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在月末等資金偏緊的時點加大逆回購投放力度已成為常規操作。8月31日，中國人民銀行發布公告稱，為維護月末流動性平穩，當日以利率招標方式開展了500億元逆回購操作，期限7天，中標利率維持在2.20%不變。這也是8月25日以來，央行連續5個交易日開展500億元逆回購操作，此前逆回購操作規模一直為100億元。

業內人士認為，公開市場操作加量投放顯示央行充分考慮了金融機構對資金的需求情況，維穩資金面的態度比較明確，穩定了市場預期。“央行連續開展逆回購凈投放呵護資金面，主要是因為近日市場短端利率有所反彈，市場短期流動性略為趨緊，所以央行適度加大逆回購操作量，以熨平短期資金面波動。”光大銀行分析師周茂華表示。

近日市場短端利率有所上升。8月24日的數據顯示，DR001（銀行間隔夜質押式回購利率）加權平均利率升至2.2682%，創逾兩個月新高；DR007（銀行間7天期質押式回購利率）加權平均利率為2.2205%，較前一日上漲了7.33個基點；兩者均高于2.2%的政策利率水平。8月31日的數據顯示，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）全線上行，其中，隔夜品種上行34.9個基點報2.195%，7天期上行1.4個基點報2.322%，14天期上行3.7個基點報2.360%。

資金面邊際收緊的原因主要包括三個方面，在中信證券研究所副所長明明看來：一方面，近兩周地方債發行規模增大消耗流動性；另一方面，銀行面臨8月25日繳準時點；此外，銀行面臨月末考核壓力。

今年以來，央行連續在多個交易日開展逆回購操作，操作規模始終維持在100億元。但在月末等資金偏緊的時點，央行加大投放力度也是常規操作，例如6月末、7月末央行也曾連續多日進行了300億元逆回購的投放。不過此次央行逆回購操作規模提高至500億元，為春節后最高水平；再加上本次8月25日啟動維穩月末資金面的操作，明顯早于7月29日提高逆回購操作規模，顯示了貨幣政策維穩資金面的態度更為積極。

明明表示，面對9月6000億元MLF（中期借貸便利）到期，央行大概率等額續做或小幅縮量續做，此外，不排除央行在年內通過定向降準的方式維持流動性合理充裕。總體而言，9月央行在公開市場操作方面會維持流動性平穩，不會帶來較大的資金缺口。

“雖然從流動性投放的絕對水平看，難以彌補資金缺口，但央行通過‘言行一致’的預期引導方式，以低成本維持了資金面的穩定。”明明稱。另外，今年3月份以來，央行通過每日開展7天期逆回購操作釋放短期政策利率信號，引導貨幣市場利率圍繞央行公開市場操作利率運行，利率波動性進一步下降，市場預期更加平穩，公開市場操作利率作為短期利率中樞的作用得到強化。

盡管近日逆回購操作加量，但在不少業內人士看來，穩健的貨幣政策基調并未發生變化。“貨幣政策主要還是由宏觀經濟走勢決定，目前國內經濟盡管走出疫情最嚴重時期，但往前走仍面臨較為復雜的內外環境，內需尚未完全恢復，經濟復蘇不平衡問題突出，國內貨幣政策需要平衡穩增長、防風險、促改革，穩健貨幣政策基調不變。”周茂華表示。

隨著地方債發行提速，加之后續MLF到期規模大，預計年內流動性缺口將擴大，對流動性環境的擾動也將加大。對此，明明認為，貨幣政策將繼續發揮引導預期、對沖流動性缺口、維持流動性平穩的作用，預計后續逆回購操作規模不會明顯增大，四季度或再次降準置換MLF，碳減排支持工具也料將落地。

周茂華也表示，央行將通過多種工具應對短期資金面干擾因素，確保流動性處于合理充裕水平，疏通貨幣政策傳導；并結合結構性工具，引導金融機構加大對實體經濟薄弱環節、重點新興領域的支持，激發微觀主體活力，促進國內大循環。