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一周市場回顧

上周滬深300下跌1.09%，上證綜指下跌0.06%，深證成指下跌0.47%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.72%；分行業(yè)來看，農(nóng)林牧漁、食品飲料和家用電器跌幅居前。

農(nóng)林牧漁板塊(-4.68%)跌幅第一，主因豬價近期大幅回落，養(yǎng)殖企業(yè)盈利下調(diào)；

食品飲料板塊(-4.47%)跌幅第二，主因二線白酒品種前期漲幅較大，獲利回吐；

家用電器板塊(-3.15%)跌幅第三，主因近期原材料成本上漲引起盈利下調(diào)預(yù)期。

中歐觀點

滬深300指數(shù)連續(xù)兩周調(diào)整，但與此同時，市場成交熱度持續(xù)回升，在當(dāng)前的躁動階段帶動諸多題材熱點依次涌現(xiàn)，市場活躍度不斷增強(qiáng)。在國內(nèi)政策回歸正常化的趨勢和經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比趨緩的背景之下，全市場整體估值難有提升，而細(xì)分機(jī)會將來自高成長性帶來的業(yè)績增長。近期海外市場對美聯(lián)儲寬松貨幣政策的預(yù)期再度因5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期(新增55.9萬人)而上升，不但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境下帶動了通脹和全球資源及航運(yùn)股的表現(xiàn)，也改善了全球市場對成長行業(yè)的偏好。但與陸續(xù)實現(xiàn)復(fù)蘇的海外經(jīng)濟(jì)體不同，中國已步入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后半程，預(yù)計地產(chǎn)和基建等投資端將逐漸向中長期趨勢回歸，增速環(huán)比下行。對內(nèi)需依賴度較高的周期行業(yè)后續(xù)的業(yè)績爆發(fā)力可能較海外偏弱。加之國內(nèi)對房地產(chǎn)政策的嚴(yán)控，以及強(qiáng)韌的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及海外的寬松環(huán)境給予中央更好的緩解國內(nèi)債務(wù)壓力的窗口期，這些都可能使得A股部分下游需求以國內(nèi)市場為主的周期行業(yè)表現(xiàn)弱于海外行業(yè)。

配置建議

成長股整體估值仍高于價值股，雖然有偏高估值壓力，但成長股的成長確定性較成長性更加重要，尤其關(guān)注中期業(yè)績確定性較高的新能源、智能車、醫(yī)療服務(wù)和其他線下服務(wù)消費(fèi)。此外，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在驅(qū)動大宗商品價格上漲，雖然國內(nèi)周期品上行推動力在投資端增速預(yù)計環(huán)比收斂和政策干預(yù)之下或?qū)⒅饾u減弱，但周期行業(yè)中下游需求偏重外需的行業(yè)如化工和航運(yùn)等預(yù)計仍具備上行空間。

對于債券市場，上周五監(jiān)管層正式發(fā)布銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)范意見，助長了市場的觀望情緒，使得周五10年國債上行接近3個bp。總的來看，該意見與之前的征求意見稿差異不大，利好短端利率，不利長端利率，但由于設(shè)置了1年半的過渡期，并且對二級資本債等特殊品種實行新老劃斷原則，對市場的影響不會太大，債券市場中期還是要看基本面走勢，如前所述，我們認(rèn)為消費(fèi)可能難有起色，基本面仍然對債市偏有利。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎