12月17日(周五)，美國市場即將迎來本年度的最后一個「四巫日」，市場可能會出現較大波動。

1、何謂「四巫日」?

「四巫日」是美股每季度一次的金融衍生品到期日，分別發生在每年三、六、九、十二月的第三個星期五。

當日，股指期貨、股指期權、個股期貨與個股期權同時到期。 當日最后一個交易小時為四巫小時（Quadruple Witching Hour），即紐約時間下午三至四點。在到期時段內，交易量急劇增加，市場波動幅度加劇。

在「四巫日」的最后交易時段內，投資者急于平倉，導致交易量大幅增加。因此，「四巫日」通常伴隨股票和衍生品價格的大幅波動。

「四巫日」對股市的影響在當天開盤和收盤的時段最為明顯，這也是通常期貨和期權到期的時段。投資者在該時段內買賣股票，以履行期貨期權持有人的義務。但對于長期投資者而言，「四巫日」的影響微乎其微。

通常來說，一年的最后幾天交易日會出現一些劇烈的波動，大型基金管理公司會進行各種倉位的調整。而在四巫日這一天，顯著特點是交易量明顯放大，尤其是在盤初以及四巫小時這兩個時段，因為交易員要在期權和期貨合約到期前結清頭寸。隨后，這些頭寸通常會在晚些時候到期的合約中重新開放。

除了與交易合同抵消相關的交易量顯著增加之外，最后一小時的交易也可能導致價格效率低下，從而帶來套利機會。因此，市場充斥著一些對錯失良機的焦慮、擔憂、以及投機性交易的強烈欲望。許多套利者都會在這一時段不斷尋找合適的買賣機會，以期獲得頗為豐厚的收益。

2、「四巫」概述

四巫指股票期權合約、股指期權、個股期貨、股指期貨四類商品。

1、股票期權合約

期權是一種衍生品，其價值主要與標的證券(正股)的價值相關。期權合約給予了買入方一個在特定日期(到期日)或之前，以一個預設的價格(執行價)完成標的證券交易的機會。

期權可分為看漲期權和看跌期權兩種。投資者買入看漲期權時，如果期權在到期日的價格高于執行價，投資者可以行權或轉換為股票，從中套現獲利。而當投資者買入看跌期權時，只要股票價格低于到期日的執行價，投資者即可從股票價格下跌中獲利。

期權在每個月的第三個星期五到期，購買或出售期權均需要提前支付相關費用或溢價。

2、股指期權

股指期權與股票期權合約類似，但標的不是購買單一證券，而是指數(如標普500指數)。期權賦予投資者交易權利，而非義務。在到期日，指數價格或價值高于或低于期權的執行價決定了交易的利潤。

值得注意的是，指數期權不提供個股的所有權，交易以現金結算，到期日當日，期權價格與執行價的差額決定損益。

3、個股期貨

期貨合約是在指定的未來日期以確定的價格買賣資產的合法協議。期貨合約是標準化的，有固定的數量和到期日。期貨交易在期貨交易所進行，期貨合同的買方有義務在到期時購買標的資產，而賣方則有義務在到期時出售標的資產。

個股期貨是指在合約到期時交割相關股票的義務，每份期貨合同代表100股正股股票。然而，股票期貨的持有者無法收到股息，因為股息是公司支付給股東的。

4、股指期貨

股指期貨與個股期貨類似，但買賣的標的不是單一個股，而是指數。合約到期時，現有頭寸將被抵消，損益現金將進入投資者的賬戶。

投資者利用股指期貨來押注某個指數的走向，如果他們認為該指數將上漲，可以選擇買入;如果他們認為市場將下跌，可選擇賣出。指數期貨也可以用來對沖股票投資組合，這樣投資組合經理就不必在市場下跌時出售投資組合。

3、市場影響幾何?

前文提到，四巫日當天，市場交易量將顯著放大，主要原因之一是期權和期貨合約會自動與抵消交易結算。

以期權為例，價內期權將會在到期日自動結算。其結果是，這些交易完成的數量將大幅增加。

此外，在四巫日期間，涉及大宗合約的交易可能造成價格波動，這將為套利者提供從暫時的價格扭曲中獲利的機會。套利可以迅速擴大交易量，尤其是當交易量很大且多次重復的時候。

有媒體表示，在經歷了「四巫日」的后一周，標普500等指數可能會下跌，原因是近期對股市的需求已經消耗殆盡。不過，盡管四巫日成交量整體上升，但不一定會對股市造成劇烈波動。

通過對2018年以及2019年的前三次四巫日當日以及前后兩個交易日的成交量和漲跌幅進行統計，如下圖所示。

成交量上看，2018年四次以及2019年前三次四巫日當日均出現顯著放大。此外，在四巫日當日標普500指數收跌時，后一周的首個交易日均出現了下跌，即便普遍出現下跌，但幅度也不盡相同。而在當日收漲后，第二個交易日可能下跌，也可能上漲。

總結來看，四巫日對市場的積極影響是套利交易帶來獲利機會，交易活動即成交量增加可能導致市場上漲。

而消極的一方面是歷史表明盈利能力不會提高，市場收益通常不大，波動帶來收益，但虧損也同樣明顯。

因此，投資者不能僅僅通過歷史數據表現來預測大盤后市的走向，同時還需要結合市場消息加以判斷。

編輯/Phoebe