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8月20日，LPR(貸款市場報價利率)由18家報價行報出，這也是新的LPR首度亮相。

根據央行公告，新的LPR由各報價行于每月20日(遇節假日順延)9時前，以0.05個百分點為步長，向全國銀行間同業拆借中心提交報價，全國銀行間同業拆借中心按去掉最高和最低報價后算術平均，向0.05%的整數倍就近取整計算得出LPR，于當日9時30分公布，公眾可在全國銀行間同業拆借中心和中國人民銀行網站查詢。

那么LPR定價由何而來?之前LPR IRS(利率互換)市場會如何變化?對此，第一財經記者采訪了參與LPR報價的外資行相關人士及多位中資行對公業務負責人。

LPR報價是這樣得出的

新LPR=平均值(18家銀行的“MLF+點”)。目前，我國1年期MLF利率為3.3%，低于貸款基準利率(4.35%)和LPR利率(4.31%)約1個百分點。

“報價行整個周末都在為LPR改革的報價等工作進行準備。當前大家都說是‘加點’，但其實這取決于市場供求，當未來信貸供應極度大于需求的時候，也可以是‘減點’。”參與LPR報價的外資行相關人士楊揚(化名)對第一財經記者表示。

他稱：“MLF是一個公開數據，至于后面究竟加多少點，取決于銀行的資金成本(負債端成本)、信貸偏好、風險成本(風險溢價)、資本成本(合理利潤)等。”

鑒于LPR還是一個基準利率(一般針對最優質客戶的利率)，此后銀行對其他不同企業發放的貸款利率會在這一基準上進行調整。

至于一般企業的定價會如何調整，某國有大行分行行長對第一財經記者表示，“其實之前我們在貸款報價時，已不是按照基準價格進行上浮或下浮，更多是按照絕對數去報價，這要看企業的風險情況以及與銀行的整體業務關系，某種程度上已經充分市場化。所以，定價機制的改變對銀行的貸款定價改變不大，尤其是國有大行早前的利率已經是市場上較低的。不過，如果在LPR改革后市場整體價格下行，還是會帶動利率下行。”

不過區別在于，此次央行LPR改革旨在是讓利率更加反映市場情緒和流動性，也讓有效的市場價格傳遞到最終使用客戶。“如今LPR每個月都會重新報價，而MLF是會出現波動的，這意味著LPR每個月都可能會波動，最終客戶每個月的貸款在重新定價時都會有價格浮動。利率市場化改革的表現形式就是價格有更多的波動，以真正反映市場流動性變化，企業也會面臨更多的成本波動，IRS利率互換就是很好的風險管理工具。”楊揚對記者表示。

中國的利率市場化進程持續多年，LPR也是央行在此過程中推出的一個創新工具。早在2013年10月25日，貸款基礎利率(當時的LPR)集中報價和發布機制正式運行，當天一年期LPR首次報價為5.71%，隨后第二個交易日小漲1個基點(當時LPR每日報價)，之后便未出現任何變化。

一位銀行利率交易員提及，“從效果上看，早年LPR似乎是眾多創新工具中最沒有存在感的一個。起初，報價行還會偶爾調整一下報價，但之后，各家行的報價收斂在了一起，并隨著基準利率的變動而變動。對于任何一家銀行，調整報價的結果往往就會使自己成為被剔除的那一家，所以LPR最后變得沒有‘人氣’，市場并無太多人關注這一利率。”但他也表示，如今隨著貸款基準利率淡出歷史舞臺，LPR成了唯一的新貸款基準利率，受關注度將大幅提升。

上述銀行利率交易員認為，此次引進外資行、農商行、城商行這些高負債成本機構，可能使得報價分布向上升，更合理反映市場價格。

IRS發展有助LPR價格發現

從機制上，央行向貸款利率市場化邁出了重要一步，但是距離盤活LPR報價，機構普遍認為還有很長的路要走。

上述利率交易員也提及，LPR采用和Shibor(上海銀行間同業拆借利率)類似的報價機制，但報價機制和市場機制的最大區別在于，前者是一個非交易產生的價格，不僅不具流動性，還可能被操縱(如Libor)。真正激活這樣的報價，使其更具有意義的還是市場交易本身，通過報價利率和市場利率之間相互引導，最終形成的利率才有價值，這在Shibor上是有很好體現的。同業存單的發行對于Shibor有很強的引導作用，也使得Shibor有了更大的參考意義，Shibor IRS對早期Shibor價格形成也有推動意義。

可見，利率互換等衍生品市場的發展將對LPR的價格發現形成積極互補，LPR IRS市場也正揚帆起航。

早年，LPR IRS就曾推出，但交易并不活躍，參與主體較少。2013年10月25日，就在央行公布LPR集中報價和發布機制正式運行當天，建設銀行率先行動，簽署了基于LPR報價的首單1年期貸款協議，合同金額總計5.5億元。同時，工行、中行、農行等先后發放了類似貸款。此后，匯豐、渣打也達成一筆利率掉期交易。

楊揚告訴記者：“早年LPR并沒有明顯的波動，是中資行報價的最優客戶貸款。沒有波動，市場就不會去套利。如果LPR貸款存量足夠大，例如達到50%以上，那么企業對利率波動的管理意識會更強，這也會催生利率套保行為的變化，大家就會更好地推動IRS市場，IRS的價格發現功能也會反過來影響LPR的報價。”

他稱，例如美元利率互換，這一市場不論是國內還是國際市場都很成熟。隨著中國LPR市場趨于成熟，更多銀行、企業等貸款受用方會參與到這一市場，這也會推動LPR IRS市場的發展，但市場培育還需時間。