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2022年的開年市場已給了所有投資者一個“下馬威”，震蕩分化行情將更甚于2021年，頻繁追熱點不容易收獲理想的投資回報，而量化基金覆蓋面更廣、涉及個股和行業更多，相對更適合震蕩行情。

如何將基本面與量化相結合打造“聰明”的量化策略？中歐量化策略組投資總監曲徑分享了她的深度研究經驗。

兼具主動管理與量化賦能優勢

曲徑有著金光閃閃的履歷，復旦大學數學系學士，卡內基梅隆大學計算金融碩士(全球TOP3 CS專業)，曾任職美國知名量化投資機構千禧年基金，從業近15年，在中歐管理基金超6年，產品兼具主動管理與量化賦能的雙重優勢。

以曲徑管理的中歐量化驅動基金為例，該產品近一年回報52.36%，近三年回報114.20%。該產品自2018年5月成立以來，震蕩市中平穩建倉，歷經市場風格切換，經歷去年上半年市場深幅回調行情下，仍取到了26.97%的收益率，同期基準16.46%、偏股混合型基金指數8.98%。(數據來源：基金定期報告，指數數據來自wind，截止至2021年9月30日，去年上半年統計區間2021年1月1日至6月30日)

在曲徑看來，量化賦能帶來的最大好處在于平滑波動。“量化基金覆蓋面更廣、涉及個股和行業更多，我們不會在任何一個賽道上下重注，而是結合量化模型進行全行業選股，來分散投資，力爭為投資人獲得超越業績比較基準的收益。”

介于基本面投資與因子投資之間

中歐基金的量化策略投資，是介于傳統基本面投資和因子投資之間的一種投資方式。“如果把基本面研究比作探照燈一樣，聚焦在一個擅長的板塊精耕細作，那么量化投資就更像是雷達掃描式，在深度上雖然較基本面研究略欠缺，但是大大擴寬了研究的寬度。”

“此前市場擁抱核心賽道，看多白酒和新能源的時候，我們的模型看多了傳統乘用車整車；豬價接近最高點的時候，模型開始看空農林牧漁板塊；我們的模型在大家還沒有關注到周期股的時候，看多了鋼鐵。”曲徑說，“我們希望通過雷達掃雷的方式，以寬度彌補深度上的不足。這是我們和基本面投資最大的差異，基本面量化希望以寬度取勝。”

不同于傳統多因子策略采用通用模型，基本面量化是通過不斷的專家訪談、上門路演、研究團隊協作，提取各行業基本面邏輯單獨建模，力爭比市場更快發現行業拐點和投資機會。例如，汽車行業會納入專屬的乘用車周期車數據，鋼鐵行業會納入特定的高爐開工率等指標，養殖行業會用豬存欄量、出欄量、價格等等。“我們團隊8成的時間是跟行業專家討論問題，梳理和重塑行業的核心投資邏輯。”

這也是基本面量化最難的一步——“找到基本面邏輯”，這是決定大廈的基底是否穩固科學的根本。“我們這座大廈要搭在堅持的基本面研究基礎之上。”