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可轉(zhuǎn)債投資正在成為公募基金的一波“新潮流”。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年是可轉(zhuǎn)債牛市的第三年，可轉(zhuǎn)債成為“固收+”基金配置的重要方向。進入2022年，可轉(zhuǎn)債持續(xù)走強。中國證券報記者通過采訪發(fā)現(xiàn)，公募機構(gòu)已經(jīng)將可轉(zhuǎn)債作為重要的投資方向，并且在持續(xù)加碼可轉(zhuǎn)債投資。但是，基金機構(gòu)也提醒，在可轉(zhuǎn)債炙手可熱的情況下，市場博弈的因素正在不斷累積，投資者還需要在個券選擇上做好風險控制。

持續(xù)走強

可轉(zhuǎn)債投資正在成為一個不能忽視的機會。

華創(chuàng)證券研究報告顯示，2021年是可轉(zhuǎn)債牛市的第三年，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)漲幅超過16%，轉(zhuǎn)債個券有效滿足了“固收+”資金的配置需求。在大盤銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行推動下，2021年可轉(zhuǎn)債市場規(guī)模突破6000億元大關(guān)。《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》正式施行，對大股東配售、下修條款、贖回條款等均產(chǎn)生影響。

此外，橫向比較看，轉(zhuǎn)債指數(shù)2021年跑贏了上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300等主要股指，與中證1000等小盤指數(shù)走勢相符。轉(zhuǎn)債發(fā)行行業(yè)和主題分布也越來越全面，包括大宗漲價、碳中和、綠電、新能源汽車、半導體等。

可轉(zhuǎn)債的強勁勢頭延續(xù)到2022年。2022年以來，雖然權(quán)益市場持續(xù)波動，但是轉(zhuǎn)債行情卻仍舊如火如荼。而且，可轉(zhuǎn)債還在如雨后春筍般持續(xù)落地。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，進入2022年，已經(jīng)有79.25億元規(guī)模的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，審批通過未發(fā)行的規(guī)模約40.82億元，在審批中的可轉(zhuǎn)債規(guī)模約為135.73億元。

通聯(lián)數(shù)據(jù)林雪峰指出，當初可轉(zhuǎn)債大規(guī)模出現(xiàn)與監(jiān)管政策有一定的關(guān)系，促使上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，在很大程度替代定增，作為融資的有效手段。過去幾年的數(shù)據(jù)顯示，定增與可轉(zhuǎn)債之間的互相替代效應比較明顯，近年來上市公司定增數(shù)量明顯減少，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資的形式越來越多，目前基本上已經(jīng)常態(tài)化。

可轉(zhuǎn)債基金收益頗豐

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，在2021年三季度末，公募基金持有的可轉(zhuǎn)債市值約2186.90億元。浦發(fā)轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、光大轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、中信轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債等成為公募基金重倉持有的個券。

從產(chǎn)品端來看，目前公募機構(gòu)也有多種產(chǎn)品形式承接可轉(zhuǎn)債的投資機會。資料顯示，目前市場上有前海開源可轉(zhuǎn)債、廣發(fā)可轉(zhuǎn)債、融通可轉(zhuǎn)債、華寶可轉(zhuǎn)債、華富可轉(zhuǎn)債、萬家可轉(zhuǎn)債、長江可轉(zhuǎn)債等數(shù)十只可轉(zhuǎn)債基金。此外，還有很多固收類基金產(chǎn)品，都有相當部分的可轉(zhuǎn)債倉位。

在投資業(yè)績上，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，前海開源可轉(zhuǎn)債、廣發(fā)可轉(zhuǎn)債A、融通可轉(zhuǎn)債A等可轉(zhuǎn)債基金最近一年的收益率分別為40.07%、29.72%和29.47%，絲毫不遜色于主動權(quán)益類基金。

“可轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)從‘野百合’變成‘紅玫瑰’。隨著可轉(zhuǎn)債市場的持續(xù)擴容，公募機構(gòu)可以在市場中尋找到優(yōu)質(zhì)標的，而且可轉(zhuǎn)債市場的流動性、交易量等指標都在逐步變化。這樣一個進可攻、退可守的機會，越來越受到投資者的關(guān)注。特別是在固收+投資策略中，可轉(zhuǎn)債投資的重要性越來越突出。”北京一家基金公司基金經(jīng)理表示。

優(yōu)選個券

那么，在當前可轉(zhuǎn)債市場火熱的背景下，基金機構(gòu)如何看待可轉(zhuǎn)債的投資機會？

海通證券表示，目前轉(zhuǎn)債市場總體在高位震蕩，新年以來新發(fā)基金情況略微低于預期，穩(wěn)增長預期擴散加上成長板塊高估值制約，轉(zhuǎn)債本身的高溢價透支部分漲幅。

光大證券指出，展望后市，投資者可關(guān)注以下方向：第一，穩(wěn)增長是階段性投資主線，相關(guān)行業(yè)或受益，如券商、銀行、建筑、建材、公共事業(yè)等相關(guān)行業(yè)轉(zhuǎn)債值得關(guān)注。第二，受上游原材料價格影響，在盈利表現(xiàn)不佳的中游制造行業(yè)中，將出現(xiàn)一些“困境反轉(zhuǎn)”的公司，投資者可重點挖掘這類公司的投資機會。第三，新年以來市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，短期缺乏投資主線，轉(zhuǎn)債投資以穩(wěn)為主，建議關(guān)注債底保護較強的轉(zhuǎn)債投資機會。

國聯(lián)安基金權(quán)益投資部總經(jīng)理鄒新進指出，由于股票市場中的小市值股票表現(xiàn)較好，轉(zhuǎn)債市場也逐級而上，轉(zhuǎn)債的估值相應抬升，因此整體性價比有所降低，預計轉(zhuǎn)債整體行情可能進入沖刺階段。未來的債券投資將繼續(xù)以可轉(zhuǎn)債、中短久期利率債等為主，再適當參與股票投資，并根據(jù)市場各大類資產(chǎn)估值情況動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置比例，將始終以追求可持續(xù)的、低回撤的穩(wěn)健投資回報為目標，持續(xù)為投資者的資產(chǎn)增值保駕護航。

“公募機構(gòu)可轉(zhuǎn)債配置還是有不一樣的操作，一般對可轉(zhuǎn)債的溢價情況會比較重視，不會去炒作天價可轉(zhuǎn)債。2021年四季度以來，隨著一些可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)大幅拉升的情況，市場博弈情緒高漲，后續(xù)投資還需要在個券選擇上做好風險控制。”華南一家基金公司固收投資基金經(jīng)理表示。