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編者按：河南省仲景宛西制藥股份有限公司旗下的仲景大廚房股份有限公司(下稱“仲景公司”)于日前披露招股說明書，將募資約3.96億元擴能。據(jù)招股書顯示，仲景公司2012年、2013年、2014年,公司主營業(yè)務毛利率分別為47.28%、50.26%、45.74%。仲景公司對此表示，公司毛利率主要受產(chǎn)品售價和原材料采購價格影響。此外，據(jù)該公司招股書顯示，仲景公司市場占有率僅為3.15%，而同行業(yè)老干媽、海天味業(yè)市場占比達7.77%及9.49%。此外，據(jù)長江商報報道，仲景公司三年內(nèi)向其關(guān)聯(lián)公司銷售香菇醬營收比例較大，或涉嫌向關(guān)聯(lián)方傾銷粉飾業(yè)績。

市場占比過低 向關(guān)聯(lián)方傾銷營收占比大

據(jù)長江商報報道，仲景公司在招股說明書中將貴陽老干媽以及海天味業(yè)列為競爭對手。據(jù)全國連鎖店超市信息網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前老干媽市場份額占比7.77%，海天味業(yè)為9.49%，相比之下，仲景僅為3.15%，差距明顯。

有分析人士表示，老干媽等品牌雖然在全國范圍內(nèi)有一定知名度，但也未形成絕對性的競爭優(yōu)勢，目前整個國內(nèi)醬產(chǎn)品市場強者不強。小眾醬產(chǎn)品要有清晰的產(chǎn)品定位，切勿想要一口吃成一個大胖子。

此外，仲景公司還涉嫌向關(guān)聯(lián)方傾銷粉飾業(yè)績。據(jù)了解，仲景公司在三年內(nèi)向其關(guān)聯(lián)公司銷售香菇醬營收比例較大，2012年、2013年、2014年，公司關(guān)聯(lián)銷售金額為671.99萬元、584.18萬元、669.67萬元。據(jù)招股書稱，關(guān)聯(lián)方主要用于公司宣傳、職工福利等。

市場競爭加劇 公司存多重風險

據(jù)仲景公司招股書顯示，2012年、2013年、2014年和2015年1-3月， 公司主營業(yè)務毛利率分別為47.28%、50.26%、 45.74%和46.09%。對此，仲景公司表示，公司毛利率主要受產(chǎn)品售價和原材料采購價格影響，如果未來受市場供需關(guān)系等因素影響導致主要原材料價格上漲，且公司主要產(chǎn)品售價不能隨之調(diào)整，或由于未來市場競爭加劇導致公司主要產(chǎn)品售價變化，將可能引起毛利率下滑。

此外，仲景公司招股書還顯示，食品在最終被大眾消費之前須經(jīng)原料種植、加工、銷售等多重環(huán)節(jié)，只有對各環(huán)節(jié)進行全面、準確的有效把控才能確保產(chǎn)品質(zhì)量。公司自成立以來堅持把產(chǎn)品質(zhì)量作為各項工作的重中之重，公司在原料入廠、生產(chǎn)加工、產(chǎn)品入庫等環(huán)節(jié)均嚴格執(zhí)行國家、行業(yè)、企業(yè)質(zhì)量控制標準，公司配備原子吸收光譜儀、超高效液-質(zhì)聯(lián)用儀等現(xiàn)代化的檢測設備以最大限度地對產(chǎn)品質(zhì)量進行監(jiān)測和控制。在歷次的監(jiān)管部門抽檢及公司送檢中，產(chǎn)品質(zhì)量均符合要求。但鑒于食品安全標準中可能存在的真空，公司仍無法排除“未知”因素帶來的質(zhì)量控制風險。

另外，我國對食品安全日趨重視，消費者的食品安全意識以及權(quán)益保護意識也日益增強，食品安全問題的出現(xiàn)可能對企業(yè)甚至整個行業(yè)造成重大影響，例如曾經(jīng)的“三聚氰胺事件”、“塑化劑事件”、“瘦肉精事件”等均對相關(guān)企業(yè)和行業(yè)產(chǎn)生了巨大的負面影響。特別是“三聚氰胺事件”，導致當年國內(nèi)多個乳制品企業(yè)的業(yè)績大幅下降，甚至部分企業(yè)因此而破產(chǎn)。因此，保障食品安全是食品生產(chǎn)企業(yè)的根本，食品安全問題的出現(xiàn)甚至可能給企業(yè)帶來滅頂之災。

在歷次食品安全事件中， 問題的癥結(jié)往往集中于鏈條中的某一環(huán)節(jié)涉及人為污染和非法添加物質(zhì)。公司建立了完善的食品安全管理體系，將食品安全作為各項工作的重中之重。然而，如果行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)因食品安全問題而造成波及全行業(yè)的負面影響，則公司會受此類食品安全風險影響而造成可能的業(yè)績下滑。

公司的主要原材料為香菇、花椒等農(nóng)產(chǎn)品，受市場供需關(guān)系、種植采收成本、國家政策等多種因素影響，價格波動較為頻繁。2012年、2013年、 2014年和2015年1-3月，香菇（柄）的采購價格為11.45元、19.05元、23.75元和18.68元，紅花椒的采購價格為46.28元、63.20元、84.16元和86.95元。原材料價格變動對營業(yè)成本有一定的影響，如果公司主要原材料供求情況發(fā)生較大變化或價格產(chǎn)生較大波動，而公司產(chǎn)品售價不能及時做出調(diào)整，將會影響公司當期的盈利能力。

仲景公司在招股書中還表示，目前部分新產(chǎn)品尚處于市場培育期，市場影響力有限。如果產(chǎn)品不能適應消費者的消費習慣，產(chǎn)品的宣傳效果沒有達到預期，在一段時間內(nèi)無法吸引、培育消費者并形成相對穩(wěn)定的客戶群，導致公司對產(chǎn)品多樣化的研發(fā)、生產(chǎn)、市場推廣投入不能產(chǎn)生效益，將對公司上市當年利潤產(chǎn)生不利影響。

產(chǎn)品存滯銷現(xiàn)象？

長江商報報道，在武漢洪山區(qū)雄楚大道以及中北路附近的大型商超中，仲景香菇醬的數(shù)量顯然同其他品牌的醬類產(chǎn)品不能相比，在同一超市發(fā)現(xiàn)了三個不同生產(chǎn)日期的仲景香菇醬擺放到一起，且還被擺放到超市貨架的最上層，這讓人不免產(chǎn)生疑問，產(chǎn)品是否有滯銷現(xiàn)象?

招股書中顯示，瓶裝香菇醬對于仲景公司毛利率貢獻一直保持在46%以上，是公司毛利率最高的產(chǎn)品。其香菇醬最近三年來一直占據(jù)主營收入的半壁河山，今年一季度貢獻比例近6成。

不過，招股書顯示，其瓶裝香菇醬(凈含量210克)銷售價格2012年至今年一季度分別為5.6元、5.93元、5.81元及5.79元。然而，這個價格卻跟超市售賣的10元至14元不等的售價相差2倍多。那么香菇醬產(chǎn)品的銷售價格，到底是由誰來定?

長江商報記者聯(lián)系仲景公司，就上述疑問進行求證，該公司前臺辦公人員卻告知記者，“公司不需要媒體采訪”。公司董秘楊麗對記者說:“目前沒有接受采訪的意向和需要，涉及到公司的管理決策，一切以招股書為準”。

據(jù)了解，仲景公司銷售模式為經(jīng)銷商銷售的模式。該公司依賴于500多家經(jīng)銷商，逾3000家分銷商的銷售網(wǎng)絡，覆蓋終端銷售網(wǎng)點超過10萬個。招股書顯示，仲景公司基本不面對終端直接銷售，報告期內(nèi)，公司對經(jīng)銷商的銷售為買斷式銷售。業(yè)內(nèi)人士分析，這實際上降低了廠家的營銷成本，另外，經(jīng)銷商對產(chǎn)品價格擁有決定權(quán)，收益來自利差。

此外，在經(jīng)營上，主要執(zhí)行“先款后貨”制度，保證了貨款安全和資金回籠速度，也就是說，市場風險轉(zhuǎn)嫁到經(jīng)銷商身上。中投顧問食品行業(yè)研究員向健軍認為，醬類品牌之間的競爭相當激烈，且受地區(qū)消費偏好差異性的影響，醬產(chǎn)品市場帶有明顯的地區(qū)性，全國性醬品牌比較少。老干媽、李錦記、阿香婆等品牌雖然在全國范圍內(nèi)有一定的市場知名度，但是也沒有形成絕對性的競爭優(yōu)勢。