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1月13日，摩根士丹利華鑫基金舉辦了“守正鼎新”2022年度線上投資策略會，發布了2022年的投資策略報告。摩根士丹利華鑫基金預計，2022年，A股市場將從“一枝獨秀”到“四季分明”，結構性機會仍將涌現；債市則需“韜光養晦”，預計整體以窄幅波動為主，做好底倉配置為重，精選“+資產”獲取更多阿爾法。

主動權益投資：A股有望震蕩上行 把握科技、制造業、大消費投資主線

2022年，摩根士丹利華鑫基金主動權益投資團隊認為A股市場整體將呈現震蕩上行趨勢。上半年宏觀層面流動性環境或將優于下半年，其中預計一季度最為寬松。下半年，由于美聯儲有望開啟加息周期，全球流動性面臨收縮，風險資產偏好將受到壓制。從微觀流動性來看，在房住不炒大環境下，居民有望持續增配權益市場，預計2022年仍有增量資金入場，但力度可能較2021年稍弱。分結構而言，消費有望延續復蘇，制造業投資預計溫和下行，地產投資下行壓力較大，基建投資有望小幅回暖，預計出口回落壓力較大。

摩根士丹利華鑫基金表示，2022年將聚焦把握科技、制造業、大消費板塊的投資機會。科技制造領域中，全年重點關注軍工行業機遇，此外，還將著力把握清潔能源領域(光伏、風電、儲能)、低碳交通(新能源車)、新型電力系統、半導體制造國產替代等的波段機會。2022年CPI有望溫和回升，預計一季度年報業績利空落地后，伴隨下半年豬周期的上行，食品、農業、家電、汽車等消費品有望迎來“戴維斯雙擊”；此外，伴隨疫情的逐步控制，消費者服務(餐飲、旅游、酒店等)、交通運輸(航空、機場)等行業估值有望修復，將階段性把握財富管理賽道的券商股、優質銀行股的配置機會。

固收投資：穩增長及寬信用逐步發力 預計債市以窄幅波動為主

宏觀環境而言，摩根士丹利華鑫基金固定收益投資團隊分析，全球經濟從復蘇走向滯脹，美聯儲加息已經箭在弦上。國內政策重心發生了變化，穩增長和寬信用正逐步發力。貨幣政策方面，上半年預計呈現結構性寬松態勢，下半年還需警惕再通脹的壓力。展望債券市場，摩根士丹利華鑫基金認為，當前債券收益率處于歷史偏低水平，盡管流動性寬松預期仍在，但市場已有充分反應，因此未來下行空間應有限，預計2022年債市以窄幅波動為主，將重點做好底倉配置，同時需關注再通脹引起的風險和債務管控的壓力。

在信用債的選擇上，摩根士丹利華鑫基金認為信用分化趨勢仍將持續，面對經濟增長中樞下行的環境，能夠穿越周期的主體仍將是配置的優先選項，將優選具有長期自生能力的產業類主體和具有長期人口導入、產業導入能力的區域融資平臺。

可轉債方面，摩根士丹利華鑫基金認為當前轉債估值仍處于歷史偏高水平，而部分個券估值也已在透支正股未來漲幅，因此轉債整體將以中性倉位為主，把握結構性機會；擇券方面，則需自下而上挖掘個券機會，基于行業深度研究和個股價值挖掘尋找阿爾法。

量化權益：小盤風格有望占優 景氣賽道較高增速仍可期

量化投資方面，摩根士丹利華鑫基金數量化投資團隊分別從市值、風格、行業等方面對A股進行預期判斷。市值因子方面，預計小盤風格占優。一方面，相對大盤股來說，小盤股的估值水平已接近歷史底部位置，另一方面小盤股所覆蓋行業分布廣泛，更具成長屬性，因此受估值水平提升和業績增速的雙向拉動，預計小盤股整體表現占優。

風格因子方面，2021年成長風格明顯占優，預計2022年成長風格持續領跑的難度較大，數量化投資團隊判斷，2022年市場風格或將更為均衡，而非過度暴露在單一風格上，同時板塊內部也將呈現分化的結構性行情，因此需精選估值與業績增速相匹配的個股。

行業板塊方面，根據分析師的一致預期數據，景氣賽道有望保持較高增速，周期板塊則需謹慎。通過刻畫2010-2019年10年間的分析師一致預期偏差，可以明顯看到醫藥、銀行等板塊預測偏差較小，而2022年醫藥行業營收增速的一致預期接近20%，因此將重點關注。此外，隨著ESG投資理念逐步深入人心， ESG類產品規模持續增長，在“雙碳”目標大背景下，EGS投資有望迎來高速發展期。

大類資產配置：中國風險資產更具吸引力 看好中資美元債估值修復機會

在大類資產的整體配置思路上，摩根士丹利華鑫基金多資產投資團隊表示，在海外流動性收緊、經濟復蘇斜率放緩的背景下，我國風險資產的流動性和相對估值都更有吸引力。從長期看，中國權益市場的體量與資產估值、相關性仍有優勢，預計整體向上的趨勢不變，尤其看好在美國和香港上市的中國互聯網公司；債市方面，當前中資美元債市場估值已經反映了極端悲觀的預期，但基于中資美元債市場具有投資人甄別能力強、成熟的做市商制度和違約處置機制、多層次的成熟投資者群體等市場特征，看好中資美元債市場的估值修復。

海外投資：全球增長趨緩 跨市場“劣中選優”

海外投資方面，摩根士丹利華鑫基金國際業務投資團隊認為，全球增長趨緩可能成為資產定價的主線，在新冠疫情引起的經濟衰退背景下，GDP恢復及消費復蘇略顯滯后，疫情以來，中國和美國分別承擔拉動全球增長的引擎角色，如沒有新的“接力棒”，全球增長可能轉為共振向下。跨市場來看，發達市場中，美國經濟具有韌性，但需要注意通脹和可能的稅改帶來的下行風險，日本市場盈利增速預計大幅回落，歐洲市場增長顯疲態且估值缺乏吸引力；新興市場與發達市場增長落差擴大，且面臨流動性退出壓力，或將顯著分化。香港市場則有望迎來估值修復，一方面海外中資股處于全球估值洼地，在市場大幅回調后或將迎來反彈，另一方面，南下資金也有望推動其估值修復。