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德意志銀行高級(jí)策略師劉立男近日就央行下調(diào)常備借貸便利（SLF）利率發(fā)表研究報(bào)告。報(bào)告表示，此次下調(diào)SLF利率旨在保持SLF利率與貨幣市場(chǎng)利率的變化同步，利率走廊雛形已逐步顯現(xiàn)。

報(bào)告稱，2013年央行引入SLF，其初衷不僅是為了滿足大型金融機(jī)構(gòu)（如政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行）的短期流動(dòng)性需求，更是為了探索利率走廊機(jī)制，平滑貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。

據(jù)悉，央行在今年二月擴(kuò)大開展SLF的對(duì)象范圍至城商行、農(nóng)商行、農(nóng)合行和農(nóng)信社；三月初，央行下調(diào)SLF利率，隔夜利率由5%降為4.5%，7天利率由7%降為5.5%且取消了14天期SLF。規(guī)模方面，央行在今年一季度累計(jì)開展SLF人民幣3347億元（大部分為補(bǔ)充春節(jié)期間的流動(dòng)性），期末余額為1700億元，而二三季度季度末均無SLF余額。由于自今年三月起，政策利率已累計(jì)下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)，銀行間貨幣市場(chǎng)隔夜回購利率和7天利率也已分別下降150和190個(gè)基點(diǎn)，本次SLF利率下調(diào)的目的是為了使利率走廊與貨幣市場(chǎng)利率變化保持一致，而非所謂的“放水”。

德銀表示，此次下調(diào)SLF利率表明央行建立利率走廊機(jī)制的嘗試愈加明確，這是向基于政策目標(biāo)利率的新型貨幣政策框架過渡的關(guān)鍵一步。目前SLF利率正發(fā)揮利率走廊上限的作用，而公開市場(chǎng)逆回購利率則代表了利率走廊的下限，利率走廊的寬度則被設(shè)定在100個(gè)基點(diǎn)，如7天回購利率走廊區(qū)間為2.25%至3.25%，隔夜回購利率走廊區(qū)間為1.75%至2.75%。

劉立男分析稱，SLF利率的下調(diào)印證了德銀此前預(yù)期，這表明中國(guó)將不斷推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。雖然目前貨幣市場(chǎng)利率位于利率走廊下緣附近，市場(chǎng)對(duì)SLF的需求不高，但應(yīng)關(guān)注到此次SLF利率下調(diào)更重要的市場(chǎng)影響，即利率走廊機(jī)制一旦建設(shè)完成，并能準(zhǔn)確跟蹤央行政策，將會(huì)穩(wěn)固市場(chǎng)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)定性的預(yù)期，并能夠極大疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)在借貸和債券市場(chǎng)中的融資成本。

德銀還在報(bào)告中繼續(xù)預(yù)測(cè)，未來六個(gè)月內(nèi)中國(guó)銀行間市場(chǎng)將保持寬裕的流動(dòng)性。