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中國經(jīng)濟已經(jīng)由第三產(chǎn)業(yè)主導，而且人均可支配收入上升，都成為帶動內需的因素，衣食住行每個環(huán)節(jié)都有望受惠，例如近期較多投資者留意的零食及飲品行業(yè)。

剛在周五上市的達利食品(3799)，最終以5.25元定價，并只錄得0.28倍超額認購，成績未算理想。以招股價計，達利食品上市時市值為718.94億元，較同業(yè)旺旺(0151)的818億市值為低，暫時未能成為業(yè)內最大市值的公司。除了達利食品及旺旺外，經(jīng)營綜合零售及飲品行業(yè)的，還有康師傅(0322)及統(tǒng)一中國(0220)。撇除剛上市達利倉品，以股東回報率(ROE)衡量，以達利食品的90.6%最高，惟公司才剛上市，需花點時間觀察，才能作定奪。其次是旺旺的29.3%，而且其邊際利潤(ProfitMargin)達16.4%，是四者中最高。就算與其他從事零售及飲品的公司比較，旺旺的邊際利潤水平亦偏高，但代價就是估值偏高，其市帳率(PB)達5.1倍之高，并不便宜。

除了上述大型食品及飲品商外，業(yè)內個別中小型上市公司，近日也出現(xiàn)好消息。在內地及香港從事中式草本飲品及非草本飲品、草本產(chǎn)品及小食零售、批發(fā)及分銷的鴻福堂(1446)，周內發(fā)出盈喜，預料在截至2015年12月底止年度，將能轉虧為盈，主要原因是集團成功節(jié)流，包括改善采購流程令毛利率上升，以及沒有去年因開設新廠房及上市所帶來的一次性開支。然而，集團于2014年7月上市后，首個財年便告錄得虧損，股價表現(xiàn)亦未如理想。鴻福堂的招股價為1.3元，現(xiàn)價只為招股價的一半左右，高位蟹貨甚多，要重上招股價，并不容易。

天溢、碧生源定位獨特

除了鴻福堂之外，板塊內也有其他專門從事飲品業(yè)務的公司，例如是早于1994年3月便上市的維他奶(0345)，其主要業(yè)務為生產(chǎn)及分銷「維他奶」及「維他」兩個牌子的產(chǎn)品，最新財年的ROE達20.3%，優(yōu)于不少同業(yè)。不過，高ROE的代價是估值高，其PB高達7倍，絕不便宜。

另方面，板塊內業(yè)務定位較獨特者，例如是即將易名為天溢(森美)控股的中國天溢(0756)，其主要業(yè)務為從事農(nóng)產(chǎn)品種植及銷售、制造及銷售冷凍濃縮橙汁及其他相關產(chǎn)品，與制造及銷售非濃縮還原橙汁；以及于中國從事開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及推廣功能保健茶以及其他保健品業(yè)務的碧生源(0926)，她們在最新財年的ROE分別為4.9%及5.7%，而PB則分別為0.75倍及0.96倍，估值相對合理，也是業(yè)內表現(xiàn)相對較佳者，可予留意。

岑智勇

匯業(yè)證券策略師(CENo.APR850)