本周以來市場出現(xiàn)了較大幅度震蕩，特別是周三市場大跌，再現(xiàn)前一階段的“千股跌停”局面，股市成交量也創(chuàng)出反彈以來新高。對于此放量恐怖下跌的情況，無疑讓投資人聯(lián)想到8月市場的情形，部分悲觀投資人就此認(rèn)為，這很可能意味著這一輪9月末開啟的修復(fù)性反彈行情已經(jīng)結(jié)束，后市很可能繼續(xù)尋底。

　　本周以來市場出現(xiàn)了較大幅度震蕩，特別是周三市場大跌，再現(xiàn)前一階段的“千股跌停”局面，股市成交量也創(chuàng)出反彈以來新高。對于此放量恐怖下跌的情況，無疑讓投資人聯(lián)想到8月市場的情形，部分悲觀投資人就此認(rèn)為，這很可能意味著這一輪9月末開啟的修復(fù)性反彈行情已經(jīng)結(jié)束，后市很可能繼續(xù)尋底。筆者認(rèn)為，這次調(diào)整與今年8月市場大跌時(shí)的調(diào)整性質(zhì)并不相同，更多是贏利盤集中出逃導(dǎo)致的市場踩踏，因此后市不會陷入長期調(diào)整，9月末以來的反彈行情仍將持續(xù)。

　　促發(fā)周三市場大跌的因素主要包括以下方面。

　　第一，經(jīng)歷近段時(shí)間的大漲，主要指數(shù)都累積較大幅度漲幅，尤其是活躍的創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)從低位上漲40%左右，并且指數(shù)運(yùn)行都已進(jìn)入重大阻力區(qū)。如上證指數(shù)面臨60日均線和前期3400點(diǎn)至3500點(diǎn)之間跳空缺口的壓力，且上方面臨7月中旬至8月中旬市場形成的震蕩區(qū)間萬億套牢盤的阻力，這無疑都抑制了投資人做多情緒，不少投資人在贏利豐厚的情況下自然就有較強(qiáng)的落袋為安的動力，這一市場做空共識也就造成了周三放量巨陰的出現(xiàn)。

　　第二，經(jīng)濟(jì)下滑壓力較大。如周二公布了GDP增速，三季度GDP數(shù)據(jù)為6.9%，創(chuàng)下2009年以來增速新低，其中9月工業(yè)增加值增長5.7%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；1-9月固投增長10.3%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要投資部門增速都呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，如前9個(gè)月地產(chǎn)投資增速只有2.6%，較上月下滑加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，三季度政府支持的基建投資仍無發(fā)力跡象，1-9月基建資(不含電力)同比增長18.1%，增速較上期下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)下滑壓力增大也使得企業(yè)利潤增速繼續(xù)承壓，如1-9月國有企業(yè)利潤降幅為8.2%，比1-8月的6.6%擴(kuò)大1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　第三，人民幣貶值壓力再現(xiàn)。自從中國三季度GDP數(shù)據(jù)公布以來，海外對于中國經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂再次出現(xiàn)，在經(jīng)歷了三周的穩(wěn)定之后，離岸人民幣相較于在岸人民幣顯著走弱，離岸人民幣和在岸人民幣的價(jià)差擴(kuò)大顯示，目前已經(jīng)超過200多個(gè)基點(diǎn)，這意味著資本外流正在加速，這也不免引起不少投資人想起8月人民幣匯率大跌最后引發(fā)金融市場動蕩的情形。

　　我們認(rèn)為，雖然目前市場調(diào)整有一定合理性，但考慮到以下因素支撐，市場大跌空間不足。

　　第一，9月以來40多天時(shí)間，中央高層連續(xù)7次就股市發(fā)表談話，表明中央對繼續(xù)培育公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的多層次資本市場的堅(jiān)定決心，特別是國家主席習(xí)近平在訪美和訪英過程中多次表態(tài)：中國金融市場風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度釋放，市場已經(jīng)進(jìn)入自我修復(fù)和自我調(diào)節(jié)階段。這都表明金融市場已經(jīng)在政府的維穩(wěn)作用下進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)行階段，股票市場持續(xù)大跌的可能性小。

　　第二，市場利率不斷走低，資金面持續(xù)寬松。如三季度以來，市場利率加快下滑，近期財(cái)政部10年期國債發(fā)行利率是2.99%，為2008年年底以來最低位。而目前央行仍在繼續(xù)放松貨幣，如最近央行周三宣布，為保持銀行體系流動性合理充裕，結(jié)合金融機(jī)構(gòu)流動性需求，人民銀行對11家金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利操作共1055億元，期限6個(gè)月，利率3.35%，同時(shí)繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，考慮到目前物價(jià)水平持續(xù)走低，如9月CPI同比下降至1.6%，與8月的2%相比，呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)向下的態(tài)勢，PPI同比下降5.9%，連續(xù)43個(gè)月通縮。展望四季度央行仍有繼續(xù)降低利率的空間，進(jìn)一步帶動市場利率下行。資金市場上利率的回落，無疑有利于吸引社會閑置資金進(jìn)入股市尋求收益增值。

　　第三，近期股市的活躍已經(jīng)開始吸引不少投資人入市。如中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司20日公布，前一周滬深兩市新增投資者數(shù)量29.55萬，其中新增自然人投資者數(shù)量29.47萬，日均增加5.91萬，環(huán)比上漲185.23%。這也是新增開戶數(shù)四周來首度回升；截至10月21日，滬深兩市融資融券余額為9850億元，較9月30日融資融券余額9067.09億元增加了800多億，這也表明市場的回暖已經(jīng)吸引高風(fēng)險(xiǎn)的投資人進(jìn)入。

　　因此，周三市場的調(diào)整不會持續(xù)，實(shí)際上周四的大漲就表明，逢低吸納的投資人已經(jīng)開始入場，他們的進(jìn)入有利于維持9月末以來的反彈持續(xù)。