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新華網(wǎng)上海１１月２６日電（記者楊溢仁）近期，多起信用事件的接連發(fā)生，不僅對(duì)信用債二級(jí)市場(chǎng)造成一定沖擊，也再次引發(fā)投資者對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

目前，產(chǎn)能過剩行業(yè)何時(shí)見底、信用風(fēng)險(xiǎn)如何演化、是否會(huì)發(fā)生超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致信用利差大幅反彈等問題，成為信用債投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

作為信用風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)的“雷區(qū)”，目前煤炭、鋼鐵、水泥等行業(yè)企業(yè)的去產(chǎn)能進(jìn)程仍可謂前路漫漫。根據(jù)中鋼協(xié)提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，２０１５年１月至９月，大中型鋼鐵企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損達(dá)到５５２．７１億元，虧損企業(yè)數(shù)占比高達(dá)４８．５１％。

受訪的券商研究員普遍預(yù)計(jì)，未來在下游地產(chǎn)新開工不足、全社會(huì)發(fā)電量不見好轉(zhuǎn)的背景下，煤炭、鋼鐵、水泥等偏向資本開支型產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)進(jìn)一步承壓。此外，雖然現(xiàn)階段尚不至于發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，但未來上游周期性行業(yè)企業(yè)虧損面的進(jìn)一步擴(kuò)大卻難以避免。對(duì)于投資者來說，除了民營(yíng)中小企業(yè)外，還需警惕來自國(guó)有企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)。

信用債的投資方面，“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低將給低評(píng)級(jí)或瑕疵發(fā)行人帶來‘反身性’效應(yīng)。”在中國(guó)中投證券研究總部債券分析師張超看來，市場(chǎng)經(jīng)歷了持續(xù)的信用事件沖擊后，投資者對(duì)于發(fā)行人的重大公告或信用事件的表現(xiàn)會(huì)更為敏感。而市場(chǎng)越發(fā)謹(jǐn)慎也將給低評(píng)級(jí)或瑕疵發(fā)行人帶來更大的“反身性”效應(yīng)，例如喪失固有的融資渠道、融資成本大幅上揚(yáng)等。鑒于后續(xù)低評(píng)級(jí)發(fā)行人的流動(dòng)性管理能力可能更為脆弱，當(dāng)前建議投資者予以謹(jǐn)慎回避。

來自海通證券的研究觀點(diǎn)指出，產(chǎn)能過剩行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的釋放只是開始，將會(huì)有越來越多的“僵尸企業(yè)”浮出水面，未來保剛兌的難度也會(huì)加大。

在目前信用尾部風(fēng)險(xiǎn)加大的環(huán)境中，市場(chǎng)應(yīng)對(duì)低評(píng)級(jí)債券慎之又慎，信用債投資應(yīng)牢記安全至上，以防范信用風(fēng)險(xiǎn)作為主基調(diào)。