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來源：國際金融報 作者：夏悅超

近兩年“固收+”基金依靠攻守兼?zhèn)涞耐顿Y理念迅速擴張，但也正因為“+”的差異，導致這類基金公司密集成立的“網(wǎng)紅”產(chǎn)品在年內(nèi)業(yè)績分化加大。

“固收+”基金要想做好“+”那部分并不容易，一旦業(yè)績不佳恐會變成“-”。《國際金融報》記者注意到，近兩年“固收+”基金依靠攻守兼?zhèn)涞耐顿Y理念迅速擴張，但也正因為“+”的差異，導致這類基金公司密集成立的“網(wǎng)紅”產(chǎn)品在年內(nèi)業(yè)績分化加大。

以偏債混合型基金這類“固收+”為例，東方財富(300059,診股)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，639只偏債混合型基金今年以來平均收益率為5.32%，最大收益率為37.25%，最小收益率為-5.08%（除年內(nèi)新成立的基金），有54只基金平均收益率超過10%，但同時也有35只基金出現(xiàn)虧損。

“固收+”在分化

即將過去的2021年，對于債券市場而言可謂“小牛市”。從債市表現(xiàn)來看，截至12月17日，無風險利率和信用債收益率整體呈現(xiàn)下行趨勢，10年期國債收益率為2.85%，較年初的3.18%有明顯下降，同時轉債市場也曾有過火爆表現(xiàn)。但股票市場的震蕩表現(xiàn)卻給所有參與權益投資的基金帶來了影響。

記者注意到，不止是主動權益類基金因重倉主題或投資策略導致凈值收益相差較大，注重控回撤的“固收+”基金在今年的業(yè)績表現(xiàn)上也有明顯分化。偏債混合型、一級混合債基、二級混合債基等以債券資產(chǎn)做底倉，通過股票投資、打新或其他更多資產(chǎn)來讓收益變得更加有彈性，相對純債基金的平均收益率會更高，也就是業(yè)內(nèi)俗稱的“固收+”基金。

“如果是純債券的基金，全年收益率相差也不會太大。”某位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“固收+”基金的比拼關鍵還是權益類資產(chǎn)的配置，在今年整個震蕩市場行情下，“+”的那一部分成為了影響收益的較大因素。

但有些“固收+”基金不但沒有“+”，反而出現(xiàn)了“-”。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，今年有5只一級混合債基、30只二級混合債基和35只偏債型混合基金收益率為負。

對比來看，上述三類“固收+”基金今年以來最高收益率分別為42.22%、44.8%、37.25%，最低收益率分別為-7.5%、-14.91%、-5.08%。三類基金都在業(yè)績上出現(xiàn)了不同程度的分化，但整體平均收益率依舊略高于純債基金。

今年以來，一級混合債基平均收益率為6.96%，二級混合債基平均收益率為7.65%，前者主投債券，包括純債和可轉債，“+”的那一部分收益主要來自可轉債，后者則在可投資債券的基礎上能夠投資股票。偏債型混合基金平均收益率為5.32%，這類基金除了可以投資股票和可轉債，還可以參與股票打新等資產(chǎn)的投資。

“固收+”如何做

市場人士曾將“固收+”基金比喻成“六邊形戰(zhàn)士”，當市場整體機會不大，并處于震蕩區(qū)間時，需要靠精選個股來尋找機會，“固收+”的可攻可守屬性得以發(fā)揮。

某公募業(yè)內(nèi)人士告訴記者，像今年這種極致分化情況，“固收+”基金的管理難度并不小，一旦管理不好，很有可能會變成“固收-”，有些固收背景出身的基金經(jīng)理可能因為能力圈范圍內(nèi)不太能駕馭“+”的那部分權益投資，應該讓專業(yè)的人來做專業(yè)的事相對更好。

記者了解到，有些基金公司在發(fā)行“固收+”基金產(chǎn)品時，會選擇配雙基金經(jīng)理，一名主投債券的固收類基金經(jīng)理，和一名主投股票的權益類基金經(jīng)理。某“固收+”基金經(jīng)理在接受記者采訪時表示，固定資產(chǎn)和權益資產(chǎn)的倉位大概是7:3，會和管權益投資的基金經(jīng)理共同做好基金倉位的配置。

中加科豐價值精選基金經(jīng)理馮漢杰負責的是“固收+”的權益投資，他表示，權益投資策略均適用于權益或“固收+”的權益資產(chǎn)，即自下而上精選個股，注重安全邊際，重視風險和收益的均衡。在投資理念上，他更偏向價值，對過熱泡沫個股左側就會退出，不會追高，風險也降低不少。

如何選擇“固收+”基金？馮漢杰認為，與選擇其他基金一樣，投資者應先理清自己的投資偏好和需求，然后觀察不同基金經(jīng)理的投資策略，看哪個更匹配自身的投資偏好和需求，同時還要考察基金經(jīng)理言行是否一致。要選擇在資產(chǎn)配置上下過功夫、穩(wěn)定性比較好的基金。

嘉實基金“固收+”投資總監(jiān)胡永青表示，用長周期的視角來看，中國以股票和債券為代表的資本市場，股、債雙牛的趨勢不會有太大的變化，從長周期的角度看好這兩類資產(chǎn)的表現(xiàn)。

從做“固收+”產(chǎn)品來講，胡永青希望通過權益類資產(chǎn)或者和權益相關的資產(chǎn)獲得一些Beta之外的Alpha收益。對于如何保證獲得穩(wěn)定的Alpha收益？胡永青表示，一是要做深度研究，包括產(chǎn)業(yè)研究、行業(yè)研究和個股的研究。二是通過科技賦能的方式，給投資框架進行賦能。