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中央軍委改革工作會議11月24日至26日在京舉行，對我國未來國防和軍隊改革做了重要部署。我們認為：

第一、這次軍隊改革是建國以來最大規模的國防軍隊改革，具有極其重大深遠的意義，對我國的國防和軍隊現代化將起到重大的推進作用。并且也是三中全會以來最重大的改革措施之一，實踐了新一代領導層的改革承諾。

軍隊改革是一個國家改革最艱巨的任務之一，也間接說明了以習主席為核心的中央領導集體具備了全面控盤的能力。將可能提高整個市場的風險偏好，“改革牛2.0“版將在軍工行業率先啟動。

第二、本次改革的內涵豐富，提綱挈領，以軍隊改革為核心，包含了整個國防事業。其中作為國防事業重要組成部分的國防工業預計將在這個大的版本下進一步細化。

可以預料的是，接下來除了軍隊改革從政策制定進入到動員落實階段，國防工業管理部門，國防工業的總體改革構架將進入政策落實，逐步進入實施階段，進入一個長周期的全面深化改革發展階段。有利于國防工業的資產優化，創新發展，有利于軍工股價值的長期提升。

第三、本次會議突出了以強軍為核心目標，改革為基本手段，主要有五個主要方面，我們概括如下：其一、改革組織，加強領導；其二、調整結構，建設精銳作戰力量；其三、突出創新，搶占軍事戰略制高點；其四、加強人力資源建設，形成強大的人力資本；其五、深化軍民融合，實現強軍和富民的有機結合。

其中第二、第三、第五點都和武器裝備建設的方向和國防工業發展息息相關，對于軍工投資有指導意義。具體如下：

首先、根據調整結構的內涵，作為未來戰爭的骨干力量，海軍、空軍、二炮部隊的預算將重點得到加強，有利于這些裝備的發展。海、空、二炮裝備的提供商無疑將受益。

其次、根據搶占軍事戰略制高點，未來的軍事戰略制高點包含了天基的作戰力量和網絡空間的攻防。(比如航天部門的高超聲速飛行器就是新一代的主要關鍵核心領域。)不排除可能設立專門的指揮、建設部門來統一協調管理這部分力量的建設。這些有利于航天和網絡安全的有關上市公司。

最后、軍民融合將成為未來國防工業的最重要的形態，軍工資產證券化將加速，同時民參軍進程加快，軍轉民將在新體制下發揮產業升級的重要作用。直接有利于有資產注入預期和民參軍的骨干上市公司。

第四、本次改革，將會對國防相關的總體利益格局進行調整，加強了一線部隊的利益，減少了機關的利益；加強對腐敗的監管，提高了裝備發展經費的使用效率；減少了人數，增加的裝備；總體上對增加了對武器裝備發展的投入，提高了武器裝備的發展速度，將增加國防工業的投入產出比。

第五、我們認為這次會議的信息超過市場預期。在知悉范圍上，通過新聞聯播邊際影響了大量的”外圍資金“；在軍改內容上，范圍和深度超過市場的預期；公布軍改，提高了市場的風險偏好，增加了確定性。因此我們判斷這不是”利多出貨“的時機，軍工依然將保持一段的行情。

第六、維持行業”增持“評級。結合以上分析，我們認為主要受益標的：

信息化及網絡攻防：國睿科技(600562,股吧)(雷達、資本運作預期)、衛士通(002268,股吧)(網絡安全國家隊)；

天基作戰力量：航天動力(600343,股吧)(液體火箭發動機)、航天長峰(600855,股吧)(空間攻防)；

軍民深度融合：東華測試(300354,股吧)(市值小，航空航天航海，緊密結合航空發動機檢測，對所有裝備升級改善)、銀河電子(002519,股吧)(陸軍裝備信息化，軍民結合優勢)、康達新材(002669,股吧)(海軍新材料)；

海軍裝備建設：風帆股份(600482,股吧)。