biāo)普500指數(shù)經(jīng)歷了急劇但短暫的4%的回落，隨后由于對(duì)奧密克戎新變體以及美聯(lián)儲(chǔ)“變鷹”的擔(dān)憂加劇，感恩節(jié)后再次迎來一波下跌。此后在疫苗等積極消息提振下，市場(chǎng)也迅速恢復(fù)，并在上周五收盤時(shí)將標(biāo)普500指數(shù)提升到2021年的第67個(gè)歷史高點(diǎn)。

然而，對(duì)于牛市來說，市場(chǎng)寬度收窄往往會(huì)持續(xù)存在，根據(jù)高盛的計(jì)算，在最近這種程度的市場(chǎng)寬度下降之后，歷史上需要再過4個(gè)月，寬度的持續(xù)增加才會(huì)形成。目前，標(biāo)普500指數(shù)中前十大市值股票的權(quán)重日益增加合計(jì)達(dá)31%，至少是1980年以來的最高水平。

敲響警鐘后，投資者應(yīng)該如何反應(yīng)？

按照高盛的說法，動(dòng)能強(qiáng)的股票，如蘋果、微軟、英偉達(dá)、特斯拉和谷歌仍然會(huì)跑贏大盤。

同時(shí)，高盛建議投資者關(guān)注高利潤率的股票，這顯示出了股票的質(zhì)量，并表明在宏觀環(huán)境不確定且金融環(huán)境趨緊之際，股票的表現(xiàn)可能優(yōu)于低利潤率的同類股。

Kostin補(bǔ)充道，考慮到當(dāng)前的宏觀背景，近期出現(xiàn)大規(guī)模拋售的風(fēng)險(xiǎn)很低。他在報(bào)告中寫道：

盡管“未知的未知因素”會(huì)導(dǎo)致最大規(guī)模的減持，而且就其性質(zhì)而言，無法提前評(píng)估，但宏觀環(huán)境并沒有顯示未來幾個(gè)月的減持風(fēng)險(xiǎn)會(huì)升高。

收益和利潤率繼續(xù)超出預(yù)期。與此同時(shí)，名義利率和實(shí)際利率預(yù)計(jì)將上升，但在未來幾個(gè)月內(nèi)仍將保持在低位，這為估值和股票需求提供了支撐背景。

編輯/Charlotte