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11月初在IPO申購規則改變等利好消息影響下，券商板塊帶領大盤連續四天大漲，帶動市場情緒回暖。近期國際局勢動蕩，美國加息預期強烈，國內經濟數據不佳，兩融保證金提高，疊加上方拋壓和下方獲利盤都在增大，大盤處于振蕩調整狀態。從盤面來看，IF和IH的期現貼水程度均在擴大。隨著兩融保證金提高和IPO重啟的臨近，市場情緒偏謹慎，近期股市或仍會處于區間振蕩。但是中長期看，股市慢牛行情仍將持續。

金融改革繼續深化

今年以來，為了和國際接軌，使得國內的金融系統更加健全穩定，政府在金融方面進行了一系列的改革。無論是利率和匯率方面的改革，還是資本賬戶的放開，都表明中國資金市場越來越走向成熟。但是在“股災”中，金融系統中很多不足的地方也暴露了出來。例如從1997年金融危機以來實行的“一行三會”制度，在應對目前金融創新和國際化程度不斷提高的環境時顯得力不從心，在股市大跌之際各部門缺乏協調。近期傳出中國討論合并證監會、保監會和銀監會，或設立一個更高層面的混業監管機構，以統領、協調各條線金融監管部門，從而監測交叉性金融風險和防范系統性金融風險。這一改革也符合“十三五”規劃，因此在各方面呼聲較高。

人民幣加入SDR日期臨近，人民幣國際化改革暫時告一段落。從各方面的態度來看，人民幣加入SDR的概率較大，但是加入之后，還將會面臨更多的挑戰。隨著人民幣國際化程度的不斷深化，國外資金進入中國資本市場將更加便捷，成本更低。

然而，近期美國加息預期強烈。繼非農之后，周二公布的美國10月CPI增速重新上漲，雖然在大宗商品拖累下整體漲幅不高，但是其他分項表現搶眼，強化了美國12月加息的可能性。因此，近期或面臨資本外流壓力。不過國內利率水平仍較高，GDP增速仍較快，疊加目前正處于經濟轉型期且發展狀況良好，因此中長期來看，資本外流并不會持續，中國資本市場將會獲得外資關注。這將為中國股市注入新水源。

IPO重啟在即，資金面面臨考驗

近期資金面整體平穩，各利率品種振幅均不大。本周到期逆回購不多，央行公開市場對沖壓力小，資金面持續平穩偏松，貨幣市場供需均衡。因此，近期股市受到資金面的影響不大，市場情緒或主導近期走勢。從兩融數據來看，近期兩融余額依然上升，提高保證金還只是在消息層面，距離真正實施還有一段緩沖時間，暫時對兩融影響不大。從成交量來看，本周成交量較前兩周有所減少，目前市場情緒偏謹慎。短期內若無重大利好消息提振，大盤很難突破前高繼續上漲。大盤指數已接近7—8月的成交密集區，套牢盤拋壓較大，上攻動力不足。

本周五將發布10家企業招股意向書，申購依然會對資金面造成影響。且多次降息降準之后，四季度央行繼續大幅放水的概率較低。疊加12月美聯儲加息預期增強，接下來一段時間，資金面或面臨一定考驗，需警惕資金面變化對股市造成的影響。

綜上，短期內市場或繼續維持區間振蕩狀態。近期在多重利空下，大盤或較難突破近期高點。但是從中長期來看，在流動性寬松、金融改革的深化、國際資本的關注、市場情緒的好轉以及中國經濟轉型等共同作用下，股市向上趨勢不變。

（作者單位：國海良時期貨）