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來源：每日經濟新聞 作者：朱成祥

10月8日，做空機構JCAP披露了一份做空報告，將矛頭對準于納斯達克上市、盛美股份的控股股東美國ACMR。JCAP在報告中表示，其認為美國ACMR是在欺詐，夸大了收入和利潤，公司的真正利潤被關聯方抽走了。

公開資料顯示，美國ACMR持有盛美股份91.67%的股份。美國ACMR是一家控股型公司，未從事具體業務，主要通過盛美股份開展半導體專用設備的研發、生產和銷售。

盛美股份在招股書中表示：“本次發行上市系美國ACMR分拆其主要資產及全部業務在上交所科創板上市。”

這意味著，JCAP在報告中所針對的美國ACMR的相關業務主體，便是盛美股份。而9月30日，盛美股份科創板IPO申請剛過會。目前，因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，盛美股份的IPO之旅目前處于中止狀態。

被指涉嫌虛增收入、利潤

JCAP在報告中表示，其已通過長期跟蹤以及和相關人士多次面談，通過供應商和客戶提供的信息，掌握了大量一手信息，收集齊人證物證后，認為美國ACMR存在欺詐行為。

在這份做空報告中，JCAP首先認為盛美股份虛增收入，即夸大了出售設備的價格。2019年第四季度，一位ACMR直銷銷售的客戶告訴JCAP，其于2019年購買的兩臺晶圓清洗機平均價格為280萬美元，而ACMR披露的平均價格為360萬美元。

記者查詢盛美股份招股書發現，JCAP所說的晶圓清洗機，對應的或是盛美股份主力產品——單片清洗設備。2019年，單片清洗設備取得收入5.55億元，占營收的比重達74.12%。該年度單片清洗設備平均價格為2504.52萬元/臺(約合370萬美元)。

JCAP認為，(虛報設備出售價格)不僅嚴重夸大收入，并且使得利潤變得更可觀。報告顯示，Screen Holdings擁有晶圓清洗機市場40%的份額，但毛利率僅有23.7%。相比之下，ACMR毛利率為47%，幾乎為Screen Holdings兩倍。

記者發現，相比于國際同行，盛美股份的毛利率確實偏高，但相較于國內可比公司，其毛利率并不高。盛美股份招股書顯示，2019年同行業可比公司(北方華創、中微公司、芯源微、長川科技)平均毛利率為43.31%，而公司2019年毛利率為44.67%。

值得一提的是，北方華創、中微公司的業務包含相對高端的刻蝕設備，并不僅僅局限于清洗設備。另外，至純科技半導體相關業務與盛美股份業務高度類似，但沒有被盛美股份列入可比公司。盛美股份招股書顯示，至純科技具備生產8英寸至12英寸高階單晶圓濕法清洗設備和槽式濕法清洗設備的相關技術。

資料顯示，2017年、2018年及2019年，至純科技半導體業務毛利率分別為39.93%、24.74%和30.02%，同期，盛美股份毛利率分別為44.46%、43.80%和44.67%。由此可見，至純科技半導體業務毛利率低于盛美股份同期水平。

通過關聯交易隱藏成本？

JCAP認為，盛美股份把90%的銷售收入轉至5家只存在于紙上的公司，其真實的成本、收入以及利潤被隱藏起來了。根據盛美股份招股書，2019年，盛美股份通過代理商實現的銷售收入為6.90億元，占營收比例為91.18%。報告期內，盛美股份擁有5家銷售代理商。

JCAP表示，其訪談了盛美股份一些大客戶的采購經理，其中三人同意進行詳細的采訪。然而，這三人均沒有聽說過盛美股份披露的代理商負責他們的銷售。

除了虛增收入，盛美股份還被認為通過中間商，隱藏設備的真實成本。招股書顯示，NINEBELL為盛美股份單片清洗設備中傳送系統中機器人手臂的主要供應商。2019年，盛美股份向NINEBELL采購5955.30萬元(約合890萬美元)，占比13.21%，NINEBELL也是盛美股份該年度第二大供應商。

盛美股份認為，NINEBELL為專注于生產機器人手臂的公司，工藝技術水平較高，其機器人手臂產品與公司產品具有較好的匹配性。

然而，上述做空報告顯示，JCAP調查人員走訪韓國首爾郊區的NINEBELL發現，該公司正在從日本Yaskawa公司購買機器人手臂。現場NINEBELL標志的紙箱上方，放著印有Yaskawa標志的紙箱，現場存放的機器人手臂，也與Yaskawa官網產品高度類似。

JCAP表示，NINEBELL是一家神秘的高科技公司。它最初向客戶提供辦公室打印機，然后開發了第二條業務線機器人(手臂)。

JCAP還稱，其與韓國的兩個機器人協會談過了，他們都沒有聽說過NINEBELL。

就JCAP的報告內容，一位不愿具名的半導體行業人士對《每日經濟新聞》記者表示：“盛美股份從NINEBELL采購機械臂，而不是從Yaskawa直接采購，很可能是為了隱藏真實成本。高端真空設備使用的機械臂，主要是美國Brooks公司的，Yaskawa這方面產品(銷量)不多，價格也便宜很多。”

資料顯示，2019年盛美股份從NINEBELL采購了890萬美元。但JCAP表示，其在一次長時間的采訪中得知，這些裝配成本約為65萬美元，以這個價格，(盛美股份)2019年的采購額最多能支付14臺機械臂，而該公司至少使用了32臺。

簡而言之，以65萬美元的價格，盛美股份僅能采購14臺機械臂，但當年其至少使用了32臺機械臂。若32臺機械臂使用量為確定值，那么盛美股份從NINEBELL處采購單價將顯著低于JCAP訪談中的裝配成本。

值得注意的是，美國ACMR持有NINEBELL20%股份，為盛美股份關聯公司。盛美股份董事長HUI WANG同時也擔任NINEBELL董事。

美國東部時間10月8日下午，ACMR回應了JCAP的做空報告，其表示：“該報告包含有關ACMR業務和運營的歷史事實的許多錯誤陳述，其中包括收入、設備平均售價、毛利率以及主要供應商、庫存以及其他資產負債表相關的項目錯誤。”

ACMR表示，公司將于11月初發布2020年第三季度財報，屆時將于電話會議中對報告里的錯誤陳述作出更為詳細的回應。

關于JCAP所指虛增收入和利潤等問題，10月12日，《每日經濟新聞》記者曾多次致電盛美股份，但截至發稿，未能收到對方回復。