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來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：

“保護(hù)嗓子，請(qǐng)用金嗓子，廣西金嗓子喉片。”這句廣告語(yǔ)曾紅極一時(shí)，金嗓子（06896.HK）亦憑借大手筆廣告營(yíng)銷，成為家喻戶曉的品牌，規(guī)模極速擴(kuò)張。但如今，它卻行將退市。

在港交所上市七年的金嗓子，始終未能解決產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題，規(guī)模增長(zhǎng)主要來(lái)自產(chǎn)品提價(jià)。時(shí)代周報(bào)記者梳理金嗓子歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，金嗓子喉片單盒產(chǎn)品售價(jià)從2014年的4.3元升至2020年的6.4元，提價(jià)幅度為48.83%，但其成本漲幅為36.36%。

今年10月29日，金嗓子公告稱，要約人（一間由創(chuàng)辦人控股公司及亞賦控股公司間接全資擁有之公司）與其通過協(xié)議安排方式將金嗓子私有化，私有化價(jià)格為每股2.80港元。這一價(jià)格較金嗓子10月28日的收市價(jià)溢價(jià)3.7%。

金嗓子預(yù)期將在12月15日（星期三）上午9時(shí)撤銷股份在港交所的上市地位。退市已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

創(chuàng)始人的逆襲

金嗓子及其創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)江佩珍都有著一段傳奇的逆襲經(jīng)歷。

據(jù)傳記作品《柳州女人江佩珍》記載，江佩珍1946年出生于廣西平南一個(gè)貧困家庭，13歲輟學(xué)到柳州糖果二廠當(dāng)學(xué)徒。柳州糖果二廠是金嗓子的前身。

江佩珍幾乎月月超額完成任務(wù)，很快受到重用提拔，18歲就被推選為副廠長(zhǎng)，33歲當(dāng)選廠長(zhǎng)。在江佩珍的帶領(lǐng)下，柳州糖果二廠由一家地方小廠發(fā)展成行業(yè)領(lǐng)頭羊，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國(guó)、加拿大等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。1988年，該廠產(chǎn)值達(dá)9700多萬(wàn)元，10項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)排名同行第一。

1992年，柳州糖果二廠遭遇創(chuàng)辦以來(lái)的最大危機(jī)。當(dāng)年，因原材料不斷上漲及仿冒產(chǎn)品沖擊，工廠銷售額急降。

生死關(guān)頭，江佩珍拍板轉(zhuǎn)型。當(dāng)年，她帶著廠里僅有的7萬(wàn)元，前往上海，向華東師范大學(xué)購(gòu)買科研專利。在華東師范大學(xué)，江佩珍遇到了王耀發(fā)教授。因被江佩珍的企業(yè)家精神感動(dòng)，王耀發(fā)把專治慢性咽喉炎的配方無(wú)償贈(zèng)送給了糖果廠。雙方經(jīng)過幾次重新配比后，金嗓子喉寶面世。金嗓子還推出適用于緩解急性咽炎致使喉痛喉干的非處方藥，即金嗓子喉片。這款產(chǎn)品一經(jīng)面世便迅速大賣。為表示感謝，江佩珍在起初一直將王耀發(fā)的頭像印制在產(chǎn)品包裝上。

此后，江佩珍帶著當(dāng)時(shí)的領(lǐng)導(dǎo)班子自籌資金780萬(wàn)元成立廣西金嗓子制藥廠。1998年，廣西金嗓子制藥廠和糖果二廠完成改制，合并為廣西金嗓子股份有限公司，江佩珍及其兒子曾勇成為公司實(shí)際控制人。

為進(jìn)一步打開市場(chǎng)，江佩珍背水一戰(zhàn)，大膽拿出500萬(wàn)元在央視投放廣告。隨著那句搭配著足球巨星羅納爾多的魔性廣告詞，金嗓子成為了一個(gè)廣為人知的潤(rùn)喉糖品牌。

成功的營(yíng)銷推動(dòng)金嗓子營(yíng)收迅速增長(zhǎng)。1996年，金嗓子營(yíng)收破億元，暢銷全國(guó)。上世紀(jì)90年代末，金嗓子產(chǎn)值2億元，躋身全國(guó)百?gòu)?qiáng)制藥企業(yè)。

歐睿報(bào)告披露，以2014年零售額計(jì)算，金嗓子喉片、喉寶系列產(chǎn)品在中國(guó)五大咽喉產(chǎn)品企業(yè)的市場(chǎng)份額中占據(jù)首位，達(dá)到18.6%。后兩位分別是桂林三金的西瓜霜含片（15.4%）、吉百利的何氏薄荷糖（12.3%）。

2015年7月，金嗓子終于登陸資本市場(chǎng)，在港交所掛牌上市，江佩珍以一記馬踏飛燕式鳴鑼顯示了她的喜悅和雄心。

上市首日，金嗓子開盤于4.71港元/股，市值一度高達(dá)60億港元。江佩珍亦躋身為億萬(wàn)富豪。也從這一年開始，金嗓子公司旗下產(chǎn)品包裝上的頭像換成了江佩珍。

然而不想，這卻成了金嗓子最后的輝煌。

董事長(zhǎng)73歲成了老賴

2019年，中國(guó)執(zhí)行信息公開網(wǎng)發(fā)布的一則限制消費(fèi)令顯示，廣西金嗓子食品有限公司（下稱“金嗓子食品”）拖欠廣告費(fèi)5000余萬(wàn)元，而江佩珍作為金嗓子食品的實(shí)際控制人，成為“老賴”，被法院列為限制消費(fèi)人員。當(dāng)年，江佩珍已73歲。

此事緣起于金嗓子食品和星空華文國(guó)際傳媒有限公司(下稱“星空華文”)的廣告糾紛。

2016年，金嗓子草本植物飲料上市，為宣傳該產(chǎn)品，廣西金嗓子食品有限公司聘請(qǐng)上海燦星文化傳媒股份有限公司及全資子公司星空華文為金嗓子草本植物飲料上市傳播項(xiàng)目提供《蓋世音雄》節(jié)目植入策劃服務(wù)。

同年，金嗓子食品與《蓋世音雄》及《蒙面歌王第2季》達(dá)成合作，計(jì)劃在兩檔節(jié)目中投放總額8000萬(wàn)元的廣告。節(jié)目播出期間，金嗓子食品共支付1300萬(wàn)元，因不認(rèn)可《蒙面唱將猜猜猜》和《蓋世音雄》的收視率，金嗓子食品拒絕支付廣告代理方星空華文剩余廣告費(fèi)。

之后，金嗓子食品遭星空華文起訴。經(jīng)法院判定，金嗓子食品還應(yīng)支付廣告費(fèi)5167萬(wàn)元。但此后，金嗓子食品拒不執(zhí)行，星空華文向法院申請(qǐng)凍結(jié)其賬戶，卻發(fā)現(xiàn)子公司只有100多萬(wàn)元資金，其余土地資產(chǎn)都在母公司名下。

不過根據(jù)天眼查最新信息，江佩珍已被撤銷了限高令。

單一產(chǎn)品困局難解

2015年是金嗓子的業(yè)績(jī)巔峰。公司2021年半年報(bào)顯示，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.7億元，凈利潤(rùn)8150萬(wàn)元，恢復(fù)到疫情前水平。而2015年上半年，金嗓子營(yíng)收近3.5億元，凈利潤(rùn)超9000萬(wàn)元。

金嗓子喉寶和金嗓子喉片（OTC），是金嗓子最主要的收入來(lái)源。這兩款產(chǎn)品對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)常年維持在九成左右。喉片產(chǎn)品盈利水平強(qiáng)勁，2014年至2020年的毛利率均保持在74%以上。該產(chǎn)品2019年的收入高達(dá)7.21億元。

不過，實(shí)現(xiàn)這一增長(zhǎng)主要依靠產(chǎn)品接二連三地提價(jià)。2013年，金嗓子把原先規(guī)格為20片/盒的經(jīng)典版，“升級(jí)”為12片/盒的新版本，容量減少40%，而銷售單價(jià)從4元/盒升至4.4元/盒。

此后，喉片提價(jià)不定期出現(xiàn)。時(shí)代周報(bào)記者查詢金嗓子歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，從2014年到2020年，金嗓子喉片單盒產(chǎn)品的售價(jià)漲幅超過成本漲幅。

產(chǎn)品頻繁提價(jià)，銷量整體呈下滑態(tài)勢(shì)。2015年至2020年，銷量分別為1.29億盒、1.24億盒、1.01億盒、1.04億盒、1.13億盒和0.91億盒；年銷售收入從2015年的6.49億元降至2020年的5.82億元。

為破解產(chǎn)品單一難題，金嗓子也曾發(fā)力多元化，但收效甚微。江佩珍在2015年就對(duì)外表態(tài)，金嗓子將以IPO為起點(diǎn)，力爭(zhēng)在藥品和快消領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)雙突破。

次年，金嗓子推出草本植物飲料，并樂觀預(yù)估產(chǎn)品年銷售額將達(dá)3.5億元。為配合飲料產(chǎn)品拓展市場(chǎng)，金嗓子先后贊助《蓋世英雄》《蒙面唱將》等知名電視節(jié)目提高曝光率。

2016年全年，金嗓子銷售及分銷開支約3.19億元，同比增長(zhǎng)24.9%，費(fèi)用大增即因公司推廣草本飲料增加廣告投放所致。

大手筆投入雖讓公司“其他產(chǎn)品”收入在2016年大幅提升143.2%至4450萬(wàn)元，但隨后這項(xiàng)收入持續(xù)下滑，到2019年僅為910萬(wàn)元。如今，市場(chǎng)已難尋金嗓子草本植物飲料的身影。

2019年7月，金嗓子又推出金嗓子腸寶，最終仍以失敗告終。

就目前情況而言，私有化或是金嗓子的最好歸宿。退市后，金嗓子和江佩珍何去何從，時(shí)間終將給出答案。