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11月17日訊

11月17日，央行網站刊登牛慕鴻、張黎娜、張翔、宋雪濤、馬駿的文章《利率走廊、利率穩定性和調控成本》。

文章對 “利率工具無用論”進行了反駁：央行的政策對各種利率的作用方向一般都是正確的，如央行降息一般會降低企業的融資成本，從而起到刺激投資的作用。論文認為，考慮到政策部分傳導會被風險溢價對沖，因此經濟下行過程中貨幣政策調整的力度就應該比不考慮風險溢價時的更大。

論文稱，對于降息未必能夠降低企業的融資成本的觀點，持有者往往沒有分清體制性因素導致的貨幣政策傳導阻滯(這種因素在周期的任何部位都起作用)與周期性因素(如在經濟下行時風險溢價上升)導致的傳導效果的弱化。

論文強調，周期性因素會導致的貨幣政策傳導效果的弱化，是在所有經濟體和所有經濟下行周期中都會出現的、無法避免的現象，但并沒有阻礙其他國家選擇從數量型向價格型貨幣政策框架的轉型。

對“周期性”傳導效果弱化的一個正確的解讀是，考慮到部分傳導會被風險溢價對沖，經濟下行過程中貨幣政策調整的力度就應該比不考慮風險溢價時的更大，才能達到預期的調控利率和實體經濟的效果。