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距離A股2020年收官還有不到一個月的時間，一則傳言引發市場關注：“部分公募基金公司內部的排名是考核到11月底，短期內考慮到年度業績考核，基金經理不會賣出現有核心持倉，換買未來的核心資產。而過了11月底這個關鍵時間點，也許風格切換會來得很猛，公募會將持倉切換到低估值藍籌。”

記者采訪多位基金經理發現，將11月底作為業績考核時點的公募基金公司數量較少，多數公募基金公司的考核時點是年底，而且部分大型公募基金公司考察3年滾動業績。

“我們一般不會考慮這么短期的事情。”基金經理顧誠（化名）告訴記者。不過，他也透露，最近自己的投資組合中確實加大了對順周期板塊的配置力度。

站在當前時點，有的基金經理采取和顧誠一樣的策略，也有的基金經理依然堅守科技、醫藥、消費等賽道，并借助上述賽道近期的調整對持倉進行了優化。對于未來市場風格是否會發生切換，機構間分歧也頗大，但就長期來看，多數基金經理依然堅定看好成長板塊。

調倉：適當增配順周期板塊

最近三個月，前期漲幅較多的醫藥、消費、科技黯然失色，而上半年表現落后的金融、有色、汽車等板塊快速上漲，市場體現出較為均衡的態勢。

從調倉情況來看，多位公募基金經理透露，近期結合個股估值情況對基金組合進行了調整，持倉向順周期板塊有所傾斜。光大金工數據顯示，截至11月27日，偏股型基金的周期板塊配置比例已經連續四周提升。

但更多的基金經理將此次調倉視為“戰術配置”。廣發基金基金經理費逸表示，從短期來看，周期行業確實會有估值修復行情，但從長期來看，制造業升級和消費升級是需要抓住的兩條主線。“對于四季度的風格輪動，普通投資者要始終聚焦在發展上具有長邏輯的企業，不要迷失在行業輪動中。而公募基金作為專業投資機構，在配置上還是會做一些平衡。”

就私募而言，私募排排網最新調查結果顯示，83%的私募認為，流動性充裕、均值回歸的動力及經濟復蘇的傳導效應均支持低估值藍籌股的崛起，但也有17%的私募認為藍籌股的崛起還有待進一步觀察。

就操作而言，41%的私募表示，長期看好科技、消費和醫藥，因此持倉并未發生變化；33%的私募在看好經濟復蘇的情況下，選擇了加大對順周期板塊的配置力度；26%的私募表示科技、醫藥、消費估值太高，降低了配置比例。

聆澤投資聯合創始人周文明表示，近兩年，科技、醫藥、消費板塊漲幅較多，目前正在消化高估值和獲利盤。此時，部分資金流入低估值藍籌股在邏輯上是通順的。而且從趨勢上看，低估值藍籌板塊行情可能會有一定持續性。“但我們的基金產品并沒有對持倉結構向低估值藍籌這邊調整，因為主要還是看重公司的長期成長性，不做中期博弈。目前正在借助科技、醫藥、消費調整的機會，對具體持倉個股進行優化。”

龍贏富澤資產總經理童第軼認為，在當前的市場行情中，低估值藍籌股攻守兼備，可以長期跟蹤，而且臨近年末，對于資金來說順周期板塊具有一定的避險屬性。

調研：科技、醫藥、順周期同受關注

從機構調研情況來看，11月以來，科技、順周期、醫藥板塊的個股吸引了較多機構前往調研。具體來看，對衛寧健康的關注度最高，11月分別接待了兩批機構調研，合計接待機構調研近500次，睿遠基金、富國基金、高毅資產等多家明星機構均出現在調研名單上。

機構對半導體板塊的新潔能的調研熱情也頗高，廣發基金、易方達基金、富國基金等大型公募基金公司，淡水泉、敦和資管、聚鳴投資、凱豐投資等百億級私募均前往調研。

一些順周期板塊的上市公司也被多家知名機構調研。具體來看，貝萊德、博時基金、富國基金、高瓴資本、睿遠基金等調研了建筑防水龍頭東方雨虹；高毅資產董事總經理孫慶瑞、另一家新晉百億級私募聚鳴投資創始人劉曉龍親自前往調研裝配式裝修市場龍頭金螳螂，睿遠基金、淡水泉也出現在調研名單上。此外，和諧匯一、高盛集團、淡水泉、彤源投資等調研了偉星新材，中歐基金、景順長城基金、廣發基金等調研了海鷗住工。

就醫藥板塊而言，近期跌幅較大的邁瑞醫療、美年健康、君實生物等機構接待量均超過200次。值得一提的是，景林投資、和諧匯一、高毅資產、睿遠基金等也調研了邁瑞醫療及美年健康。

從調研記錄來看，公司未來的增長情況是機構最關心的問題。以新潔能為例，有機構問道：“公司近兩年產能如何保障？”新潔能表示，公司的產能主要包括封測產能和芯片產能。封測產能方面，國內的封裝資源比較豐富，公司已與國內較多的封裝廠建立了良好的合作關系，能夠有效保證封測產能。芯片產能方面，公司的芯片代工供應商已經涵蓋華虹宏力、華潤上華、中芯集成等國內主要的純芯片代工企業。尤其是華虹宏力公司，公司與其建立了長期戰略合作關系，在華虹宏力一廠、二廠、三廠、七廠均已實現投產。

成長板塊仍是長期主線

對于市場風格是否會發生切換，機構間分歧頗大。豐嶺資本認為，從表面上看，投資者的偏好的確發生了變化，但背后的邏輯，其實是隨著股價的波動，不同類型股票的性價比發生了顯著變化。回到當前的市場，相信市場風格轉換還在路上。“未來一段時間，投資策略將繼續聚焦最近一直堅持的幾個方向：第一，存量資產的價值和長期的增長空間都被市場顯著低估的公司，隨著經濟復蘇的趨勢越來越明朗，這類資產價值兌現的時間越來越近，而且重估的空間巨大。第二，行業格局或者公司本身的基本面發生了巨大的變化，公司的業務變化很可能在未來1到2年內被逐步印證，而這種變化并沒有在市場中得到充分的反映和定價，具有較強的阿爾法收益。”

滬上一位資深基金經理表示，市場并不存在風格切換一說。“大家做切換的目的是希望提高資金效率，但是客觀來講，提高資金效率這件事情，做一百次，前九十九次都做對了，最后一次做錯可能一把就清零了。客觀來說，很多東西有些人比較擅長，我們不擅長就不去做，要把自己的能力圈做好。我們對現有消費、醫藥、服務、港股互聯網、優秀制造業堅定看好，在這個過程中也要不斷去找新的有成長性的估值沒那么貴的公司，不斷豐富自己的組合。”

在金鷹基金首席經濟學家兼研究部總經理楊剛看來，跨年布局和獲利了結兩種相反力量的博弈，仍將持續左右市場中短期走向。但總體上看，隨著外圍不確定性的顯著降低，以及國內經濟穩步復蘇，全球經濟的共振復蘇和企業基本面的持續改善，仍將成為影響A股市場的主旋律。“從跨年布局角度考慮，我們認為，年度的估值切換及低估值、順周期板塊主導的市場行情，仍將有較大概率持續下去。”

就長期而言，多數機構仍然較為看好成長股。泰旸資產表示，隨著估值差距縮窄，部分成長類的板塊和個股已經接近安全區域，長期價值逐漸顯現，歷史證明周期股的短期擾動往往給成長股帶來更好的布局機會。

聚鳴投資認為，過去兩年，市場的主線比較明確，基本上就是消費、科技和醫藥。最近這種狀態開始變化，這可能意味著，明年的行業差別可能不會那么大。第一，預計明年上半年有兩個行業景氣度確定上行，分別是電動車和軍工行業。其中，電動車行業估值比較高，但高景氣度帶來的高增長一方面可以消化一部分估值壓力，另一方面能夠讓板塊維持較高的估值。

第二，目前也較為看好估值處于中低位置、明年景氣度上行的品種，如航空、金融、裝飾建材等行業。這些行業風險較小并且絕對收益可期，但是收益率預期不能太高。

第三，估值處于行業自身較高位置，但是和海外市場相比，估值仍處于低位且景氣度確定上行的板塊，如汽車、家電行業。這些行業今年估值已經有所提升，明年可能還能賺到業績增長的錢。