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加快建設適應市場需求的利率形成和調控機制，探索SLF發揮利率走廊上限作用

19日，央行發布公告，決定于11月20日下調分支行常備借貸便利（SLF）利率，對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，隔夜、7天SLF分別調整為2.75%、3.25%。

央行表示，調整旨在加快建設適應市場需求的利率形成和調控機制，探索常備借貸便利發揮利率走廊上限的作用，同時結合了當前流動性形勢和貨幣政策調控需要。

分析人士普遍認為，對地方法人金融機構下調SLF利率，有利于穩定市場對資金面的預期，避免資金利率出現大幅波動。招商銀行同業金融部分析師劉東亮稱，此前SLF利率較高，此次調整是隨行就市的體現，也有引導市場利率下行的意圖。此次特別針對地方法人金融機構，對中小銀行的扶助之意明顯。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，讓地方分支機構直接對地方金融機構開展SLF操作，有助于解決流動性分布不均衡的問題。利率下調有助于引導預期，降低融資成本。但在目前特別需要“穩工業”的情況下，最主要的問題是人民幣實際有效匯率高估所造成的“產業空心化“，匯率高估問題不解決，企業產品銷售乏力不解決，只降低融資成本、增加融資是不夠的。

值得注意的是，除了引導市場資金利率下行外，央行也在逐步完善利率走廊機制，SLF也將逐漸發揮利率走廊上限的作用。央行網站17日刊登央行研究局發表的《利率走廊、利率穩定性和調控成本》的文章指出，20世紀80年代以來，世界各國中央銀行普遍采用以利率為中介目標的貨幣操作政策框架，取代之前的以貨幣供給量為中介目標的框架。在這個轉型期間及其以后，許多國家采用了利率走廊的操作模式，即中央銀行通過向商業銀行提供一個貸款便利工具和存款便利工具，將貨幣市場的利率控制在目標利率附近。這樣，以央行目標利率為中心，在兩個短期融資工具即央行貸款利率與存款利率之間形成了一條“走廊”，存貸款便利利率（超額存款準備金利率、SLF）分別構成了這條走廊的下限與上限。利率走廊的實施有利于穩定商業銀行預期，避免預期利率飆升而出現囤積流動性傾向，從而達到穩定利率的作用。

劉東亮認為，目前已進入新老基準利率體系過渡階段，新的基準利率呼之欲出，是央行貨幣政策從數量型調控向價格型調控轉變的體現。央行探索SLF發揮利率走廊上限的作用，意味著央行設定了利率走廊的上限，是利率走廊管理的具體體現，當市場利率觸及上限時，央行可及時提供流動性，平抑市場利率。證券時報記者孫璐璐

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