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中信證券近日召開2015年年終策略會。對于明年的股市行情，中信證券認為，股市流動性與市場風險將在2016年面臨“雙升”局面，預計A股指數全年寬幅波動，結合盈利預測和無風險利率下降的判斷，2016年上證指數波動區間為3000至4500點。

中信證券研究部預測，2016年中國進入金融周期后半場中段：一方面，經濟增速下行不可避免，但供需結構調整將加速；另一方面，直接融資渠道供需兩旺，資本市場在金融體系中的重要性提升。國際比較經驗顯示，其他國家在類似時期的股票年化收益率均值為5.8%，高于債券(國債)3.9%的水平，相對房地產和大宗商品等與實體經濟關聯更密切的資產，股票仍有超配價值。

具體到我國資本市場，中信證券認為，股市流動性與市場風險將在2016年面臨“雙升”局面。宏觀基本面依然疲弱，貨幣政策寬松或超預期，且上半年力度可能更大。貨幣超預期提升估值，但風險積累壓制估值，兩者相互制約，預計A股指數全年寬幅波動，結合盈利預測和無風險利率下降的判斷，預計2016年上證指數波動區間為3000—4500點。

分時間看，上半年將“水漲船高”：貨幣寬松超預期導致的流動性外溢推動A股估值抬升，而主要風險因素(“石頭”)的積累尚未能扭轉市場風險偏好。下半年將“水落石出”：隨著經濟企穩，寬松政策力度回落，而產能去化與美元強勢趨勢不變，上半年被過量流動性掩蓋的風險隨著水位下降暴露出來。

配置上，中信證券建議的策略是“春華秋實，春攻秋守”。在流動性抬升市場估值的“春華”中，底倉新興消費，超配成長；秋季開始，配置應更注重防御和性價比，關注盈利等實際數據，超配板塊應轉向景氣度較好的食品飲料、醫藥、環保和受益于產能調整加速且較便宜的周期板塊。

主題投資中，中信證券認為應該抓住“新需求”和“新供給”兩條主線。“新需求”中，把握“90后”消費崛起帶來的新興消費，和老齡化加速推動“銀發產業”。“一帶一路”推動外部需求，利好鐵路、軌交、核電板塊的龍頭優勢企業。“新供給”中，布局政策扶持和技術催化領域，包括“十三五”期間得到重點支持的創新發展和綠色發展相關行業，以及技術與產業升級初見成效的新能源汽車、機器人領域。

對于宏觀經濟，中信證券預測，明年GDP增長6.5%，前低后高，下半年有所企穩。就增長亮點而言，雖然投資下滑導致經濟增長進一步下滑，但消費對GDP的貢獻率進一步提升。

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