來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

作者：彭?yè)P(yáng) 趙白執(zhí)南

多數(shù)專家認(rèn)為，1月17日中期借貸便利（MLF）和公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下降后，本月LPR跟降是大概率事件。

降息后，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）將于1月20日出爐。上個(gè)月1年期LPR剛剛下降了5個(gè)基點(diǎn)，從3.85%降到了3.8%；5年期以上LPR則從2020年4月起就沒(méi)有動(dòng)過(guò)，一直保持在4.65%。

對(duì)于此次LPR會(huì)否下行、下行多少，特別是掛鉤房貸利率的5年期以上LPR如何調(diào)整，近日市場(chǎng)討論可謂熱火朝天。

圖片來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)

據(jù)人民銀行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)鄒瀾介紹，截至2021年末，全國(guó)房地產(chǎn)貸款余額達(dá)52.2萬(wàn)億元。

LPR大概率跟降

多數(shù)專家認(rèn)為，1月17日中期借貸便利（MLF）和公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下降后，本月LPR跟降是大概率事件。

「現(xiàn)行LPR錨定MLF利率的框架下，MLF利率的下降可能會(huì)帶來(lái)LPR的下降，1年期LPR或跟隨下降10個(gè)基點(diǎn)?！箛?guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉稱。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青同樣認(rèn)為，在MLF利率下降后，1年期和5年期以上LPR均會(huì)隨之降低，尤其是5年期以上LPR如果降低，將起到穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期的作用。

在現(xiàn)行形成機(jī)制下，LPR報(bào)價(jià)=MLF利率+報(bào)價(jià)行加點(diǎn)，那么20日?qǐng)?bào)價(jià)行有沒(méi)有可能進(jìn)一步壓縮加點(diǎn)，讓LPR降幅大于MLF降幅？

對(duì)此，光大證券首席固定收益分析師張旭預(yù)計(jì)，LPR加點(diǎn)幅度或?qū)⒈３植蛔儭?/p>

「MLF利率可以在短期內(nèi)根據(jù)政策導(dǎo)向做出快速反應(yīng)。因此，MLF利率的下降更容易實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行的政策目標(biāo)，對(duì)短期目標(biāo)的調(diào)控效果較好。不過(guò)，MLF利率下降有礙于LPR加點(diǎn)幅度的壓縮。」張旭這樣解釋。

值得一提的是，在18日召開(kāi)的發(fā)布會(huì)上，人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰也說(shuō)，LPR報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)時(shí)綜合考慮自身資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和市場(chǎng)供求等因素，LPR會(huì)及時(shí)充分反映市場(chǎng)利率變化，引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行，有力推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。

由此可見(jiàn)，2022年公布的第一期LPR，迎來(lái)「降息」已成大概率事件。

5年期以上LPR降幅將是一大看點(diǎn)

雖然市場(chǎng)已對(duì)LPR下行形成了一致預(yù)期，但對(duì)于兩個(gè)期限的LPR下降幅度仍存爭(zhēng)議。

由于5年期以上LPR與房貸掛鉤，其變化也必然與房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控息息相關(guān)。不少專家認(rèn)為，20日5年期以上LPR會(huì)有所降低。如平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，在各類(lèi)調(diào)控政策的作用下，目前投資性和投機(jī)性的購(gòu)房需求已得到遏制。歷史上，當(dāng)房?jī)r(jià)下行壓力偏大、穩(wěn)定房地產(chǎn)投資訴求較強(qiáng)時(shí)，通常伴隨著降準(zhǔn)和降息。因此，5年期以上LPR下降對(duì)于部分持幣觀望的剛需購(gòu)房者而言，或可起到節(jié)約成本、穩(wěn)定信心的積極作用，有助于更好滿足合理的住房需求。

從降幅來(lái)看，有部分專家認(rèn)為，兩者下降幅度將保持一致。民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計(jì)，出于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降的目的，1月20日1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)大概率將同步下降10個(gè)基點(diǎn)。

華泰證券首席固定收益分析師張繼強(qiáng)分析，在去年12月降準(zhǔn)之后，當(dāng)月1年期LPR下降，但5年期以上LPR未做調(diào)整，主要源于銀行成本降低幅度不足以驅(qū)動(dòng)兩者齊降?！傅罱欢螘r(shí)間，房地產(chǎn)的問(wèn)題不僅反映在個(gè)別房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)層面，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求也明顯弱化。在這種情況下，本月兩種期限的LPR大概率將同步下降?！顾f(shuō)。

也有專家認(rèn)為，兩者的降幅可能不一樣，1年期LPR或降幅更大，與房貸掛鉤的5年期以上LPR降幅則會(huì)較為保守。比如，光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰就預(yù)計(jì)，兩個(gè)期限的LPR或不對(duì)稱下降，預(yù)計(jì)20日1年期LPR可能下降5個(gè)至10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR可能下降5個(gè)基點(diǎn)。

「從MLF利率調(diào)整與LPR報(bào)價(jià)變化的規(guī)律看，MLF利率下降幅度大于或等于10個(gè)基點(diǎn)的情況出現(xiàn)過(guò)兩次，即2020年2月和4月，這兩次降息后兩個(gè)期限的LPR均出現(xiàn)下降，且1年期和5年期以上的下降幅度比例為2:1?！雇跻环灞硎尽?/p>

貨幣政策仍需進(jìn)一步發(fā)力

多位專家表示，17日降息后，短期內(nèi)政策利率再次下降的可能性減小，不過(guò)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然需要貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力。具體來(lái)看，一季度降準(zhǔn)仍然可期。監(jiān)管部門(mén)日前明確表示，存款準(zhǔn)備金率仍有一定下調(diào)空間。

人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，無(wú)論是與其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體還是與我國(guó)歷史上的存款準(zhǔn)備金率相比，當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率水平都不高，進(jìn)一步調(diào)整的空間變小了。但從另一個(gè)角度看，仍然還有一定的空間，可根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況及宏觀調(diào)控的需要使用。

信達(dá)證券宏觀首席分析師解運(yùn)亮分析，為滿足存款增長(zhǎng)需要，2022年銀行準(zhǔn)備金賬戶需凈增加1.5萬(wàn)億元，純靠MLF投放并不現(xiàn)實(shí)，還需要降準(zhǔn)至少1次?！笍臅r(shí)點(diǎn)來(lái)看，考慮到財(cái)政靠前發(fā)力，一季度降準(zhǔn)的可能性最大?！?/p>

中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤認(rèn)為，隨著春節(jié)流動(dòng)性緊張、稅期到來(lái)，特別是一季度專項(xiàng)債提前批開(kāi)始發(fā)行的情形下，市場(chǎng)流動(dòng)性還面臨一定程度的緊張局面。按照以往經(jīng)驗(yàn)，降息之后大概率還將配合降準(zhǔn)繼續(xù)釋放流動(dòng)性。

近期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正加速緊縮，部分人士擔(dān)憂可能對(duì)我國(guó)貨幣政策造成掣肘。對(duì)此，鐘正生表示，即便2022年美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮，我國(guó)貨幣政策也仍將「以我為主」，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的操作仍然可期。同時(shí)，人民幣匯率在貶值方向上釋放更大彈性，也能更好發(fā)揮其調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡的作用。

編輯/Jeffy