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滄州明珠(002108,股吧)(002108)

事件： 公司公告稱(chēng)，擬非公開(kāi)發(fā)行 5000 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格不低于 14.16 元/股，募集資金 7.08億元，用于年產(chǎn) 10500萬(wàn)平方米濕法鋰離子電池隔膜和補(bǔ)充流動(dòng)資金。 同時(shí)公司公告，擬現(xiàn)金出資 1.18億元設(shè)立全資子公司滄州明珠鋰電隔膜有限公司（明珠鋰電），負(fù)責(zé)實(shí)施 10500萬(wàn)平方米濕法隔膜項(xiàng)目。

隨著新能源汽車(chē)的爆發(fā)增長(zhǎng)，鋰電池隔膜需求空間廣闊。 2015年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量和銷(xiāo)量分別為 34萬(wàn)輛和 33.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)分別為 333.7%和 342.9%。新能源汽車(chē)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，也拉動(dòng)了鋰電池隔膜需求的快速增長(zhǎng)。據(jù)賽迪顧問(wèn)統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)， 2014年全國(guó)隔膜產(chǎn)量達(dá)到 5.75億平方米，預(yù)計(jì) 2015年我國(guó)鋰電池隔膜產(chǎn)量 9.5 億平方米，同比增速 65.2%， 2017 年將達(dá)到 22.5 億平方米，2014-2017 年年均增速 57.6%。

濕法鋰電池隔膜進(jìn)口替代空間廣闊，公司定增項(xiàng)目符合鋰電隔膜技術(shù)發(fā)展方向。相對(duì)于干法隔膜，濕法隔膜由于采用雙向拉伸技術(shù)， 可以做的更薄、強(qiáng)度更高，使電池的容量更大，符合電池行業(yè)發(fā)展的規(guī)律。 但濕法隔膜的工藝技術(shù)難度相對(duì)較高、投資規(guī)模相對(duì)較大， 當(dāng)前國(guó)產(chǎn)濕法隔膜規(guī)模較小，且主要集中于低端領(lǐng)域， 我國(guó)中高端濕法隔膜基本依賴(lài)進(jìn)口， 國(guó)內(nèi)濕法隔膜需求前景廣闊， 進(jìn)口替代空間較大。

公司技術(shù)研發(fā)成熟，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的同時(shí)掌握干法和濕法兩大生產(chǎn)工藝并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的鋰電隔膜供應(yīng)商。 公司“年產(chǎn) 2500 萬(wàn)平米濕法鋰電隔膜項(xiàng)目”已于2016 年初順利投產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到設(shè)計(jì)要求， 項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間略早于預(yù)期，顯示出公司對(duì)濕法隔膜技術(shù)和工藝的把握較強(qiáng)。 公司此次定增建設(shè) 10500萬(wàn)平方米濕法鋰電池隔膜產(chǎn)能，項(xiàng)目建設(shè)期 2 年，投產(chǎn)后公司總產(chǎn)能將達(dá)到 2.4 億平方米，緩解了公司隔膜供不應(yīng)求產(chǎn)能不足的局面，進(jìn)一步鞏固和提升公司在鋰電池隔膜領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，提升鋰電隔膜業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的比重。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值： 公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，鋰電池隔膜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，我們預(yù)計(jì) 2015-2017年公司 EPS 為 0.35元、 0.42元、 0.52元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài) PE 分別為42 倍、 34倍、 28倍， 維持“ 買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。