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一周市場回顧

本周滬深300指數(shù)下跌4.51%，上證綜指下跌4.57%，深證成指下跌5%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.14%；分行業(yè)來看，跌幅前三為：

計(jì)算機(jī)板塊(-9.69%)跌幅第一，主因計(jì)算機(jī)相關(guān)主題概念退潮導(dǎo)致個(gè)股跌幅較大；

傳媒板塊(-9.66%)跌幅第二，主因元宇宙主題相關(guān)股票跌幅較大；

煤炭板塊(-8.50%)跌幅第三，主因煤炭價(jià)格近期較為低迷。

中歐觀點(diǎn)

春節(jié)前價(jià)值和成長風(fēng)格同時(shí)出現(xiàn)下跌，主要反映了資金面的變化，實(shí)際上基本面并無過多邊際變化，同時(shí)成交熱度大幅轉(zhuǎn)淡，市場題材表現(xiàn)較為無序，前期活躍資金介入較多的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、元宇宙等受資金面轉(zhuǎn)弱的影響最大且錄得較大跌幅。較為脆弱的資金面放大了A股波動(dòng)，市場的調(diào)整也驅(qū)動(dòng)媒體“信心喊話”及多家資管機(jī)構(gòu)的自有資金增持行為。近期的市場除全球股市受美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表預(yù)期影響下的向價(jià)值股切換趨勢外，國內(nèi)自身穩(wěn)增長預(yù)期的升溫也加劇價(jià)值股的受歡迎度。但實(shí)際上，從成長股角度并未看到基本面拐點(diǎn)。因此近期市場的調(diào)整更多是機(jī)構(gòu)集中性向價(jià)值切換過程中恰逢節(jié)前資金面轉(zhuǎn)弱引發(fā)的波動(dòng)率上升。春節(jié)期間國際資本市場波動(dòng)雖然較大但總體仍表現(xiàn)上漲，在節(jié)后資金面好轉(zhuǎn)、貨幣政策持續(xù)轉(zhuǎn)寬松和兩會(huì)政策紅利預(yù)期的帶動(dòng)下，資金面風(fēng)險(xiǎn)有望逐漸消除。

配置建議

海外貨幣政策正常化的努力意味著全球金融市場仍存在不確定性，價(jià)值股相對(duì)成長股的階段性跑贏趨勢預(yù)計(jì)仍將對(duì)A股產(chǎn)生影響。近期市場的下跌將A股估值分化的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了集中釋放，A股已逐步浮現(xiàn)再配置機(jī)會(huì)，尤其是對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)主題較為敏感的可選消費(fèi)和基建投資等相關(guān)領(lǐng)域。建議關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長主線下的投資機(jī)會(huì)，主要為可選消費(fèi)中具備較強(qiáng)盈利和估值彈性的行業(yè)，如白酒、家電和服務(wù)消費(fèi)等；以及穩(wěn)增長相關(guān)的基建投資中，增量彈性較大的領(lǐng)域，尤其是涉及雙碳領(lǐng)域的能源基建和新能源電力運(yùn)營商等。

對(duì)于債券市場，節(jié)前權(quán)益市場調(diào)整明顯，而債券市場相對(duì)堅(jiān)韌，股債對(duì)比角度來看，債券的性價(jià)比已經(jīng)處于20年下半年以來相對(duì)低位。1月下旬票據(jù)利率已經(jīng)有所反彈，春節(jié)前后地產(chǎn)銷售尤其是一線城市強(qiáng)于21年寬信用或正逐步發(fā)生，債券市場做多窗口逐漸縮窄，建議關(guān)注因?qū)捫庞檬芤娴漠a(chǎn)業(yè)債或國企地產(chǎn)債，利率債久期適當(dāng)降低。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。