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和訊網(wǎng)消息 最近中金公司宏觀分析師余向榮、梁紅撰文稱，去年底，中國取消了存款利率上限管理，但中國距離建立起真正市場化的利率體系還有很長的路要走。美國是一個“大陸級”經(jīng)濟(jì)體實現(xiàn)利率市場化的典型案例，我們可以從美國經(jīng)驗中為中國利率市場化之路尋找一些有益的啟示。

作者介紹說，美國利率管制是大蕭條遺留下來的產(chǎn)物。20世紀(jì)70年代，美國通脹和市場利率大幅上升，利率上限帶來的問題變得尖銳化。伴隨貨幣市場基金快速增長，美國于1980~1986年間逐漸取消了利率管制。利率去管制化帶來了：存款利率上升，存貸利差收窄，銀行服務(wù)差異化;金融中介效率提高，金融創(chuàng)新與冒險行為增加，行業(yè)集中度上升。

然而，美國取消利率管制后也經(jīng)歷了一系列重大金融風(fēng)險事件。在行業(yè)重構(gòu)過程中出現(xiàn)的儲貸危機導(dǎo)致1,000多家儲蓄機構(gòu)倒閉。利率市場化后，個人破產(chǎn)數(shù)量也急劇增加。面對這些挫折，美國沒有重拾利率管制，而是引入新的審慎措施，以保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)健運行。

文章認(rèn)為，利率市場化不能一放了之。通過回顧美國經(jīng)驗，我們認(rèn)為中國需要：保證監(jiān)管跟上變化的金融形勢，尤其需要從源頭上減少因機構(gòu)過度冒險而造成的扭曲;加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，避免高風(fēng)險金融活動滋生;改革貨幣政策框架，央行需要確立一個政策利率，開發(fā)引導(dǎo)政策利率的操作工具，并完善其向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機制;改進(jìn)金融機構(gòu)治理，強化市場約束。此外，中國還需建立市場化的金融機構(gòu)退出機制。

中美之間一個重要區(qū)別是，中國金融體系仍由國有金融機構(gòu)主導(dǎo)。在國有機構(gòu)占主導(dǎo)的環(huán)境下進(jìn)行利率市場化是前所未有的，這意味著中國有必要加速推進(jìn)國有金融機構(gòu)改革。

文章稱，利率全面放開也引發(fā)市場對于潛在風(fēng)險的擔(dān)憂。這種謹(jǐn)慎態(tài)度并非毫無道理，尤其放在信貸違約事件頻發(fā)的當(dāng)前時點上來看。國際經(jīng)驗表明，利率市場化伴生金融動蕩并不罕見，去管制化也常被認(rèn)為是導(dǎo)致金融危機的原因之一。中國經(jīng)濟(jì)增速換擋以及近兩年所經(jīng)歷的市場波動可能在一定程度上加劇了人們對于金融風(fēng)險的顧慮。

作為利率市場化的后來者，中國可借鑒其他國家經(jīng)驗，做好風(fēng)險管控。美國提供了一個“大陸級”大型經(jīng)濟(jì)體如何實現(xiàn)利率市場化的典型案例。仔細(xì)梳理美國利率去管制化的歷程，或許能為中國走完利率市場化未盡之路提供一些有益的啟示。

真正意義上的利率市場化將需要更多的努力才能實現(xiàn)。利率改革需要謹(jǐn)慎執(zhí)行，宏觀經(jīng)濟(jì)管理也需要進(jìn)一步提高。唯有穩(wěn)健的監(jiān)管才能確保中國金融體系的穩(wěn)健運行。