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⊙記者聞靜○編輯長(zhǎng)弓

上周末多重“利空”來襲，并未阻止A股的反彈步伐，昨日各大指數(shù)早盤大幅低開，此后一路震蕩上揚(yáng)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲3.21%，上證指數(shù)反彈0.73%。不過，部分基金經(jīng)理認(rèn)為，此輪中級(jí)反彈行情漲幅已經(jīng)較為可觀，由于近期公司業(yè)績(jī)處于真空期，國(guó)企改革等主題又缺乏明顯進(jìn)展，同時(shí)又有美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入震蕩期。

此輪反彈創(chuàng)業(yè)板漲幅達(dá)50%，上證綜指漲幅超20%，很多個(gè)股漲幅超過一倍。據(jù)記者了解，滬上部分績(jī)優(yōu)私募在此輪反彈中收獲頗豐，近日已經(jīng)開始小幅減倉。

一家規(guī)模超百億的私募基金人士判斷，在年內(nèi)接下來不多的時(shí)間，市場(chǎng)大概率呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，漲多了之后會(huì)面臨實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不是很理想的壓力，跌多了之后大家對(duì)明年乃至后年新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生信心。

“目前依然是一輪中級(jí)別的反彈，不是反轉(zhuǎn)。”農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金經(jīng)理徐治彪判斷，反彈邏輯里有一點(diǎn)不確定性是：在現(xiàn)在的環(huán)境下，資產(chǎn)配置荒，錢沒有去處，市場(chǎng)會(huì)不會(huì)重復(fù)“水牛”行情，還需時(shí)間慢慢觀察。從基本面來看，目前也不支持反轉(zhuǎn)行情。后續(xù)重要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一方面是海外市場(chǎng)和美元加息，另一方面是金融反腐的深化。

天治基金研究發(fā)展部副總監(jiān)、基金經(jīng)理尹維國(guó)則判斷，短期市場(chǎng)存在一定壓力。在其看來，上交所、深交所對(duì)融資融券交易實(shí)施細(xì)則進(jìn)行修改，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由50%提高至100%，自11月23日起實(shí)施。此外，過去兩個(gè)月，以計(jì)算機(jī)為首的創(chuàng)業(yè)板已上漲近50%，券商、銀行等藍(lán)籌也漲過一波，稀土、有色、煤炭乃至鐵路等后周期行業(yè)也紛紛大漲，一個(gè)相對(duì)完整的輪動(dòng)已完成。加之新股重啟后，存量28家的發(fā)行仍然按照之前的規(guī)則，短期對(duì)市場(chǎng)的心理層面會(huì)有壓制作用。而證券交易結(jié)算保證金仍在流出，而融資余額快速上升之后，這些因素都對(duì)股指有壓制作用。

尹維國(guó)認(rèn)為，市場(chǎng)面臨一定壓力，建議降低倉位，配置上仍然可以選擇終端需求較好和政策支持的方向。

此外，從流動(dòng)性來看，10月份社會(huì)融資規(guī)模為4767億元，環(huán)比減少8523億元，同比減少1770億元。海富通領(lǐng)先成長(zhǎng)混合型基金經(jīng)理張金濤認(rèn)為，一方面，銀行出于資產(chǎn)質(zhì)量壓力采取更謹(jǐn)慎的授信政策；另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不足導(dǎo)致融資需求疲弱。此外，由于美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)持穩(wěn)，上月非農(nóng)數(shù)據(jù)也搶眼等因素，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫。一旦美國(guó)加息，將對(duì)A股資金面有所沖擊。

雖然經(jīng)濟(jì)面不振，大盤也難以向好，但相信仍有一定的結(jié)構(gòu)性行情。張金濤表示，長(zhǎng)期看好軍工、傳媒、通信、共享經(jīng)濟(jì)等行業(yè)和板塊。軍工行業(yè)過去10年積累的技術(shù)達(dá)到了量產(chǎn)的階段；而新傳媒比如網(wǎng)絡(luò)劇，廣受大眾歡迎；通信作為許多新興行業(yè)的基礎(chǔ)，也有一定的機(jī)會(huì)；共享經(jīng)濟(jì)雖然符合發(fā)展趨勢(shì)，但在A股難以找到合適的標(biāo)的。目前也在尋找新的市場(chǎng)熱點(diǎn)，為明年的投資做儲(chǔ)備。

不過，從中期視角看，國(guó)壽安保基金經(jīng)理張琦認(rèn)為，權(quán)益類資產(chǎn)仍是較好的配置方向。現(xiàn)在的流動(dòng)性非常寬裕，然而實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，企業(yè)投資意愿不強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的吸納效果不佳，具有成長(zhǎng)性或稀缺性的資產(chǎn)將持續(xù)受到資金追捧。短期內(nèi)，經(jīng)歷過前期的劇烈調(diào)整，投資者信心盡管仍然較為脆弱，但很多上市公司的估值進(jìn)入相對(duì)合理的中長(zhǎng)期價(jià)值區(qū)間，現(xiàn)在是較好的布局時(shí)機(jī)。考慮到未來市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化特征將愈發(fā)明顯，權(quán)益類資產(chǎn)更傾向于選擇結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。近期市場(chǎng)重新趨于活躍，尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈幅度較大，成交量持續(xù)放大，但凡有持續(xù)的賺錢效應(yīng)，資本市場(chǎng)便不會(huì)缺資金和信心。

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