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當前，我國發展面臨的內外部環境正發生深刻變化，我國經濟進入新的發展階段和歷史時期。黨的十九屆五中全會通過的《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》提出，要加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。這一戰略抉擇是對“十四五”和未來更長時期我國經濟發展戰略作出的重大調整，是新形勢下提升我國經濟發展水平、塑造競爭新優勢的戰略部署，將深刻影響我國經濟發展全局和一系列政策安排。

作為優化資源配置的重要平臺，資本市場在金融體系運行中扮演著“牽一發動全身”的關鍵角色，對推動資本形成、科技創新和實體經濟發展具有樞紐作用。今年是我國資本市場成立30周年。經過過去30年的改革發展，我國多層次資本市場體系逐漸完善，基礎性制度不斷健全，各項功能有效發揮。加快構建新發展格局的戰略部署，對我國資本市場改革發展提出了更高的要求和目標，意味著資本市場將迎來新的發展機遇和歷史使命。

一、充分認識構建新發展格局的意義和內涵

新冠肺炎疫情的爆發和持續蔓延，讓2020年成為極其不平凡的一年，深刻影響著全球經濟發展和國際金融市場變化，也使得一些長期積累的歷史性問題和矛盾進一步凸顯。加快構建新發展格局，是根據當前國際國內經濟形勢、發展階段和條件變化做出的戰略應對，具有重大意義和深刻內涵。

構建新發展格局是順應百年未有之大變局，應對國際經濟環境變化的必然選擇。過去二十年，新一輪科技革命和產業發展方興未艾，全球產業分工和貿易格局發生重大變化。受2008年國際金融危機沖擊，全球經濟增長陷入低迷，外部需求持續下降。與此同時，全球政治形勢錯綜復雜，逆全球化趨勢明顯，西方國家民粹主義、貿易保護主義抬頭，“卡脖子”問題日漸突出。這些因素疊加，給我國的外部政治經濟環境帶來新的挑戰和機遇。在這一背景下，從“國際大循環”發展戰略轉向“雙循環”新發展格局，成為我國經濟應對國際環境變化的必然之路。

構建新發展格局是我國進入新的發展階段，推動經濟高質量發展的必然要求。改革開放以來，我國充分發揮勞動力低等成本優勢和資源稟賦，通過“兩頭在外”的生產貿易模式，迅速融入國際經濟大循環中，推動經濟持續快速增長，創造了“中國奇跡”。隨著經濟水平的提升，我國發展中一些不平衡不充分問題和矛盾逐漸凸顯，經濟結構亟待調整，發展質量亟需提升。在這種情況下，調結構轉方式、大力發展創新驅動戰略、構建新的產業結構和發展模式、推動經濟高質量發展，成為我國進入新發展階段的主動選擇。

構建新發展格局的關鍵是暢通經濟循環，即立足國內大循環、促進國內國際雙循環，這就需要以堅持擴大內需為戰略基點，形成開放的國內國際雙循環。我國是全球第二大經濟體，擁有14億人口，人均GDP已經超過1萬美元。這樣一個龐大市場的潛力和稟賦優勢，意味著我們構建“雙循環”新發展格局具有條件和基礎。

構建新發展格局的關鍵點之一，就是要牢牢抓住擴大內需戰略，推動供給側改革深化，處理好供給和需求的關系，以高質量供給創造需求，以新需求帶動新供給。近日召開的中共中央政治局會議指出，“要扭住供給側結構性改革，同時注重需求側改革，打通堵點，補齊短板，貫通生產、分配、流通、消費各環節，形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡。”構建新發展格局的關鍵點之二，是要深化改革擴大開放，在更高開放水平上促進國內國際雙循環。以國內大循環為主體強調國內循環是基礎，但不是封閉的自我循環，而是要堅持開放、分工合作、相互促進的雙循環，是在更大范圍、更高開放水平上要素資源的配置和優化。

二、資本市場在構建新發展格局中具有戰略支撐作用

資本市場是現代金融體系的核心，是資源優化配置的樞紐平臺。資本市場各項功能的有效發揮，對于提高直接融資比重、推動科技創新、支持實體經濟發展和產業鏈完善、促進消費擴大和升級等，具有重要作用。也正因此，在構建新發展格局中，資本市場的戰略支撐作用廣受期待。

資本市場是發展直接融資的重要渠道，對于融資結構改善、資源優化配置具有重要意義。一直以來，我國融資結構中間接融資持續占比較高，金融資源更多流向傳統產業和投資領域，并造成杠桿率居高難下。構建新發展格局，就是要讓更多要素資源配置到高效領域，提升效率，這對融資結構優化提出迫切要求。資本市場是提高直接融資的主渠道，是讓市場發揮配置資源決定性作用的重要舉措，有利于深化供給側結構性改革、助力新發展格局構建。

資本市場是推動科技創新發展的重要平臺，對于支持實體經濟發展、產業結構調整具有重要推動作用。科技是第一生產力。科技創新是推動產業結構調整、實現跨越式發展的關鍵，是暢通國內大循環、塑造我國競爭新優勢的核心所在。國際經驗顯示，資本市場在推動科技創新、促進新興產業發展方面，具有不可替代的優勢和作用。大力發展多層次資本市場，增強市場的包容性，可以讓更多科創型企業與資本市場有效對接，助推創新發展戰略的實施和相關產業鏈的完善，解決一些領域的“卡脖子”問題。

資本市場是財富管理的重要方式，對于居民財產保值增值、消費擴大和升級具有重要支持作用。中央多次強調要千方百計增加居民財產性收入。此前，我國居民理財渠道匱乏，不少資金涌入房地產等領域。近年來，隨著我國資本市場規模發展壯大，市場各項制度逐步完善，市場吸引力持續提升，公募基金、銀行理財等長期資金逐漸成為資本市場重要機構投資者，也是居民財富管理的重要渠道。因此，資本市場的穩定健康發展，有利于提升居民財產性收入，對于擴大國內消費需求、促進消費升級、進而以“內循環”推動“雙循環”具有重要意義。

三、助力新發展格局構建需要進一步深化資本市場改革

經過過去30年的發展，我國資本市場在改革開放中逐漸發展壯大，在國民經濟中發揮著越來越重要的作用。多層次市場體系不斷完善，基礎制度逐步健全，市場結構持續優化。我國股票市場和債券市場規模均位居全球第二位，上市公司數量已經達到4100家，債券市場托管規模約為115萬億元。資本市場開放水平不斷提升，國際影響力和吸引力持續增強。但與此同時，我們也要看到，我國資本市場“新興加轉軌”特征依舊明顯，各項功能發育依然不夠成熟，比如直接融資占比偏低、制度建設與成熟市場相比還有一定差距、市場化法治化國際化水平仍待提高。

構建新發展格局的戰略部署，既給我國資本市場發展帶來歷史性機遇，同時也需要資本市場加快改革開放步伐，夯實基礎性制度，提升市場活力，促進資本市場樞紐功能發揮與實體經濟發展形成良好循環。

一是要進一步深化資本市場基礎性制度改革，補短板、鍛長板，促進資本市場的資源配置、政策傳導、風險防范化解以及預期引導等各項樞紐功能有效發揮。過去兩年，我國股票發行注冊制已經從科創板增量試點向創業板存量改革推廣，與之相伴的一系列配套制度也相繼落地。未來一段時間，全面推行注冊制將是我國資本市場改革的重點任務，并由此進一步帶動信息披露、退市、交易等基礎制度的改革完善。同時也要繼續加強市場法治化建設水平，強化投資者合法權益保護力度。

二是要繼續完善多層次資本市場體系，增強市場包容性，提升直接融資比重。當前，我國資本市場形成了主板、中小板、創業板和科創板等層次分明的股票市場，以及銀行間債市和交易所債市協同發展的債券市場，新三板市場、區域性股權市場、私募股權市場等也在規范中健康發展。助力“雙循環”新發展格局，既需要推進資本市場關鍵制度創新，深化創業板新三板等改革，讓更多科創類新興企業對接資本市場，也要加快債券市場、區域性股權市場以及私募股權投資的發展。

三是要進一步擴大開放水平，推動資本市場制度型開放。新發展格局不是自我封閉的國內循環，而是在更高開放水平上的國內國際雙循環。近年來，我國資本市場開放程度穩步提升，開放的大門越開越大，但與成熟市場相比國際化依然需要提高。面向未來，我國資本市場與境外市場互聯互通程度將繼續提升，更多境外投資者將通過多渠道進入我國股票市場、債券市場等，證券基金期貨等機構也將迎來更多外資同行。資本市場更高水平的制度型開放，將進一步助推國內大循環與國際循環有機融合。(作者趙洋系西南財經大學中國金融研究中心博士生)