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2022年股市開(kāi)局不利，首周新能源相關(guān)板塊急跌逾5%，但我們看到，新能源的優(yōu)質(zhì)投手不會(huì)突然喪失判斷，持續(xù)看好新能源的基金經(jīng)理亦在精進(jìn)業(yè)務(wù)能力，東方基金旗下基金經(jīng)理李瑞便是這其中一員，他正準(zhǔn)備“大干一場(chǎng)”，目前擬由李瑞擔(dān)綱管理的東方汽車(chē)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)基金(A類(lèi)014560、C類(lèi)014561)正在發(fā)行中。

“如果說(shuō)東方新能源汽車(chē)是我們?cè)诋a(chǎn)業(yè)爆發(fā)的前夜，通過(guò)前瞻性布局為投資者帶來(lái)了可觀的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)回報(bào)的話(huà)，那么東方汽車(chē)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)基金，則將力爭(zhēng)為投資者把握電動(dòng)化和智能化巨大產(chǎn)業(yè)浪潮中的革命性機(jī)遇。當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)布局汽車(chē)智能化相關(guān)產(chǎn)業(yè)，或可類(lèi)比我們?cè)?018年布局新能源車(chē)的時(shí)點(diǎn)。”在2022東方基金云端投資策略會(huì)上，李瑞信心滿(mǎn)滿(mǎn)地說(shuō)。

基于東方新能源汽車(chē)基金的投資管理，筆者就相關(guān)投資邏輯和投資方法與李瑞展開(kāi)了深入交流。

從中觀行業(yè)比較出發(fā)做產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資

公開(kāi)資料顯示，東方基金李瑞擁有10年以上證券從業(yè)經(jīng)歷，4年以上投資經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)。其研究員時(shí)期主要研究領(lǐng)域覆蓋電力設(shè)備新能源板塊，包括電力、光伏、高端制造、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域，有著豐富且深入的新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈研究功底。

“從中觀行業(yè)出發(fā)，尊重產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，圍繞新能源車(chē)上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，依據(jù)景氣度判斷對(duì)細(xì)分行業(yè)進(jìn)行不同比例的配置，這就是我的基本投資邏輯”，李瑞表示。

為什么是從中觀行業(yè)比較出發(fā)做產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資？李瑞分析表示，若干年前宏觀政策波動(dòng)周期性很強(qiáng)，周期跨度較大，適宜做自上而下的大類(lèi)資產(chǎn)配置和行業(yè)輪動(dòng)，但當(dāng)前宏觀包括政策、信用背景變成了預(yù)調(diào)、微調(diào)，波動(dòng)性顯著降低，包括周期跨度也在顯著縮短，所以站在目前的宏觀背景下去做產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，或是最為重要的組合管理的方法。

具體到新能源汽車(chē)行業(yè)投資，李瑞的最重要組合管理原則就是尊重產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，這涉及三個(gè)思維，第一個(gè)產(chǎn)業(yè)思維，第二個(gè)周期思維，第三個(gè)邊際思維，產(chǎn)業(yè)思維即把握新興行業(yè)，新能源汽車(chē)行業(yè)很多股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素就是來(lái)自于產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)來(lái)自于產(chǎn)業(yè)的變化；第二是周期思維，不管是從產(chǎn)業(yè)生命周期或者產(chǎn)品生命周期來(lái)講，我們一定要去判斷自己身處何處；第三是邊際思維，從產(chǎn)業(yè)落地到個(gè)股選擇，在過(guò)渡的過(guò)程中去把握好生意的內(nèi)生需求，然后考察壁壘、成長(zhǎng)性和空間。

組合配置以“不變”壓艙以“變”進(jìn)攻

“新能源行業(yè)本身是具備高成長(zhǎng)性的行業(yè)，在我的組合中不變的是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)主基調(diào)如降本增效等，變的是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的驅(qū)動(dòng)因素、降本增效的路徑渠道、政策、市場(chǎng)情緒燃點(diǎn)等因素。”李瑞將變與不變有機(jī)結(jié)合，構(gòu)建組合。

根據(jù)產(chǎn)品季報(bào)，從披露的東方新能源汽車(chē)基金按行業(yè)分類(lèi)的權(quán)益持倉(cāng)結(jié)果來(lái)看，2020下半年以來(lái)，基金圍繞新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上游漲價(jià)邏輯持續(xù)加倉(cāng)了資源能源行業(yè)，相應(yīng)地減少了設(shè)備與制造行業(yè)倉(cāng)位。東方新能源汽車(chē)重倉(cāng)股以成長(zhǎng)龍頭股為主。基金經(jīng)理以成長(zhǎng)維度選定賽道后，個(gè)股選擇從產(chǎn)業(yè)生命周期、需求和產(chǎn)能擴(kuò)張周期、核心矛盾、商業(yè)模式等多方面綜合考慮，努力捕捉優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)，前十大重倉(cāng)股以細(xì)分行業(yè)的龍頭股為主。

李瑞介紹表示，自己選擇優(yōu)質(zhì)公司由三個(gè)緯度來(lái)構(gòu)成，即優(yōu)質(zhì)的公司，有變化空間的公司和供求關(guān)系較好的公司。最好的公司是我持倉(cāng)的基石，這部分可能占50%到60%的權(quán)重；變化最大的公司，這類(lèi)公司可遇不可求，尤其在新興產(chǎn)業(yè)，在新能源汽車(chē)這個(gè)行業(yè)里，這類(lèi)公司肯定加入我的重倉(cāng)股，但一定是在對(duì)技術(shù)、管理、產(chǎn)品、成本等N個(gè)維度的變化共振持續(xù)驗(yàn)證之后；第三個(gè)是供需關(guān)系最好的公司，因?yàn)樾履茉雌?chē)產(chǎn)業(yè)鏈夠長(zhǎng)，品類(lèi)比較明顯，供給周期和需求周期出現(xiàn)了不匹配的時(shí)候或者供需缺口擴(kuò)大的時(shí)候，就會(huì)有比較大的彈性。

目前或是布局汽車(chē)智能化相關(guān)產(chǎn)業(yè)的重要機(jī)遇期

李瑞表示，我們認(rèn)為汽車(chē)智能化未來(lái)或?qū)⒂瓉?lái)黃金十年，這一判斷既來(lái)自車(chē)企和消費(fèi)者的需求，也來(lái)自行業(yè)可提供的顯著社會(huì)價(jià)值，更來(lái)自于國(guó)家的大力支持。麥肯錫預(yù)測(cè)過(guò)，2025-2027年我們會(huì)看到自動(dòng)駕駛和人類(lèi)司機(jī)成本交叉點(diǎn)，也就是平衡點(diǎn)，之后自動(dòng)駕駛成本就會(huì)低于人類(lèi)司機(jī)成本。站在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們現(xiàn)在處在這個(gè)黃金十年的起點(diǎn)，如果說(shuō)新能源車(chē)度過(guò)了0-1，進(jìn)入1-10，未來(lái)是10到n，那么智能汽車(chē)剛剛經(jīng)歷0-1，現(xiàn)在處在1-10的起點(diǎn)，我們認(rèn)為2020-2022年很有可能是L3級(jí)爆發(fā)，2023-2025年有可能是向L4/L5進(jìn)階期。

目前，擬由李瑞擔(dān)綱管理的東方汽車(chē)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)混合基金(A類(lèi)014560、C類(lèi)014561)正在發(fā)行中，根據(jù)基金合同，該產(chǎn)品股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍為60%-95%，投資于所界定的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主題相關(guān)證券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。其中，該基金界定的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的投資主要包括三大領(lǐng)域：新能源汽車(chē)的發(fā)展趨勢(shì)；汽車(chē)產(chǎn)業(yè)與人工智能、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)相結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)智能駕駛目標(biāo)的趨勢(shì)；傳統(tǒng)汽車(chē)的輕量化、節(jié)能化等發(fā)展趨勢(shì)。

李瑞最后補(bǔ)充表示，投資是一場(chǎng)修行，長(zhǎng)期導(dǎo)向、專(zhuān)注和堅(jiān)守是其對(duì)自己的一貫要求，其篤信新能源是未來(lái)非常有潛力的市場(chǎng)，而汽車(chē)作為信息技術(shù)和交通運(yùn)輸融合發(fā)展的新一代智能終端，屬于顛覆式創(chuàng)新，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響深遠(yuǎn)。“我國(guó)將智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)置于戰(zhàn)略高度，政策指引和市場(chǎng)真實(shí)的內(nèi)生需求，將共同推進(jìn)智能汽車(chē)商業(yè)化的發(fā)展。我們認(rèn)為目前或是布局智能汽車(chē)的重要機(jī)遇期。”