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美聯(lián)儲時隔9年多加息25個基點新興市場將受到?jīng)_擊中國資本外流壓力或?qū)⒓哟?/p>

美聯(lián)儲加息靴子終于落地。北京時間昨天凌晨，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點到0.25%至0.5%的水平。這是美聯(lián)儲自2006年6月以來首次加息。至此美國告別2008年以來的“零利率”時代。

□事件

美聯(lián)儲加息25個基點

北京時間昨天凌晨，在為期兩天的貨幣政策會議結(jié)束后，美國聯(lián)邦公開市場委員會宣布，將利率水平上調(diào)0.25個百分點至0.25%-0.5%之間。

美聯(lián)儲在結(jié)束本年度最后一次貨幣政策例會后發(fā)表聲明說，今年以來美國就業(yè)市場明顯改善，有理由相信通脹將向2%的中期目標(biāo)邁進(jìn)。考慮到經(jīng)濟(jì)前景以及現(xiàn)有政策需要一段時間來影響未來經(jīng)濟(jì)狀況，美聯(lián)儲決定現(xiàn)在啟動加息。此次加息之后，美聯(lián)儲將繼續(xù)保持寬松的貨幣政策以支持就業(yè)市場進(jìn)一步改善以及讓通脹向目標(biāo)值邁進(jìn)。

聲明說，自10月例會以來，美國經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，家庭消費(fèi)和企業(yè)固定投資穩(wěn)步增長，房地產(chǎn)市場進(jìn)一步改善，但是凈出口疲軟。今年年初以來，各項指標(biāo)顯示就業(yè)市場中的“閑置”明顯減少。通脹仍然低于美聯(lián)儲2%的中期目標(biāo)，這部分反映了能源產(chǎn)品和非能源產(chǎn)品進(jìn)口價格下跌的情形。

□分析

就業(yè)穩(wěn)定為加息創(chuàng)造條件

對于美國加息的原因，恒豐銀行研究院執(zhí)行院長董希淼稱，美國失業(yè)率穩(wěn)步下降，就業(yè)溫和增長。回顧歷史，美聯(lián)儲前五次加息均以失業(yè)率穩(wěn)步下降和新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步增加為前提，并且加息后失業(yè)率仍然穩(wěn)步下降。

美國勞動部公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年11月美國非農(nóng)就業(yè)崗位增加21.1萬個，失業(yè)率維持在5%，為2008年以來的最低水平，接近充分就業(yè)水平。

董希淼指出，11月美國剔除食品和能源的核心消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）增長較上年末增長2%，是2014年5月以來的最大漲幅。美國國內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁。盡管汽油價格疲軟對消費(fèi)價格產(chǎn)生一定壓力，但美國11月通脹率仍然呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

下次加息或在明年3月

美聯(lián)儲主席耶倫在會后記者會上說，美聯(lián)儲后續(xù)加息步伐將視新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定，貨幣政策正常化的步伐將是謹(jǐn)慎和漸進(jìn)的，但并不一定以機(jī)械、均勻的速度推進(jìn)。啟動加息體現(xiàn)了美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的信心，但是如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展令人失望，美聯(lián)儲將實施更加寬松的貨幣政策。

華創(chuàng)證券宏觀分析師牛播坤表示，美聯(lián)儲下一次加息的時點最早可能在明年3月16日，明年可能最多會有4次加息。但經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并非強(qiáng)勁，加之來自全球?qū)捤傻母窬郑缆?lián)儲本輪加息的節(jié)奏也注定猶疑和緩慢。

海通證券宏觀分析師姜超表示，美國明年至少將加息兩次，明年末的利率水平應(yīng)在1%以上。預(yù)測本輪美國加息的終點或在2019年，最終聯(lián)邦基金利率會達(dá)到3%-3.5%左右。

□影響

■國際影響

新興市場將受沖擊

美聯(lián)儲加息后，通常會造成新興市場貨幣貶值，新興市場國家成為關(guān)注熱點。中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授李義表示，美聯(lián)儲加息，巴西、南非、土耳其等新興市場國家首當(dāng)其沖受到影響。回憶2013年，美聯(lián)儲暗示將會放緩擴(kuò)充資產(chǎn)負(fù)債表的速度，隨后全球股市暴跌，新興市場貨幣快速貶值，資本外流。

他表示，美聯(lián)儲此次在加息前提出多次預(yù)警，預(yù)計新興市場國家已經(jīng)做好心理準(zhǔn)備，調(diào)整資產(chǎn)配置。“不過還是會面臨兩難的局面，本國貨幣如果跟隨美元升值，出口承受壓力；脫鉤美元，則會引發(fā)資本大規(guī)模外流。”

中國與世界研究中心主任李稻葵表示，美聯(lián)儲加息勢必會引發(fā)土耳其、阿根廷、委內(nèi)瑞拉等新興市場動蕩，它們都是嚴(yán)重依賴自然資源出口的國家，受到?jīng)_擊很正常。

加息引發(fā)股市普漲

美聯(lián)儲加息引發(fā)全球主要股市普漲。美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)報收于17749.09點，漲幅為1.28%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)報收于2073.07點，漲幅為1.45%。納斯達(dá)克綜合指數(shù)報收于5071.13點，漲幅為1.52%。中國內(nèi)地A股17日延續(xù)美股漲勢，上證綜指報收于3580點，漲幅為1.81%。深圳成指報收于12825.48點，漲幅為2.51%。

■對中國影響

資本外流壓力加大

美元的加息必然導(dǎo)致一部分資金回流美國，對新興市場的匯率市場帶來一定壓力。特別是如果明年美國加息頻率超預(yù)期，將加劇新興經(jīng)濟(jì)資金外流壓力。

董希淼表示，一般而言，在加息周期下，美元會呈現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)的態(tài)勢，可能導(dǎo)致資金流向美國。對于正處于經(jīng)濟(jì)增速換擋的我國而言，如果游資大量持續(xù)流出，將可能為市場帶來流動性壓力。對此，我國可以采取適當(dāng)?shù)呢泿耪摺⒇斦叩却胧┍３重斦顩r平穩(wěn)和國際收支平衡。必要時，甚至還可以考慮征收中國版“托賓稅”（即外匯交易稅），緩解國際資金流動尤其是短期投機(jī)性資金流動規(guī)模急劇膨脹造成的匯率不穩(wěn)定。

A股“利空出盡”

有分析人士指出，美國美聯(lián)儲加息，可以看做“利空出盡”。美聯(lián)儲加息給A股帶來的資金流出沖擊將相對有限。

董希淼表示，對美國本次加息，我們不必過于擔(dān)憂，這只是“靴子落地”而已。加息消息宣布之后，美國、日本股市大漲，我國A股市場也高開高走。

南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，對股市來說意味著加息“靴子落地”，有利于提振股票投資者信心，促使全球股市反彈。

對資本市場而言，海通證券認(rèn)為，股債短期回落概率均較大，應(yīng)高度警惕垃圾債風(fēng)險。根據(jù)近三輪加息經(jīng)驗，受資金面收緊影響，加息后美國和新興市場的股市、債市均可能走弱。

人民幣不會急劇貶值

美聯(lián)儲提高聯(lián)邦基金利率，意味著美元債的利率上升，誘使資本舍棄新興市場貨幣轉(zhuǎn)而投向美元債，引發(fā)新興市場貨幣快速貶值。

近期，在經(jīng)濟(jì)下行壓力以及美元加息預(yù)期影響下，人民幣對美元貶值壓力較大。民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認(rèn)為，中長期來看，美聯(lián)儲加息會加劇人民幣匯率的貶值壓力。

華創(chuàng)證券宏觀分析師牛播坤表示，在上周中國央行發(fā)布人民幣匯率指數(shù)（CFETS）后，人民幣將逐漸放開目前事實上實行盯住美元的策略，而轉(zhuǎn)向參考一攬子貨幣。雖然人民幣淡化盯住美元，但從國際資本流動的角度，美元升值仍然給人民幣造成貶值壓力。考慮到避免市場恐慌性拋售以及SDR對于幣值穩(wěn)定性的要求，預(yù)計人民幣不會出現(xiàn)急劇貶值，央行對人民幣匯率（美元兌人民幣）的容忍區(qū)間或在6.67到7.05之間。

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