法興銀行的 Albert Edwards 看來，來年樂觀的機(jī)會(huì)少，但市場要經(jīng)歷的痛苦和驚嚇多。

2022前瞻被一系列的突發(fā)事件打亂了，華爾街投行正在逐步修訂其最樂觀預(yù)測(cè)的前景。但在法興銀行的 Albert Edwards 看來，來年樂觀的機(jī)會(huì)少，但市場要經(jīng)歷的痛苦和驚嚇多。

Albert Edwards 在本周的報(bào)告中表示，接近年尾，市場變得越來越緊張，特別是美股和美國的科技股，市場內(nèi)部也發(fā)出了響亮的警告。他表示，將用最簡單的語言概括其來年的展望：

一、來年的第一大“驚嚇”

當(dāng)股市「隨著美國科技在上半年的崩潰而急劇下跌」時(shí)，將震驚大多數(shù)投資者。

Albert Edwards 再次提到了房間里的大象，即FAAMG，并寫道「在收益增長和市場廣度不佳的支持下，可能不是更高的債券收益率打破了這一科技泡沫。」

二、第二大“驚嚇”

如果出現(xiàn)全面的股市熊市，「投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，盡管鮑威爾看跌期權(quán)仍然存在，但股票的執(zhí)行價(jià)格可能比2018年底低很多。

這與摩根士丹利的 Mike Wilson 上周研報(bào)觀點(diǎn)有很大相似之處。Mike Wilson 上周稱，「美聯(lián)儲(chǔ)的看跌期權(quán)仍然存在，但在我們看來，現(xiàn)在的執(zhí)行價(jià)格要低得多。我們不得不猜測(cè)，除非信貸市場或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真的開始動(dòng)搖，否則它將下跌20%，而不是下跌10%」。

為什么會(huì)發(fā)生這種事情？

Albert Edwards 解釋道，全球決策者現(xiàn)在明白，量化寬松帶來的問題（主要是分配問題）與其解決的問題一樣多，財(cái)政政策必須承擔(dān)更多的刺激工作。然后他提出了一個(gè)反問：「如果標(biāo)普指數(shù)下跌30%以上，美聯(lián)儲(chǔ)真的會(huì)退縮嗎？這對(duì)投資者來說不是一個(gè)巨大的驚嚇嗎？」

不過，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)股市下跌15-20%時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)總是會(huì)感到恐慌，畢竟美國的財(cái)富效應(yīng)和家庭凈資產(chǎn)現(xiàn)在與股市掛鉤程度前所未有，鮑威爾不敢冒全面崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。但也許到了2022年，會(huì)發(fā)生」這次真的完全不一樣了「的小概率事件。

三、最大的“驚嚇”

可能是緩解供應(yīng)瓶頸，加上大宗商品價(jià)格低迷，將推動(dòng)美國總體CPI通脹率回到遠(yuǎn)低于2%的水平（這也是摩根士丹利和德意志銀行提出的庫存過剩理論）。

因此，Albert Edwards 預(yù)計(jì)「隨著H1的展開和債券收益率的急劇下降，當(dāng)前的通脹擔(dān)憂將消失。」

Albert Edwards認(rèn)為，我們可能很快就會(huì)懷念通脹飆升的日子，「美聯(lián)儲(chǔ)新發(fā)現(xiàn)的鷹派作風(fēng)，因?yàn)樗麄兂姓J(rèn)也許更高的通脹畢竟不是暫時(shí)的，這是美元升值的基礎(chǔ)。今年大宗商品的前景黯淡，一個(gè)重要的上升趨勢(shì)現(xiàn)在已經(jīng)被打破，這本身可能引發(fā)更低的價(jià)格。"

不過，大宗商品還有一線希望：中國。中國的信貸出現(xiàn)上升，政策層面的支持也開始出現(xiàn)，大宗商品價(jià)格還有支撐。

Albert Edwards隨后花了一些時(shí)間研究美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，將得出什么樣的影子聯(lián)邦基金利率。然后戲劇性地得出結(jié)論：「我們正在從冰河時(shí)代過渡，最終短期和長期利率將超過上一個(gè)周期的峰值。但在短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在不經(jīng)意間踩幾下剎車（或少踩幾下油門）就很快打破納斯達(dá)克泡沫。"

正如上一次衰退是歷史上最短的衰退之一，可能在2022年將出現(xiàn)最大的一次衰退，這一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張最終成為有史以來最短擴(kuò)張周期，迫使美聯(lián)儲(chǔ)在短短幾個(gè)月內(nèi)回歸寬松模式，即更低的利率、更多的量化寬松、NIRP等。這可能才是，來年最大的意外事件。

編輯/Charlotte