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12月10日訊

證券時報記者日前獲悉，國內首單公路客運代理費資產證券化（ABS）產品成功發行，該產品由西南證券獨家負責設計和管理。據了解，該產品在開創首單單公路客運代理費ABS的同時，也為中小民營企業融資開創了新渠道。

首單公路客運代理費ABS

日前，由西南證券作為管理人和銷售機構的“昆明西公路樞紐客運代理費資產支持專項計劃”（以下簡稱“昆明西公路樞紐客運代理費ABS”）取得上交所的無異議函，并于12月9日正式成立。作為國內首單公路客運代理費ABS產品，業內人士稱，該項目為公路客運業盤活存量資產樹立了標桿。

資料顯示，該資產支持專項計劃發行總規模2.2億元，采用“優先級—中間級—次級”的結構化設計，各層級份額之比為9:1:1。其中，優先級份額規模1.8億元，按照本金規模和期限的不同分為優先級01、優先級02、優先級03、優先級04、優先級05五檔產品，分別對應產品存續期限為1年至5年。同時，賦予原始權益人在優先級03檔證券到期時有提前贖回優先級04、優先級05檔證券的權利。

中誠信國際信用評級有限公司給予該計劃各期優先級資產支持證券AAA級信用評級、中間級資產支持證券AA+級信用評級。

中間級份額規模為2000萬元，期限5年，由管理人西南證券全額認購。次級份額規模為2000萬元，由原始權益人昆明市西部汽車客運站有限公司（以下簡稱“昆明西客站公司”）全額認購。存續期不對次級份額持有人分配收益和本金，以保證優先級和中間級份額持有人在專項計劃存續期內享有優先的約定收益。

為充分保障優先級投資者的利益，專項計劃采用了多種增信措施。內部增信方面實現了超額本息覆蓋、證券結構化分層、差額補足、基礎資產回購。外部增信方面，引入武漢信用風險管理有限公司作為擔保人（大公國際對其最新評級為維持AA+），為原始權益人履行差額補足與基礎資產回購義務提供連帶責任擔保，進一步增厚了優先級產品的安全墊。

自去年底資產證券化業務實行“備案制”以來，我國資產證券化快速發展。據Wind數據統計顯示，2015年初至今已發行資產證券化產品239只，發行規模5095億元，發行數量和發行金額超過往年之和，基礎資產類型愈加豐富。

開辟中小企業融資新渠道

公開資料顯示，昆明西客站公司作為該資產支持專項計劃的原始權益人，由一家民營企業和兩個自然人股東控股。公司最新一期（2015年6月末）總資產為9億元，凈資產1.8億元，今年上半年實現營業收入6681萬元，凈利潤1632萬元。

作為資產支持證券的發起機構，昆明西客站公司無論從股東背景還是自身規模，與市場上那些大國企、大金融機構、行業巨無霸等“超級玩家”比起來就像螞蟻和大象。這樣的企業通過傳統方式獲得融資的難度可想而知。但借助資產證券化工具，同樣可以設計出倍受投資者青睞的具有高信用評級的產品，同時幫助企業獲得低成本融資。

市場人士稱，從這個意義上講，昆明西公路樞紐客運代理費ABS項目成功開辟了中小企業融資的新渠道。

不僅如此，該項目對于盤活我國龐大的公路客運業資產而言意義重大。根據交通運輸部發布的《汽車客運站收費規則》，客運站主要通過向承運人和旅客提供服務（如客運代理、客運發班、行包運輸代理、車輛清洗清潔等）創造收入，客運站等級越高，其費率標準也越高。

按照交通部運輸部發布的《汽車客運站級別劃分和建設要求》，汽車客運站共有五個級別，等級越高代表其旅客發送量越大，地理位置也越優，如一級客運站往往地處交通主樞紐。因此，高級別客運站往往具有規模更大、穩定性更好的現金流收入。在全國，類似于昆明西客站這樣的國家一級客運站數量頗多，通過將客運代理費、旅客站務費等客運站債權資產打包，以證券化形式加以盤活的方式具有可復制性。該項目起到了很好的示范效應。

作為上述項目的管理人，西南證券一直秉承“用心創造價值”的經營理念，堅持業務創新與服務實體經濟相結合，近年來呈現出跨越式發展的勢頭。公司自2002年開始從事資產管理業務，憑借綜合業務平臺優勢和主動管理能力，西證資管如今已發展成為管理規模逾800億元，盈利能力位列行業第6位的資管機構。（桂衍民）