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來源：中國基金報(bào)  記者：方麗 陸慧婧

科創(chuàng)板打新股一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，而近期又迎來新消息。

據(jù)基金君獲悉，日前不少參與科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者受到通知，參與科創(chuàng)板網(wǎng)下詢價(jià)變?yōu)椤跋到y(tǒng)至多記錄同一網(wǎng)下投資者提交2次初步詢價(jià)報(bào)價(jià)記錄”，且原則上不得修改，第二次要提交“報(bào)價(jià)修改理由”，而此前對報(bào)價(jià)修改并無限制。從通知來看，這一政策將于10月19日執(zhí)行。

實(shí)際上，此前科創(chuàng)板網(wǎng)下初步詢價(jià)報(bào)價(jià)出現(xiàn)一些情況也引起市場關(guān)注。尤其是9月份緯新材IPO之際，發(fā)行價(jià)為2.49元/股，而超九成配售對象報(bào)價(jià)統(tǒng)一為2.49元，引發(fā)“抱團(tuán)”爭議，同時(shí)報(bào)價(jià)越來越低的趨勢。

這些都引起監(jiān)管關(guān)注，在9月底中國證券業(yè)協(xié)會向科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板的專業(yè)投資者下發(fā)《關(guān)于就網(wǎng)下投資者詢價(jià)合規(guī)情況全面自查的通知》，要求提交公司制度、報(bào)價(jià)依據(jù)、定價(jià)決策過程及內(nèi)控合規(guī)執(zhí)行情況等材料，還重點(diǎn)了解網(wǎng)下投資者在8單注冊制IPO項(xiàng)目中撤單情況、定價(jià)決策流程等。而此次發(fā)這一通知，顯然此舉是為了更促進(jìn)網(wǎng)下投資者更嚴(yán)格按照科學(xué)、獨(dú)立、可觀、審慎原則參與。

限兩次報(bào)價(jià)

近期一則《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)網(wǎng)下投資者審慎參與科創(chuàng)板初步詢價(jià)報(bào)價(jià)的通知》，在機(jī)構(gòu)投資者圈內(nèi)傳開。

據(jù)這一通知顯示，為了進(jìn)一步規(guī)范科創(chuàng)板新股發(fā)行承銷程序，促進(jìn)網(wǎng)下投資者嚴(yán)格按照科學(xué)、獨(dú)立、客觀、審慎的原則參與網(wǎng)下詢價(jià)，根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行和承銷業(yè)務(wù)指引》、《上海市場首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施細(xì)則》，自10月19日起，網(wǎng)下IPO系統(tǒng)新增上線審慎報(bào)價(jià)相關(guān)功能。

一是就同一次科創(chuàng)板IPO發(fā)行，網(wǎng)下IPO系統(tǒng)至多記錄同一網(wǎng)下投資者提交的2次初步詢價(jià)報(bào)價(jià)記錄。網(wǎng)下投資者為擬參與報(bào)價(jià)的配售對象錄入全部報(bào)價(jià)記錄后，應(yīng)當(dāng)一次性提交。提交2次報(bào)價(jià)記錄的，以第2次提交的報(bào)價(jià)記錄為準(zhǔn)。

二是網(wǎng)下投資者首次提交報(bào)價(jià)記錄后，原則上不得修改，確有必要修改的，應(yīng)在第2次提交的頁面填寫“報(bào)價(jià)修改理由”。系統(tǒng)紀(jì)錄“報(bào)價(jià)修改理由”，作為監(jiān)管部門核查網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)決策和相關(guān)內(nèi)控制度的依據(jù)。

同時(shí)，通知還請各主承銷商在初步詢價(jià)公告的重要提示部分增加相應(yīng)內(nèi)容，并提醒網(wǎng)下投資者重點(diǎn)關(guān)注。

而據(jù)了解，對于網(wǎng)下詢價(jià)報(bào)價(jià)修改并沒有相關(guān)限制。

降低報(bào)價(jià)趨同的可能性

利好獨(dú)立自主報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)

這一通知也引起不少參與科創(chuàng)板網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注，不少人士認(rèn)為此舉可以降低報(bào)價(jià)趨同的可能性，更利好獨(dú)立自主報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)。

北京一位基金公司監(jiān)察稽核部人士表示公司已經(jīng)收到相關(guān)通知，在他看來，原來科創(chuàng)板網(wǎng)下詢價(jià)可以無限次修改，而根據(jù)新的監(jiān)管要求，未來將不再允許網(wǎng)下投資者多次改價(jià)，降低了網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)趨同的可能性，增加串通報(bào)價(jià)的難度。

深圳一位基金公司風(fēng)控人士也反饋，周四已經(jīng)收到通知?！靶碌囊?guī)定出臺主要是擔(dān)心機(jī)構(gòu)互相之間報(bào)價(jià)泄露，導(dǎo)致大家跟風(fēng)修改價(jià)格?！?/p>

上海一位券商資管人士表示，新規(guī)實(shí)際上利好過往獨(dú)立自主報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)，對一些沒有定價(jià)能力的小型私募機(jī)構(gòu)不是好事。

北京一位中型基金公司的基金經(jīng)理表示，報(bào)價(jià)允許修改的次數(shù)實(shí)際影響并不大，關(guān)鍵影響在于若是多家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)報(bào)價(jià)趨同的行為，會面臨監(jiān)管審查，需提交報(bào)價(jià)過于一致的原因，就算僅修改一次，也需要說明修改理由。

北京一位基金公司權(quán)益投資部總監(jiān)反饋，他本人在周五早上接到公司下發(fā)的通知，也有可能監(jiān)管機(jī)構(gòu)周四就開始陸續(xù)通知各家基金公司?！皺C(jī)構(gòu)過往打新報(bào)價(jià)較為隨意，先報(bào)上一個價(jià)格，后面若有變化再進(jìn)行修改。”但他認(rèn)為，新規(guī)影響不大，只是改變機(jī)構(gòu)決策流程，未來大家還是會進(jìn)行內(nèi)部討論，只不過不會先往系統(tǒng)里隨意填寫報(bào)價(jià)。

“我們之前報(bào)價(jià)都是比較審慎，這個通知影響不大，整體來說會根據(jù)公司財(cái)務(wù)情況、未來業(yè)務(wù)空間、市場情緒等多方面進(jìn)行報(bào)價(jià)，按照科學(xué)、獨(dú)立、可觀、審慎原則參與?！睖弦晃煌顿Y人士也表示。

注冊制下參與網(wǎng)下詢價(jià)更需科學(xué)、審慎

將科創(chuàng)板網(wǎng)下詢價(jià)推上風(fēng)口浪尖的是上緯新材發(fā)行承銷結(jié)果出爐。

在9月15日上緯新材公告，公司IPO發(fā)行價(jià)為2.49元/股，對應(yīng)市盈率12.83倍，遠(yuǎn)低于可比公司42倍的扣非后靜態(tài)市盈率。公司10.04億元的“擦線”上市市值以及1.08億元的募資金額創(chuàng)下科創(chuàng)板IPO最低記錄。此外，超九成配售對象報(bào)價(jià)統(tǒng)一為2.49元，引發(fā)“抱團(tuán)”爭議。

這一事件引發(fā)市場熱議，也引發(fā)了監(jiān)管層的關(guān)注。當(dāng)時(shí)券商中國報(bào)道稱，中國證券業(yè)協(xié)會向科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板的專業(yè)投資者下發(fā)《關(guān)于就網(wǎng)下投資者詢價(jià)合規(guī)情況全面自查的通知》，要求提交公司制度、報(bào)價(jià)依據(jù)、定價(jià)決策過程及內(nèi)控合規(guī)執(zhí)行情況等材料，還重點(diǎn)了解網(wǎng)下投資者在8單注冊制IPO項(xiàng)目中撤單情況、定價(jià)決策流程等。其中有人士表示，機(jī)構(gòu)串價(jià)和壓低價(jià)行為應(yīng)該都受到監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注。

確實(shí)，從科創(chuàng)板新股發(fā)行來看，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)趨同以及機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)越來越低是兩大趨勢。不過，自上緯新材案例出現(xiàn)后，9月中旬迎來的科創(chuàng)板新股的報(bào)價(jià)趨同情況明顯少了很多。

不過，報(bào)價(jià)越來越低也是一個趨勢。數(shù)據(jù)顯示，在2019年，科創(chuàng)板幾乎所有新股的定價(jià)都落在投價(jià)報(bào)告的價(jià)格區(qū)間內(nèi)。今年以來，詢價(jià)逐漸呈現(xiàn)“打折”的趨勢。

廣發(fā)證券就曾發(fā)布報(bào)告稱，當(dāng)時(shí)上緯新材出現(xiàn)超低詢價(jià)，第一是低價(jià)發(fā)行是近期打新收益率預(yù)期降低所致。機(jī)構(gòu)想保持產(chǎn)品收益率，有動機(jī)壓低一致性報(bào)價(jià)；第二、公司質(zhì)地分歧大，擔(dān)心破發(fā)。

上述報(bào)告還顯示，未來可能的政策演變猜想：第一、“抱團(tuán)”報(bào)價(jià)是常態(tài)，科創(chuàng)板公司歷史有效報(bào)價(jià)上下限差值平均僅0.42元，8月以來僅0.12元；基于尊重市場化選擇的基本理念，未來一致性報(bào)價(jià)策略很難瓦解，最多可能在報(bào)價(jià)上限剔除機(jī)制上微調(diào)，但監(jiān)管會趨嚴(yán)；第二、低價(jià)發(fā)行損害投行利益，政策出發(fā)點(diǎn)預(yù)計(jì)從發(fā)行方視角出發(fā)(比如可能允許發(fā)行方適時(shí)中止發(fā)行等)。