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原標(biāo)題：盡管流著血，但Square終于成了全球首家IPO的移動(dòng)支付公司

文/韓佩

北京時(shí)間11月19日晚間，美國(guó)移動(dòng)支付創(chuàng)業(yè)公司Square正式掛牌紐交所，股票代碼為“SQ”，這也是全球第一家移動(dòng)支付領(lǐng)域的上市企業(yè)。Square以11.20美元開(kāi)盤(pán)，開(kāi)盤(pán)價(jià)11.2美元，較9美元的發(fā)行價(jià)上漲24.4%，以開(kāi)盤(pán)價(jià)計(jì)算，Square的市值達(dá)到36億美元。

19日早些時(shí)候，Square IPO的價(jià)格最終確定在每股9美元，按照這個(gè)價(jià)格，該公司估值僅29億美元——較其去年進(jìn)行最后一輪融資時(shí)，每股15美元的價(jià)格出現(xiàn)了大幅折價(jià)，較60億美元的估值縮水超過(guò)一半。

自2009年啟動(dòng)融資以來(lái)，這家公司已經(jīng)融資超過(guò)5.9億美元。IPO后，Square公司的持股狀況是：CEO Dorsey擁有公司23.6％；風(fēng)投 Khosla ventures（科斯拉資本）擁有16.8%；聯(lián)合創(chuàng)始人McKelvey持有9.1%；其他主要股東包括摩根大通策略投資、風(fēng)投Rizvi Traverse、紅杉等。

盡管如此，Square的上市仍被市場(chǎng)密切關(guān)注。據(jù)《華爾街見(jiàn)聞》報(bào)道，Square是近年來(lái)最炙手可熱的科技初創(chuàng)公司之一，也是今年最受期待的科技股IPO之一。它上市后的表現(xiàn)，其實(shí)代表著上百家（估值超過(guò)10億美元）“獨(dú)角獸”初創(chuàng)公司們的前兆。

資本市場(chǎng)普遍認(rèn)為，如果此類公司的首次公開(kāi)招股繼續(xù)踉踉蹌蹌，估值無(wú)法超過(guò)風(fēng)投公司在它們最后一輪融資時(shí)的估值，那么投資人勢(shì)必在未來(lái)科技初創(chuàng)公司進(jìn)行首次公開(kāi)招股時(shí)變得更加吝嗇。

而B(niǎo)usiness Insider的觀點(diǎn)則認(rèn)為，Square估值縮水“可能意味著科技股IPO市場(chǎng)可能步入長(zhǎng)期的下行階段”，因?yàn)榻衲瓿晒Φ目萍脊蒊PO并不多。

據(jù)報(bào)道，昨日晚間Square以11.20美元開(kāi)盤(pán)，盤(pán)中一度上漲至14.78美元。至收盤(pán)時(shí)，Square股價(jià)報(bào)收于13.07美元，較發(fā)行價(jià)上漲4.07美元，漲幅達(dá)到45.22%。按照該收盤(pán)價(jià)計(jì)算，Square市值約為42.2億美元。除此之外社交神器Tinder的母公司Match Group也在納斯達(dá)克上市，開(kāi)盤(pán)價(jià)為13.5美元，較12美元的發(fā)行價(jià)上漲12.5%。

外媒認(rèn)為，Square和Match Group 在首次公開(kāi)招股中股價(jià)雙雙大漲，這表明了公開(kāi)市場(chǎng)投資人依舊歡迎低價(jià)發(fā)行新股的科技初創(chuàng)公司。

Square的具體業(yè)務(wù)都有哪些？

成立于2009年的Square是美國(guó)一家移動(dòng)支付公司，其創(chuàng)始人兼CEO杰克·多西同時(shí)也是Twitter的創(chuàng)始人。

Square最初的產(chǎn)品是用戶（消費(fèi)者或商家）利用Square提供的移動(dòng)讀卡器，配合智能手機(jī)使用，可以在任何3G或WiFi網(wǎng)絡(luò)狀態(tài)下，通過(guò)應(yīng)用程序匹配刷卡消費(fèi)，它使得消費(fèi)者、商家可以在任何地方進(jìn)行付款和收款，并保存相應(yīng)的消費(fèi)信息，從而大大降低了刷卡消費(fèi)支付的技術(shù)門(mén)檻和硬件需求，其營(yíng)收主要來(lái)源于商家與客戶的交易傭金分成。

Square線上線下所有產(chǎn)品，圖片來(lái)源于微信公眾號(hào)“硅谷密探”

Square目前的三款線下硬件產(chǎn)品包括：

移動(dòng)讀卡器（Square Magstripe Reader），最早期的產(chǎn)品，可以插入智能手機(jī)或平板耳機(jī)孔的插件，該插件免費(fèi)贈(zèng)送給用戶，配合移動(dòng)APP，可以實(shí)現(xiàn)劃卡支付，Square的名字也由此而來(lái)。

無(wú)線感應(yīng)和芯片讀取器（Square Contactless and Chip Reader），帶有無(wú)線NFC識(shí)別支付功能的讀卡器，可以適用于蘋(píng)果支付、安卓支付等其他支付方案。

Square Stand，帶有刷卡槽的iPad底座，原理和通常人們能夠看到的Pos機(jī)差不多，消費(fèi)者刷卡隨后商家可以在iPad上進(jìn)行操作。

目前線上最主要的產(chǎn)品是針對(duì)小商戶和個(gè)人轉(zhuǎn)賬的Square Cash，期間其還曾推出過(guò) Square Wallte（已下架）、Square Order（終止運(yùn)營(yíng)）、Square Appointments、Square Capital（小額資金周轉(zhuǎn)）等等。

Square 的刷卡服務(wù)每筆會(huì)征收 2.75%手續(xù)費(fèi)，但硬件是免費(fèi)發(fā)放的；Square Cash則分為 商業(yè)版和普通版，商業(yè)版每筆交易收取 1.5%的手續(xù)費(fèi)，普通版不收費(fèi)。這二者也是其收入的主要來(lái)源。

不過(guò)，根據(jù)Square公開(kāi)的招股書(shū)來(lái)看，Square自創(chuàng)立以來(lái)未能實(shí)現(xiàn)盈利，截至2015年6月，其凈虧損為7759萬(wàn)美元。

星巴克是Square的最大客戶之一，這段合作一直被視為佳話。去年12月星巴克宣布，其會(huì)停用Square作為其支付手段，而Square 17%銷(xiāo)售額是通過(guò)星巴克實(shí)現(xiàn)的。此外，Wallt業(yè)務(wù)下線，Order停止運(yùn)營(yíng)，被傳出燒錢(qián)虧損達(dá)1億美金等等的負(fù)面消息，讓這家公司也披上了危機(jī)色彩。

業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，卻為何不被看好？

早些時(shí)候，Square在S1文件中披露的IPO定價(jià)區(qū)間為11-13美元，估值約42億美元，但CNBC援引知情人士稱，Square的IPO定價(jià)可能低于11美元。

據(jù)了解，在上一輪總額為1.5億美元的融資中，包含了所謂的“棘輪條款”。也就是說(shuō)，倘若IPO發(fā)行價(jià)沒(méi)有達(dá)到特定標(biāo)準(zhǔn)，投資者便可獲得額外的股票補(bǔ)償。此次，這家公司必須向部分投資者額外支付價(jià)值1030萬(wàn)股的股票作為補(bǔ)償，總價(jià)值9300萬(wàn)美元。

那么曾經(jīng)作為硅谷明星公司的Square，為何估值一再縮水呢？

詬病之一：業(yè)務(wù)模式短期難見(jiàn)盈利

外媒分析認(rèn)為，Square的業(yè)務(wù)模式的瓶頸在于需要向信用卡發(fā)卡商維薩、萬(wàn)事達(dá)和美國(guó)運(yùn)通等支付手續(xù)費(fèi)，盡管其營(yíng)業(yè)收入在過(guò)去幾年猛增，市場(chǎng)接受度也在不斷提升，但受到上述交易模式的限制，其交易成本也同步提升。

據(jù)騰訊科技報(bào)道，盡管在2012年至2014年三年間，該公司營(yíng)業(yè)收入逐年大幅增長(zhǎng)，增速分別為123.6%和63%，2015年前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.9億美元，與上一年同期相比增長(zhǎng)48.9%。但每交易一筆Square同時(shí)也向信用卡發(fā)卡商支付的每筆約1.9%的費(fèi)率，這部分被計(jì)入交易成本。過(guò)去一年，使用Square發(fā)生的支付總額高達(dá)238億美元，較前一年增長(zhǎng)超過(guò)60%，也就是說(shuō)，隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，其交易成本也是呈同比例增長(zhǎng)的。

詬病二，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多而強(qiáng)且電子支付時(shí)代來(lái)臨，Paypal影響力占據(jù)老大地位

在Square業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的時(shí)候，即從2012年開(kāi)始。有數(shù)據(jù)報(bào)告預(yù)測(cè)，從2012年到2017年，全球基本上付款方法的份額并沒(méi)有太大的變化，依然以卡支付為主，但e-pay的支付比例會(huì)極大的增加，e-pay和卡支付的市場(chǎng)份額分別達(dá)到了16560億美金和16790億美金，雙方的距離在縮小，也就是說(shuō)，卡支付發(fā)展的最佳的黃金時(shí)間可能過(guò)去了。

美國(guó)支付系統(tǒng)影響力排名

而從根據(jù)上圖顯示，e-pay旗下的支付工具Paypal影響力占據(jù)著第一的位子，并且美國(guó)有將近一半的消費(fèi)者都用它來(lái)處理P2P交易。此外，PayPal也推出了自己的移動(dòng)設(shè)備插件：三角形的PayPal Here信用卡讀卡器。

此外，還有影響力排名第二的萬(wàn)事達(dá)，這是一家由超過(guò)2萬(wàn)5千個(gè)金融機(jī)構(gòu)會(huì)員組成的在美國(guó)紐約交易所上市的的有限公司，萬(wàn)事達(dá)國(guó)際組織通過(guò)其會(huì)員發(fā)行萬(wàn)事達(dá)信用卡和萬(wàn)事順借記卡。

蘋(píng)果、谷歌等新興的移動(dòng)支付技術(shù)未來(lái)也將搶奪Square的市場(chǎng)，畢竟，電子支付遠(yuǎn)比六年前發(fā)達(dá)了。