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（原標題：塑料陷入熊市泥潭） 煤化工投產疊加原油弱勢

國慶節之后，在國際油價強勢反彈的提振下，LLDPE運行重心有所上移。然而，隨著國際油價重回弱勢，化工品集體走低，LLDPE跌破年內低點，頹勢盡顯。

原油市場弱勢運行

美原油和布倫特原油價格重心進一步下移，其中，美原油再次逼近40美元/桶。

一方面，美聯儲加息預期濃厚，導致近期美元指數飆漲，一度逼近100點的整數關口，對原油市場形成明顯壓制。

另一方面，原油供給過剩的擔憂揮之不去。目前，沙特和俄羅斯都沒有減產意愿，市場普遍預計12月歐佩克的產量也不會下降。美國EIA原油庫存已經連續8周增加,雖然目前處于四季度取暖旺季，但市場對于旺季需求并不抱樂觀預期。

除美國經濟增長相對強勁外，歐盟以及新興經濟體經濟增長緩慢，需求缺乏亮點，油價短期內難有像樣反彈，低位運行的概率較大。

LLDPE相對估值偏高

目前，LLDPE與布倫特原油比價在25倍以上，明顯高于18倍的歷史均值，而LLDPE與乙烯的比價為1.15，略低于1.30的歷史均值，說明LLDPE與上游原料價格的比值出現分化，原油在市場競爭加劇的作用下跌幅較大，而乙烯在供給偏緊的格局下相對堅挺。

短期內，LLDPE與上游原料比價分化的情況還將延續。而從更長周期的時間觀察，原油弱勢將傳導至乙烯市場，從而實現上下游比價的修復。

從相關品價差結構來說，前期HDPE與LLDPE價差處于高位，8月開始，一部分全密度裝置轉而生產HDPE。而進入10月，由于LLDPE需求尚可，供應壓力相對較小，二者價差回歸歷史均值附近，前期轉產HDPE的部分裝置又重新轉產LLDPE。

后續投產壓力較大

國內產能仍處于擴張期，產能壓力增強空頭信心。據卓創統計，未來幾年，國內PE新增產能較多，2016年計劃新增產能達到167萬噸，2017年計劃新增產能達到242萬噸，且2018年后仍有新產能計劃投產。

從產能增速來看，2015年已經投產的新增產能僅60萬噸，產能增速并不高，但是已投產的均為煤制烯烴項目。后續市場面臨煤制烯烴項目的沖擊，神華榆林30萬噸產能推遲至11月底投放，中煤蒙大30萬噸裝置有望在明年3月投放。

煤制烯烴項目的投產，雖然短時間內難以撼動中石油和中石化在塑料市場的龍頭地位，但其將逐步削弱壟斷帶來的行業超額利潤，市場定價面臨挑戰。

整體來說，原油低位運行，塑料行業新產能投產壓力較大，煤化工占比逐步加大，定價格局將面臨挑戰，LLDPE市場轉為熊市格局，期價反彈將帶來做空良機，后市以逢高拋空思路對待。短周期內，近月合約可能受到期貨大幅貼水現貨的支撐，跌勢有望放緩。