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來源：長江商報

4家上市酒企信披違規(guī)后，今世緣按章辦事公布了業(yè)績目標(biāo)，但并未逃過監(jiān)管部門的質(zhì)疑。

1月13日晚間，今世緣(603369.SH)發(fā)布“五年戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2021-2025)”，計劃到2025年努力實現(xiàn)營收過百億(爭取150億元)。同時，公司確定2021年營收目標(biāo)59億元左右，爭取66億元。

就在今世緣發(fā)布5年目標(biāo)的同時，上交所“閃電問詢”，表示公司在披露上述預(yù)測性信息時，未提供充分、客觀的事實依據(jù)與預(yù)測基礎(chǔ)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，今世緣實現(xiàn)營業(yè)收入41.95億元，同比增長1.93%。多家券商預(yù)計，今世緣2020年全年營業(yè)收入為51.2億元至54.43億元之間。

如果以2020年營收54億元為基準(zhǔn)，今世緣未來5年年均增速須達到13.12%，就能完成百億目標(biāo)；年均增速達到22.67%，就能完成150億元的目標(biāo)。

不過，根據(jù)今世緣近年產(chǎn)能利用率等方面的情況，長江商報記者未能找到支持公司業(yè)績目標(biāo)的具體數(shù)據(jù)。資產(chǎn)管理分析師劉廣文表示：“監(jiān)管部門要求企業(yè)用充分的理由，來說明業(yè)績預(yù)期，可以預(yù)防上市公司‘說大話’，是保護投資者的有利舉措?！?/p>

截至1月14日收盤，今世緣股價達59.6元，下跌0.93%。

年均增速須達13.12%才能完成目標(biāo)

年營收100億元，在白酒上市公司中，處于什么地位？

以2019年為例，貴州茅臺和五糧液營業(yè)收入分別為888.54億元和501.18億元，穩(wěn)坐前兩位，處于“第一方陣”。洋河股份、瀘州老窖等5家上市酒企營業(yè)收入均超過100億元，整體在“第二方陣”。

今世緣2019年營業(yè)收入達48.74億元，超過口子窖，名列上市酒企第八位，領(lǐng)銜“第三方陣”，但營收不及第七位古井貢酒104.17億元的一半。由此來看，如果今世緣營收超過100億元，可以進入國內(nèi)白酒上市公司“第二方陣”。

數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，今世緣實現(xiàn)營業(yè)收入41.95億元，同比增長1.93%。其中，一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元，同比下降9.52%；二季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.39億元，同比增長1.91%，這也使得上半年營收下滑幅度收窄至下降4.92%。三季度，公司營業(yè)收入2.94億元，同比上升32.7%，公司前三季度營業(yè)收入轉(zhuǎn)正增幅為1.52%。

方正證券預(yù)計，今世緣2020年營收將實現(xiàn)51.2億元，同比增長5.1%；歸母凈利實現(xiàn)約15.3億元，同比增長4.6%。

華安證券認為，今世緣2020至2022年預(yù)計營收同比分別增長7%、24%、20%，對應(yīng)2020年營收為52.15億元。

西部證券預(yù)計，今世緣2020年至2022年營業(yè)收入分別為54.43億元、67.15億元、80.88億元，同比增長11.8%、23.4%、20.4%；歸母凈利潤分別為16.13億元、20.08億元、24.47億元，同比增長10.6%、24.5%、21.8%。

綜合來看，券商預(yù)計今世緣2020年營業(yè)收入在51.2億元至54.43億元之間，增速為4.6%至11.8%。

如果以2020年營收54億元為基準(zhǔn)，今世緣未來5年年均增速須達到13.12%，才能完成百億目標(biāo)；年均增速達到22.67%，就能完成150億元的目標(biāo)。

百元以上價位白酒成營收主力

如果剔除2020年，從近幾年業(yè)績增速上看，今世緣完成目標(biāo)并不困難。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，今世緣營業(yè)收入分別為29.57億元、37.41億元和48.74億元，分別同比增長15.44%、26.49%和30.28%。

即便以最低增速15.44%來計算，今世緣只要保持這一速度，就能輕松完成百億目標(biāo)。

分產(chǎn)品來看，今世緣將白酒分為特A+類至D類。其中，特A+類為出廠指導(dǎo)價300元(含稅，下同)以上的產(chǎn)品，特A類為100元至300元價位帶產(chǎn)品，A類為50元至100元價位帶產(chǎn)品，B類為20元至50元價位帶產(chǎn)品，C類為10元至20元價位帶產(chǎn)品，D類為剩余白酒產(chǎn)品。

2019年年報顯示，今世緣特A+類和特A類產(chǎn)品營業(yè)收入分別為27.16億元和15.27億元，分別同比增長47.2%和20.96%，毛利率分別為83.31%和68.79%。這兩類也是公司營收的主要來源和增幅最快的產(chǎn)品。

今世緣發(fā)布的2020年1月至9月與行業(yè)相關(guān)的定期經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司特A+類產(chǎn)品營業(yè)收入達25.58億元，同比增長10.98%。特A+類產(chǎn)品也是公司疫情之下，營收唯一保持增長的類別。

由此來看，今世緣A+類和特A類產(chǎn)品是公司發(fā)展的基石。

實際上，上交所對今世緣業(yè)績目標(biāo)的質(zhì)疑，更多的是來自“未加注解”。

上交所表示，今世緣關(guān)于2025年營收超過100億元、爭取150億元等預(yù)計經(jīng)營業(yè)績將對公司未來經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，但公司在披露上述預(yù)測性信息時，未提供充分、客觀的事實依據(jù)與預(yù)測基礎(chǔ)。

實際上，“五年規(guī)劃綱要”中，今世緣也列舉了“關(guān)鍵戰(zhàn)略舉措”，如“以文化酒，創(chuàng)建市場營銷新模式”“優(yōu)化區(qū)域布局，專注戰(zhàn)略板塊市場”“以客戶為中心，構(gòu)建廠商命運共同體”等。

不過，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，這些舉措“干貨”不多，沒有具體的做法和數(shù)據(jù)支持。

已啟動南廠區(qū)擴能技改項目

從監(jiān)管部門的角度看，更需要有實際的內(nèi)容支撐業(yè)績目標(biāo)。

上交所問詢函表示，今世緣請結(jié)合歷史和預(yù)計產(chǎn)能利用率情況、產(chǎn)銷率、廠房、設(shè)備、人員配備情況，所在行業(yè)發(fā)展趨勢、自身技術(shù)、競爭優(yōu)勢以及經(jīng)營結(jié)果的實現(xiàn)路徑等方面，補充披露上述預(yù)測性信息的依據(jù)并充分提示風(fēng)險。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2019年10月，今世緣發(fā)布公告稱，公司審議通過了《關(guān)于新建五萬噸陶壇酒庫的議案》《關(guān)于新建自動化立體倉儲物流中心的議案》和《關(guān)于新建智能化灌裝中心的議案》。上述三個項目初步預(yù)算建設(shè)金額在5.5億元、4.8億元和4.4億元左右，合計14.7億元。

資料顯示，今世緣酒業(yè)于2017年初啟動南廠區(qū)擴能技改項目，規(guī)劃在5年至10年內(nèi)，實施一、二期技改項目，總投資超百億元，使用土地約5000畝，建成綜合性、智慧型白酒產(chǎn)業(yè)園區(qū)。

其中，技改一期A輪，建設(shè)內(nèi)容包括美酒銀行10萬噸陶壇酒庫二期、智能化成品酒包裝物流中心以及中華緣文化中心。技改一期B輪，規(guī)劃建設(shè)濃香型智能化釀酒車間、清雅醬香型智能化釀酒車間、不銹鋼貯酒罐區(qū)、陶壇酒庫，以及原料處理車間等配套項目。圍繞南廠區(qū)技改及公司生產(chǎn)運營需要，同時啟動傳統(tǒng)釀酒車間的智能化升級改造、制曲智能化技改、污水處理站改造等技改項目。

2020年半年報中，今世緣在建工程包含7項，包括“10萬噸陶壇酒庫項目”、“污水處理升級改造工程”等。

資產(chǎn)管理分析師劉廣文向長江商報記者表示，不少上市公司通過提出過高的業(yè)績目標(biāo)，來提振市場信心，從而影響二級市場股價，“監(jiān)管部門要求企業(yè)用充分的理由，來說明業(yè)績預(yù)期，可以預(yù)防上市公司‘說大話’‘，是保護投資者的有利舉措?！?/p>