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中國基金報記者 李樹超

進入11月份以來，多只定期開放權益類基金迎來開放期，基金產品在封閉期的表現將接受持有人的“大考”。部分基金封閉三年跑贏大盤50%，部分產品跑輸市場，行業人士建議持有人客觀看待權益基金較長封閉期的“雙刃劍”作用，核心還是關注基金公司和基金經理的長期投研能力。

多只定開基金迎來開放期

業績乏力基金臨“大考”

近日，東方紅睿璽3年定開混合基金發布開放申贖和轉換業務的公告，11月16、17日為產品開放期。

上海另一家中型公募也在近日發布公告稱，旗下3年定開混合型基金于11月2日至11月27日辦理基金申購、贖回及轉換業務，本次開放期為20個工作日。

兩家明星基金公司的知名基金經理領銜，封閉3年后的業績卻相當懸殊，前者封閉期以來基金收益率超70%，跑贏同期滬深300指數逾50個百分點；后者3年封閉期復權單位凈值增長率不到12%，業績遜于同期滬深300指數近6個百分點。

“部分基金3年定期開放，打開時凈值還在1塊錢左右，雖然前期有少量分紅，但在同期科技、消費基金賺錢效應的對照下，這類產品打開申購后可能會引發投資者不滿，造成較大的贖回壓力。”一位基金投資人士告訴記者，定開權益類基金在封閉期的業績好壞，將直接影響下一個封閉期的資金募集情況。

據北京一位中型公募市場部負責人觀察，長期業績優秀的基金，封閉期打開后由于賺錢效應較好，沒有流動性需求的客戶可能會選擇繼續持有；而對于業績欠佳的基金，開放期則可能意味著投資者較多的贖回。

上海證券基金評價研究中心基金分析師楊晗認為，封閉期為3年的基金，打開時大概率面臨的是贖回：業績表現欠佳的產品，開放后投資者會因為不滿意投資業績贖回；而業績表現優異的產品，投資者也會因為資金的使用需求等客觀因素獲利了結。雖然結果一致，但產品業績決定了投資者對于管理人的信任，極大程度決定未來是否會繼續參與投資。“定期開放基金降低了基金經理因為投資者頻繁申贖對于流動性管理的難度，理應給投資者帶來更高的超額收益。投資者愿意購買該類產品，也代表對管理人的信任。如果產品業績表現不佳，對于品牌的傷害程度更高。”

封閉運作不必然帶來較好回報

定開業績評價需客觀理性

一般而言，公募基金通過較長期限的封閉機制，不僅讓基金經理在市場大幅波動時避免因流動性壓力而擾亂投資策略，也有助于提升客戶盈利體驗，獲得產品凈值增長的完整收益，不少基金也為長期持有的客戶斬獲了不俗的投資回報。

以東方紅睿璽3年定開混合為例，該基金封閉期間收益率超70%，超越同期滬深300指數漲幅50%以上，封閉運作確實給基金帶來長期超額回報。

該只基金的基金經理王延飛表示，基金最終的目的是給持有人掙錢。作為一名主動管理型基金經理，長期持有權益類資產的回報高于其它資產類別，通過陪伴優秀的企業成長，能夠享受企業增值帶來的收益。他的目標是長期戰勝市場，并為持有人獲取絕對收益。

上海一家中型公募高管分析，封閉運作的權益產品具有多方面優勢：一是利用封閉機制使得客戶實現長期持有，運用被動的機制幫助客戶克服人性弱點，減少交易頻率，獲得長期收益；同時，封閉機制也能夠減少基金份額變動對基金經理的擾動，使他們能更好地把握長期投資機遇，并保持投資策略的穩定性。這種優勢在市場大幅波動時表現得尤為明顯。

然而，也有部分產品雖然同樣封閉，投資收益的效果卻不如人意。排除6個月以下的短期定開的權益類基金，目前處于開放期或即將開放的產品中，多只基金封閉期間投資業績遜于同期滬深300指數，并沒有達到產品封閉帶來的超額收益目標。

“較長的封閉期是一把‘雙刃劍’，長期投研能力突出、契合市場風格的基金可以斬獲超額回報，而投研水平平庸或組合不契合市場風格的產品，還可能產生虧損。”北京上述中型公募市場部負責人稱。

多位行業人士建議，投資者選擇中長期定期開放基金，需要優選投研能力突出的基金公司，并深入了解基金經理；，基金管理人也應該對應基金的封閉期，拉長考核周期也要盡量拉長，以做好平衡業績考核與封閉期限的匹配。

北京上述中型公募市場部負責人表示，對于封閉期較長的基金，投資者要深入了解基金公司和基金經理的長期投研能力、歷史業績、投資風格和資產配置等情況，對產品業績的評價，也要觀察基金在考核周期內是否超越市場主流指數或同類型產品，這樣對基金評價才相對客觀。

上海上述中型公募高管也表示，在長期價值投資體系下，他所在基金公司發行布了多只長期定開權益類基金，與之相對應，公司投研團隊建立起一套長期、客觀和完善的考核機制―――不以短期業績為考核標準，注重長期絕對收益，為投研人員提供了更寬松、自由的成長空間。

部分行業人士還建議，投資者針對定期開放基金的業績評價，還需要有客觀理性標準。

“投資者的心態是，牛市看相對收益，希望在牛市中獲取更高的超額收益。熊市看絕對收益，是希望市場即使市場大幅下行也能獲取正收益。這個理念可以理解但缺乏一定的客觀性。”楊晗表示，在各個市場環境下均能攻守兼備的產品較少，即使歷史業績如此，未來也不能保證符合預期。投資者在評價基金業績的時候，可以結合產品的投資目標，以及絕對收益和相對收益表現，對基金業績做出更為客觀的評價。