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（原標題：產業博弈升級 大宗商品振蕩下行） 近期市場關注的熱點，依然還是全球央行政策。投資者更加關心歐洲央行的QE政策和美聯儲的加息政策。

當前，全球主要經濟體貨幣政策開始發生分化，市場預期已經體現在對政策利率最為敏感的兩年期國債價格上。美債與德債的利差開始進一步擴大；美元對歐元繼續升值，美元指數站上100大關；黃金價格則跌至2010年以來的新低。

雖然各家央行在管理市場預期方面不遺余力，但市場參與者依然開始揣測細節，利率和匯率市場波動開始加大。地緣政治風險短暫拉高原油和黃金價格，但從時間和空間來看，反彈不可持續。

在大宗商品方面，有色金屬行業各種減產會議陸續召開，相關金屬的減產計劃已經明確出爐，行業龍頭尤其是冶煉廠帶頭減產，并且也有行業協會建議國儲進行購買的消息。

從產業角度來看，中游精煉行業減產，對于整條產業鏈而言，幾乎是杯水車薪。矛盾的核心，在于目前冶煉廠依然還有較大的利潤空間，考慮到外礦目前的市場結構和低價搶占份額的銷售策略，較高的TCRC意味著冶煉利潤尚存，而礦山的動態成本和現金流情況才是決定整條產業鏈供求關系的關鍵之關鍵。

旁觀當前的黑色產業鏈，全產業鏈虧損已是常態，從上游到下游環環虧損，正在經歷痛苦的產能出清階段。

那么，對于有色金屬行業來說，當前主流礦價距離生產成本尚還存在空間，而煉廠的TCRC費用依然偏高，實質性減產動力何在？

進入12月，從宏觀角度來觀察，市場大概率進入強震期。從此，美國、中國、日本和歐盟四大經濟體的貨幣政策將開始分道揚鑣，方向分化，方式各異；之前的政策共振已經消失，匯率表現將更多展現政策分化預期。

關注周四的歐洲央行例會，市場對于歐洲央行如何看待恐怖襲擊對于歐洲經濟的中期沖擊，這決定央行放水的力度。之前市場大量借入歐元作為套利交易貨幣，因此，如果預期發生變化，將引發大量歐元空頭平倉，會給市場帶來更大的不確定性。

結合產業基本面的情況，筆者認為12月大宗商品的整體走勢為振蕩下行；隨著黃金價格已經跌至歷史低位，與宏觀聯系較為緊密的銅價格走勢還將受到油價波動的影響；有色金屬產業現狀相當寒冷，但最冷的冬天尚未到來。