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奶粉錢不易賺，今年乳企壓力頗大。雅士利日前發布盈利預警，預計2015年度凈利潤較2014年度減少約55%；此前合生元也發布盈利預警，預計全年凈利較上年下滑約90%。

記者采訪得知，電商狂歡節加上線下價格戰，已將中外品牌齊齊“拖下水”，業績輝煌的背后可能是犧牲利潤拋庫存，乳業今冬仍是“寒冬”，投資者應審慎“喝奶”。

“雙11”勇奪天貓奶粉冠軍的雅士利24日晚間發布盈利預警顯示，預計2015年度凈利潤較2014年度減少約55%。雅士利方面解釋稱，主要原因有三：現代和傳統渠道的加速萎縮削弱了雅士利國際原本的渠道競爭優勢；今年持續應對母嬰及電商渠道的銷售模式轉型，新營銷策略的執行和效果需要時間及成本費用投入；今年增加了促銷力度以應對激烈市場競爭。

無獨有偶，日前出爐的合生元三季報數據顯示，今年1~9月實現總收入28.54億元人民幣，同比減少13.4%。同時合生元還發布盈利預警，預計全年凈利較上年下滑約90%。據悉，占據合生元半壁江山的嬰幼兒配方奶粉實現收入24.08億元，較上年減少3.9億元，同比下滑14%。除幼兒護理用品收入同比增長外，益生菌、干制嬰幼兒食品及營養補充劑等均同比下滑。為扭轉頹勢，合生元正積極謀求新增長點。今年9月，合生元出資76.67億港元收購知名保健品企業Swisse約83%股權。

市場現狀：

奶粉價格戰仍難結束

就在剛剛過去的“雙11”，不少乳企曬出了成績單，有的銷售額突破億元大關。以雅士利為例，在戰火激烈的母嬰戰場，其以當日1.06億元的交易額勇奪天貓奶粉類目第一。

記者留意到，包括不少原產新西蘭或歐洲的國際知名品牌，在華都已過了“躺著掙錢”好日子，即使怕傷到品牌價值不愿明降，也要通過終端買贈來穩市場。一位觀察人士告訴記者，部分原本吃香的大牌嬰幼兒配方奶粉，今年在華銷售下滑嚴重，且面臨同行們全年無休“價格戰”挑釁，導致營銷成本大增，營收、利潤下降。

“今年歐盟取消了奶粉配額制，全球主產區奶源多有富余，中國媽媽正趕上了產品選擇多、價格實惠的好時候，完全沒必要擔憂‘奶荒’，被代購們抬價牽著鼻子走。”其表示。

“‘雙11’戰績彪炳的乳企也不用高興得太早，不少都是‘地板價’清理庫存，大舉營銷、促銷或使得其利潤率下滑嚴重，尤其是嬰幼兒配方奶粉屬于剛需，此時或已提前消耗完了未來很長一段時間的銷售量。”一位業內人士表示，中國奶粉市場的價格戰已持續近兩年，而就目前供需關系來看，年前仍不會結束低價促銷活動，外資品牌也不得不選擇“入鄉隨俗”。

業內預測：

明后年有望回暖

乳業專家宋亮此前對外表示，今年整個嬰幼兒奶粉行業都在經歷“寒冬”，預計行業增長水平從2013年的20%下滑至個位數9%，即使努力去庫存，但想恢復到正常庫存水平或要到明年一季度。總體來說，隨著中小企業逐漸被淘汰出局，行業有望明后年回暖。

投資提醒

年底“喝奶”應考慮

乳企轉型陣痛周期

按以往慣例，冬季進入“吃吃喝喝”季節，奶粉股、白酒股等消費股都會迎風起舞，受到資本市場青睞。對此，該觀察人士表示，投資者“喝奶”建議優先考慮業績穩健龍頭股，且要考慮到乳企轉型皆有一定的陣痛周期。

“以三季報業績來看，大部分奶粉股都處于業績下滑狀態，競爭激烈又面臨轉型的國產奶粉，可能還要經歷兩三年陣痛期。”其表示，多元化發展以及布局海外產業鏈上游是不少乳企的共同之選，在關注行業動態、個股表現的同時，投資者還應對乳制品市場消費熱點不斷轉移有所了解。（涂端玉）