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作者：暴走老黎

盡管美聯(lián)儲(chǔ)、英國央行都開始收緊貨幣政策，但市場(chǎng)仍在押注通脹繼續(xù)飆升……

隨著通脹擔(dān)憂的加劇，大量資金正涌入大宗商品市場(chǎng)。

供應(yīng)鏈瓶頸、能源成本上升、政府大量支出以及消費(fèi)者的強(qiáng)勁需求，已在2021年推高了全球通脹。此前公布的美國11月CPI指數(shù)同比上漲6.8%，創(chuàng)下自1982年以來的最快增速；歐元區(qū)11月CPI同比增速則錄得紀(jì)錄新高4.9%。皮尤研究中心（Pew Research Center）分析指出，超過四分之三的國家在2021年三季度的通脹率高于2019年同期。

包括美聯(lián)儲(chǔ)、英國央行在內(nèi)的多家央行均愿意比原先預(yù)期更快的速度收緊貨幣政策，以削弱潛在的高通脹風(fēng)險(xiǎn)，但Vanguard的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Roger Aliaga-Diaz表示：

我們預(yù)計(jì)明年通脹將保持高位，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，因?yàn)楣┬枋Ш庑枰獣r(shí)間來解決。

與此同時(shí)，投資者正在為更高的通脹做準(zhǔn)備，大量買入能夠?qū)_通脹或能夠從通脹上升中獲利的資產(chǎn)，這也表明，投資者正押注通脹將繼續(xù)飆升，即使央行在近兩年的刺激措施后準(zhǔn)備收緊貨幣政策。

根據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，今年迄今有668億美元流入跟蹤美國通脹保值國債（TIPS）的基金。全球最大的資管公司貝萊德表示，預(yù)計(jì)通脹將持續(xù)高于疫情之前的水平，并增持TIPS的頭寸。

圖：TIPS基金每年獲得的資金流入

在英國，對(duì)沖通脹的需求同樣強(qiáng)勁，上個(gè)月有11億英鎊的經(jīng)通脹調(diào)整后、2073年到期的金邊債券在拍賣中創(chuàng)下了有紀(jì)錄以來的最低收益率（即最高價(jià)格）。

富蘭克林鄧普頓基金的首席投資官Sonal Desai警告稱，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)干預(yù)市場(chǎng)，與通脹掛鉤的債券面臨走勢(shì)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。相反，基于能源或貨幣來間接對(duì)沖通脹的資產(chǎn)更具吸引力。

大宗商品或房地產(chǎn)等「實(shí)物資產(chǎn)」也受到了投資者的關(guān)注，1月至11月，持有包括銅、原油和大豆等大宗商品期貨在內(nèi)的Invesco大宗商品ETF獲得了24億美元的資金流入。截至10月流入的資金甚至是2020年同期的兩倍多，不過本月迄今流出了4億美元。

而作為通脹時(shí)期的避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金在2021年并沒有吸引到投資者的關(guān)注，最大的黃金ETF今年流出了超100億美元。加密貨幣倒是吸引了一些需求對(duì)沖通脹的投資者，不過比特幣的價(jià)格自11月初以來已大幅下跌。

通脹實(shí)際上與能源價(jià)格密切相關(guān)，不斷上漲的石油或天然氣價(jià)格直接推高了消費(fèi)者的成本，并通過增加制造和運(yùn)輸貨物的成本間接推高消費(fèi)者的成本。

EPFR的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)能源成本上升的押注推動(dòng)了今年能源板塊基金的資金流入創(chuàng)下了歷史新高。T Rowe Price的組合經(jīng)理Mike Sewell表示：

如果預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)長期通脹，石油等大宗商品往往是很好的對(duì)沖工具。

另外，一直很受美國投資者歡迎的房地產(chǎn)投資信托也從疫情剛開始的時(shí)候回暖，嘉信美國房地產(chǎn)投資信托ETF獲得了68億美元的資金流入。另外一些小型投資者則通過購買財(cái)政部發(fā)行的US Treasury Series I Savings Bonds（美國儲(chǔ)蓄債券）來對(duì)沖通脹。盡管個(gè)人每年只能購買10000美元的這種債券，但美國財(cái)政部11月發(fā)行了13億美元的新債券，這是有記錄以來最大的單月規(guī)模。

Vanguard的主動(dòng)固收經(jīng)理John Croke稱，該機(jī)構(gòu)的TIPS產(chǎn)品和大宗商品基金獲得了強(qiáng)勁的資金流入，但他警告稱，一旦通脹擔(dān)憂在市場(chǎng)蔓延開來，就不要對(duì)其反應(yīng)過度：

目前通脹對(duì)沖產(chǎn)品價(jià)格過高，不像以前那么有吸引力。機(jī)會(huì)已經(jīng)被抵消了，我們將把籌碼放在不同的地方。

編輯/tina