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根據(jù)兩種指標(biāo)，中金公司梳理出下一批可能會(huì)被保險(xiǎn)公司舉牌的潛在標(biāo)的股，包括平安銀行、南京銀行、北京銀行、交通銀行、寧波銀行、華夏銀行、光大銀行、美的集團(tuán)、建投能源、長(zhǎng)安汽車、格力電器、華能國(guó)際、華電國(guó)際、保利地產(chǎn)、雅戈?duì)枴⒋笄罔F路、中國(guó)建筑。不難發(fā)現(xiàn)，這些潛在標(biāo)的股主要集中于銀行、地產(chǎn)、公用事業(yè)、家用電器等板塊。

低利率環(huán)境下出現(xiàn)的“資產(chǎn)荒”，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金近期在資產(chǎn)配置上明顯向權(quán)益領(lǐng)域傾斜，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升。加上不同會(huì)計(jì)處理方式對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的不同影響，便出現(xiàn)了目前保險(xiǎn)資金在二級(jí)市場(chǎng)瘋狂舉牌的現(xiàn)象。

若僅從“資產(chǎn)荒”的角度來(lái)看，只要大盤指數(shù)沒(méi)有明顯超出合理估值，保險(xiǎn)資金的舉牌潮就不會(huì)迅速退潮。畢竟保險(xiǎn)資金以往偏愛(ài)的固定收益類資產(chǎn)收益率持續(xù)下行，與此同時(shí)，另類資產(chǎn)供給仍然不足，保險(xiǎn)資金無(wú)奈只有提高權(quán)益類配置，才能保持投資收益率。

三類上市公司可關(guān)注

那么，在此背景下，哪些板塊的潛在標(biāo)的股，可能會(huì)被保險(xiǎn)資金納入下一步舉牌的池子中？綜合多位保險(xiǎn)投資圈資深人士的觀點(diǎn)來(lái)看，以下三種類型的股票值得關(guān)注。

首先，此前獲保險(xiǎn)資金舉牌但持股比例未達(dá)20%的一、二線藍(lán)籌股，有被繼續(xù)增持的可能。因?yàn)橐坏┻_(dá)到5%舉牌線后，保險(xiǎn)公司出于改善財(cái)務(wù)報(bào)表的動(dòng)機(jī)，會(huì)進(jìn)一步追加持股比例，以使這筆投資體現(xiàn)在報(bào)表中的“長(zhǎng)期股權(quán)投資”項(xiàng)下，并由原先的公允價(jià)值計(jì)量改為權(quán)益法計(jì)量，這樣上市公司股價(jià)短期波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)和投資收益不會(huì)產(chǎn)生影響，也可在一定程度上提升保險(xiǎn)公司的償付能力充足率。而要實(shí)現(xiàn)權(quán)益法計(jì)量，持股比例須超過(guò)20%，或爭(zhēng)取進(jìn)入上市公司董事會(huì)席位。

其次，盈利穩(wěn)定、高分紅比率、市盈率持續(xù)低于10倍的藍(lán)籌股，可能會(huì)被保險(xiǎn)資金盯上，成為下一步舉牌的新目標(biāo)。因?yàn)閺呢?cái)務(wù)投資的角度來(lái)看，保險(xiǎn)資金舉牌的目的之一，便是取得超額收益，以覆蓋負(fù)債端較高的成本。而這類上市公司往往能提供較好的股息收益率，具有較好的長(zhǎng)期持有價(jià)值。

市場(chǎng)人士所好奇的是，保險(xiǎn)公司負(fù)債端的成本究竟有多高？據(jù)記者調(diào)查了解，目前參與舉牌的多為新銳中小壽險(xiǎn)公司，他們的保單負(fù)債成本主要由“保單預(yù)期收益（支付給保戶）+銷售渠道費(fèi)用（支付給第三方）”兩部分組成，各公司之間存在一定差異，但總體成本水平大致在6.5%到9%之間。

“如果保險(xiǎn)公司在藍(lán)籌股上的集中持股比例達(dá)到監(jiān)管設(shè)定的上限40%，其他資產(chǎn)類型投資收益率約為4%，那么，保險(xiǎn)公司只有投資市盈率持續(xù)低于10倍的上市公司，才能覆蓋資金成本。重點(diǎn)關(guān)注盈利和現(xiàn)金流相對(duì)較穩(wěn)定、低PE的上市公司，而處于行業(yè)周期底部的龍頭公司更有可能得到保險(xiǎn)資金的青睞。”中金公司在昨日一份專題研究報(bào)告中，分析了保險(xiǎn)資金近期集中持有上市公司股權(quán)的這一現(xiàn)象。

根據(jù)上述指標(biāo)，中金公司同時(shí)梳理出下一批可能會(huì)被保險(xiǎn)公司舉牌的潛在標(biāo)的股。包括平安銀行、南京銀行、北京銀行、交通銀行、寧波銀行、華夏銀行、光大銀行、美的集團(tuán)、建投能源、長(zhǎng)安汽車、格力電器、華能國(guó)際、華電國(guó)際、保利地產(chǎn)、雅戈?duì)枴⒋笄罔F路、中國(guó)建筑。不難發(fā)現(xiàn)，這些潛在標(biāo)的股主要集中于銀行、地產(chǎn)、公用事業(yè)、家用電器等板塊。

再者，是一些市值較小、盈利能力較差的上市公司，這在已被保險(xiǎn)資金舉牌的案例中也不乏個(gè)案。國(guó)泰君安研究員分析認(rèn)為，舉牌這類上市公司的主要目的，是保險(xiǎn)公司看中了這類公司的殼資源，未來(lái)可能借助保險(xiǎn)公司的優(yōu)勢(shì)資源，存在一定資本運(yùn)作的可能。

靜觀監(jiān)管下一步動(dòng)作

目前，在已被舉牌的上市公司中，房地產(chǎn)公司占比最多超過(guò)三成，其次為銀行。不過(guò)，對(duì)于是否適合進(jìn)一步舉牌地產(chǎn)股，保險(xiǎn)圈內(nèi)投資人士存在不小的分歧。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，一是房地產(chǎn)未來(lái)行業(yè)整合將進(jìn)一步催生大公司的崛起，而與國(guó)外龍頭地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的PE估值均在15倍以上相比，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)龍頭公司目前估值僅在7至9倍；二是與直接在一二線城市買商用樓、或者買地開(kāi)發(fā)的高投入低回報(bào)模式相比，保險(xiǎn)資金通過(guò)買地產(chǎn)公司股權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)收益的速度可能會(huì)更快。

但有不同意見(jiàn)反駁稱，一些地產(chǎn)公司的現(xiàn)金流和盈利情況并不是很穩(wěn)定，分紅收益率及凈資產(chǎn)收益率也不如銀行等其他藍(lán)籌股。并且眼下一些地產(chǎn)個(gè)股的估值已經(jīng)高企，并不適合急著大幅買入。

值得注意的是，市場(chǎng)人士更留意到，最近保監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)相關(guān)文件，分別從負(fù)債端和資產(chǎn)端對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行全面的壓力測(cè)試和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，這意味著管理層對(duì)資產(chǎn)負(fù)債激進(jìn)型的一些中小保險(xiǎn)公司開(kāi)始更加關(guān)注，以便更好地控制錯(cuò)配、流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

這由此引發(fā)了投資者對(duì)于“保險(xiǎn)舉牌盛宴能持續(xù)多久”的激烈討論。不過(guò)，目前沒(méi)有跡象可以推斷保險(xiǎn)資金舉牌潮短期內(nèi)是否會(huì)退潮。而監(jiān)管部門下一步是否會(huì)出臺(tái)具體的監(jiān)管指引或窗口指導(dǎo)，將從一定程度上起到關(guān)鍵影響。

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