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近期美國垃圾債市場拋售潮加劇，統計顯示美國高收益債券今年的總回報率很可能為負值，出現2008年金融危機以來的首次虧損，與此同時，債券市場違約率在歷史低位停留數年之后也開始上升。多家機構分析師警告稱，垃圾債是反映市場風險偏好的先行指標，與股市具有較強的正相關性，美國高收益債券跌跌不休，可能意味著市場流動性瀕臨枯竭，股市也會承壓下跌。

垃圾債拋售加劇

垃圾債是指高收益率企業債，由于發行這些債券的高負債公司存在更大的違約風險，因此此類債券的收益率更高，通常在7%以上。在經濟繁榮期，當其他證券支付的利息較低時，投資者會涌入垃圾債尋求更高回報，而一旦對市場風險感到緊張就會迅速拋售，這使垃圾債成為反映市場風險偏好的風向標。

近幾個月，美國高收益債券市場顯現拋售潮，推動整體垃圾債收益率沖擊四年多高位。美銀美林美國高收益債指數顯示，風險最高的CCC及以下級別高收益債平均收益率從去年年中的8%飆升至15%，逼近2011年歐債危機爆發時的高點，風險相對較低的BB級垃圾債平均收益率從去年中的4.3%升至接近6%。

收益率走高意味著債券價格下跌，投資者回報下降。巴克萊數據顯示，美國高收益債券市場今年以來的總回報率（包括利息支付）是-2%，今年可能遭遇2008年以來的首次年度虧損。今年以來衡量美國垃圾債市場表現的iShares高收益企業債基金凈值下跌8.4%，SPDR巴克萊高收益債券ETF下跌9.8%。

據評級機構標準普爾的統計，截至上周，全球企業今年以來的違約數量達到102宗，超過2008年，僅次于2009年的240宗。其中美國企業占一半以上，其次是新興市場企業。11月美國垃圾債違約率升至2.8%，創三年來最高水平，預計到2016年9月底將升至3.3%。

目前美國垃圾債市場規模約為1.8萬億美元，幾乎是2008年底的兩倍。美國市場人士稱，本輪美國垃圾債市場拋售潮最初主要出現在能源、礦產和金屬板塊，但近兩個月已經蔓延到其他領域，比如零售、醫藥和傳媒等。

BMO私人銀行首席投資官杰克·阿爾濱表示，目前企業違約還大部分發生在能源板塊，但向其他板塊的蔓延已經出現，一旦蔓延到金融板塊，造成信貸環境緊縮，將造成嚴重問題。

美國股市風險上升

通常而言，垃圾債市場的下滑預示著股市走低和經濟放緩。在美聯儲即將啟動2006年以來首次加息之際，一些投資者擔心加息將沖擊流動性，美國股市可能出現逆轉。

FactSet統計顯示，過去十五年巴克萊美國高收益企業債指數和標普500指數之間的相關度為0.525，相比之下巴克萊高收益企業債指數與巴克萊美國債券指數的相關性為0.334，前者顯著高于后者，意味著垃圾債與股市的相關度更高。

麥克萊倫市場報告出版人湯姆·麥克萊倫表示，高收益債券市場持續走弱是一個明顯的信號，表明流動性匱乏，同時也意味著股市將承壓下跌。美聯儲還沒扣動加息扳機，市場流動性已經陷入如此境地，投資者要嚴控倉位，做好防御措施。

市場人士指出，當流動性充裕時，市場風險偏好提升，投資者更愿意投資于收益率更高的資產，比如垃圾債和股市，而一旦流動性趨緊，市場風險偏好也將下降。近期美國高收益債市場不斷走跌，已經對投資者發出了“流動性瀕臨枯竭”的警告。

摩根大通股票策略分析師7日發布報告中稱，隨著企業違約和評級下調的數量升至2009年以來最高水平，信貸市場萎縮將給美國股市帶來威脅。“在很長一段時間內，信貸市場的強健都是股市的最大支撐之一，近期高收益債的反轉對股市而言并非好事，這兩個市場的走勢不會分化太長時間。”(記者楊博)

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