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中國上市公司研究院

定向增發是股權融資的重要方式，能有效滿足上市公司對資金的需求。對投資者來說，市場資金的流向是資本市場運行的重要風向標，在一定程度上可以判斷市場板塊發展的趨勢所向。隨著市場多元化的發展，股權分置改革帶來的流通股便利，定增市場呈膨脹式發展，定增市場悄然由主板向中小創蔓延。

近年來，隨著中小板、創業板市場的快速發展，上市公司數量逐年增加，市場規模穩步擴大。截至2015年12月1日，中小企業板上市公司已達767家，創業板上市公司已達484家，與主板市場的差距漸漸縮小。與此同時，中小創板塊對再融資的熱情和需求也不斷增長。以歷年來各板塊參與定增的上市公司數量占當年各板塊上市公司總量的比例來看，代表高新產業的創業板參與定增的熱情最引人注目。創業板自2012年第一例定增開啟至今（2015年12月1日），參與定增比例增長近33%。（見圖1）相比主板、中小板，創業板作為后起之秀參與定增的熱情更高漲。

從融資規模來看，主板市場融資規模呈縮小趨勢，中小板、創業板融資規模逐漸擴大（如圖2）。一方面是市場內生性結構與外生性需求合力作用的結果，創業板的設立本身就源自于解決中小企業融資難的問題；另一方面市場資金的流動方向與市場的戰略發展方向也是高度契合的，體現了“大眾創業、萬眾創新”的宏觀發展方向，高度踐行了“十二五”規劃中發展新興產業的要求。定向增發市場的融資行為與市場的發展趨勢是一致的。

行業板塊來看，定向增發的熱門行業榜與當今資本市場行業發展高度吻合。計算機、電氣設備、電子、化工、機械設備、醫藥生物六大行業定增項目超100例，位居定增排行榜前列，占定增案例總數的42%以上。其他58%的定增案例分布于其他22個不同行業。

定增前六大行業主要有兩類：一類是高科技產業，如計算機、電子、醫藥生物業；另一類是亟待改革或轉型升級的產業如電氣設備、機械設備、化工業。伴隨著“互聯網+”產業概念的興起，互聯網與不同產業的融合升級成為當今許多產業的戰略發展目標，而通過定向增發不僅可以達到融資的目的，還可以借力實現轉型升級、資產置換重組、并購重組等目的。

定增的正效應不僅直觀體現在股價的上漲、公司資產質量的改善、業績的提升等方面，作為資本市場的一部分，定向增發對資本市場的發展動態有一定的指導性，投資者可觀察風向。

(助理研究員陳靜)

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