來源：證券時報網

作者：陳霞昌

原標題：一家讓「股神」虧掉110億美元的公司！巴菲特：這不是我犯下的第一個錯誤，但肯定是一個大錯誤丨股事會（04）

資本市場從來不缺各種傳奇。在這里，人們追逐夢想、渴求財富。有人以夢為馬、腳踏實地；也有人玩弄財技、甚至違規違法。今天的故事，關于股神巴菲特的投資「滑鐵盧」。

今天的故事，關于股神巴菲特的投資「滑鐵盧」。

2016年1月，伯克希爾·哈撒韋公司以372億美元正式收購精密機件公司（Precision Castparts Corp，PCC）。那一年，巴菲特在給股東的信中，說精密機件與伯克希爾的模式完美的融合，將大大提高公司的標準化每股盈利水平。

五年后，伯克希爾·哈撒韋計提了投資精密機件公司產生的110億美元資產減值。巴菲特說，收購精密機件不是他犯下的第一個錯誤，但肯定是一個大錯誤。

起源：

精密機件公司由約瑟夫·布福德·考克斯（Joseph Buford Cox）于1953年成立，初期為噴氣發動機提供零件，隨后在1967年和1968年獲得通用電氣和波音公司的合同。

1989年，精密機件在紐交所上市，代碼PCP。在接下來的20多年里，通過不斷并購，公司的規模逐漸擴大。公司的產品主要應用于航空航天，生產包括精密鋁合金產品、流體控制部件、石油及天然氣運輸管道控制閥、重型機械、航天噴射引擎、飛機結構控制部件、起落架、艙門、發動機蓋、機翼、燃氣渦輪機、醫療部件中的各類鍛件及精密鑄件等。

當時，精密機件公司的主要客戶包括波音、勞斯萊斯、通用、空客公司、龐巴迪、賽斯納、古德里奇、洛克希德馬丁、諾斯羅普格魯曼、三菱重工等航空市場上主流的航空公司及零部件公司。

公司股價在2000年進入上漲通道。到2016年被收購，股價從3美元上漲到235美元，最高漲幅超過80倍。2008年，精密機件首次進入財富500強，到了2016年，已經在財富500強排名282位。

公司在規模和股價上的穩健表現，開始吸引伯克希爾·哈撒韋公司的注意。

收購：

根據《華爾街日報》報道，巴菲特并非在一開始就決定收購精密機件。他注意到這家公司全是旗下投資經理庫姆斯(Todd Combs)的功勞。2012年，庫姆斯開始為伯克希爾·哈撒韋買入精密機件公司的股票。

巴菲特說他不會對旗下投資經理購買的股票進行干預，但一個月會看一次他們的持倉情況。因為通常他對投資經理買的股票通常很熟悉，但對精密機件則一無所知。

2015年7月，精密機件公司CEO馬克·多尼根到伯克希爾·哈撒韋位於奧馬哈的總部例行拜訪庫姆斯。巴菲特回憶說，拜訪快結束時他加入了多尼根與庫姆斯的談話，并與多尼根進行了30分鐘的交談。他與多尼根的首次會面可謂是一見如故，并且對多尼根淵博的知識以及對事業的熱誠印象深刻。巴菲特說，多尼根與自己一樣都非常熱愛自己的公司，而這一點非常重要。

不出一天時間，庫姆斯就代表巴菲特向多尼根表達了收購的意向。在精密機件公司董事們原則上同意該交易后，雙方隨即敲定了交易細節，并很快簽署了協議。

當年，這筆總值372億美元的伯克希爾·哈撒韋公司歷史上最昂貴的一次收購，震動了華爾街。

這筆收購交易完成后，已經加入公司20年的多尼根繼續留任擔任CEO。巴菲特表示，如果不是百分百確定多尼根未來將執掌這家公司很長時間，他可能不會進行這筆收購交易。

當時已經59歲的多尼根正是巴菲特青睞的那種經理人：低調，注重節省成本，并深度參與業務。他還是一名有豐富并購經驗的專家。過去三年，他花費了超過70億美元推動精密機件公司進入高端航空器和發動機零部件制造領域。而多尼根則稱，巴菲特的管理和投資哲學與他長期以來的管理方式驚人的一致。

蜜月：

在2016年，巴菲特把收購精密機件公司寫進了一年一度的給股東的信。他說，繼伯靈頓鐵路運輸公司（2009年收購，金額266億美元）、伯克希爾·哈撒韋能源公司（1999年收購，金額12.4億美元）、國際金屬公司（2006年收購，金額40億美元）、路博潤（2011年收購，金額90億美元）以及美聯集團（2008年收購，金額45億美元）后，精密機件將成為伯克希爾·哈撒韋的「第六大發動機」。

巴菲特在信中說，精密機件與伯克希爾模式完美的融合，將大大提高公司的標準化每股盈利水平。

他還對精密機件公司首席執行官多尼根極盡贊美之詞。正是在他的帶領下，精密機件已經成為航空零部件的世界頂級供應商。經過多年的合同交付，精密機件的產品大都是大型飛機中的關鍵部件，13個國家的162個工廠里，有30466名各行各業員工為公司服務。多尼根在構建自己的商業帝國時，做了很多收購，將來會有更多，非常期待他加入后伯克希爾的發展。

同時，他還對投資經理庫姆斯表示感謝。沒有庫姆斯的投入和幫助，這個收購是無法成功的，庫姆斯在數年前將這家公司帶到了他的視野中，并且一直告訴他這個行業的竅門以及多尼根的個人魅力。巴菲特甚至說，雇傭庫姆斯是他所做過的最好的決定之一。

巴菲特還驕傲得宣布，經過對精密機件公司的收購，伯克希爾將擁有世界財富500強中的10.25家（包括擁有的27%卡夫亨氏股份就是那1/4）。

在2018年，巴菲特再一次在當年給股東的信中提及精密機件公司。他形容公司是一家通過收購建立起來的公司，又收購了德國耐腐蝕配件、渠道設備和部件制造商Wilhelm Schulz GmbH。巴菲特說，對于制造業運營，他的了解和房地產經紀、住宅建筑以及旅行中心一樣有限。但巴菲特仍然對公司前景充滿信心。因為精密機件的首席執行官多尼根是一位非凡的制造業管理人才，在他專業范圍內的所有生意，他都能處理得井井有條。有些時候，相信合適的人要比相信實實在在的資產更為靠譜。

失望：

在那以后，巴菲特很少在公開場合提及精密機件，直到今年。

在最新的一封給股東的信中，巴菲特說在伯克希爾·哈撒韋公司的年報上，有一筆「丑陋的110億美元資產減記」，原因是他在2016年犯的一個錯誤。巴菲特坦誠，伯克希爾為收購精密機件付了太多的錢。

「沒有人以任何方式誤導我——我只是對它的正常盈利潛力過于樂觀。去年，作為精密機件最重要的客戶來源，整個航空航天業的不利發展，暴露了我的誤判。」

雖然巴菲特還是堅持，伯克希爾收購了一家很好的公司，同行業中最好的一家。公司首席執行官多尼根是一位充滿激情的CEO，他一如既往地將同樣的精力投入到公司業務中。公司很幸運有他來管理。隨著時間的推移，收購精密機件將獲得良好的回報。

但巴菲特承認，他對公司未來收益的判斷是錯誤的，因此，也就錯誤地計算出了為收購該企業支付的合理價格。

「投資精密機件不是我犯下的第一個錯誤，但肯定是一個大錯誤！」

結局：

在2007年巴菲特給股東的一封信中，他說航空業的投資者「將資金投入了無底洞。」

但是他在2016年買入了美國四大航空公司。當時航空業正處在黃金十年的正中間，強勁的旅行需求和更低的燃油成本讓不少北美航空公司獲得了兩位數的增長。

甚至在2020年3月，新冠疫情開始在全球肆虐的時候，巴菲特還對外聲稱「不會出售航空股」。但到了5月份，他把持有的四大航空公司股票全部清倉。但即使在航空業最景氣的日子，他持有的航空公司股票市值，都不及他收購精密機件公司所花費的金額。

精密機件公司才是巴菲特對航空業最大的念想。當航空業真正復蘇的時候，這筆「錯誤」的投資，才會迎來轉機。

編輯/irisz