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“2015年市場變化和資產(chǎn)管理行業(yè)變化都非常迅猛，基金公司內(nèi)部必須要快速反應(yīng)，不僅要應(yīng)對行業(yè)變化，而且要前瞻性的布局未來。”有基金分析師對《證券日報》基金新聞部記者表示，在大資管時代，各類金融機構(gòu)競爭日趨激烈，基金公司要不斷轉(zhuǎn)變理念，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，不斷改進激勵機制。

投資理念之變：

重風(fēng)險控制甚于業(yè)績

2015年，雖然股市經(jīng)歷了急漲急跌，但公募基金依舊穩(wěn)穩(wěn)獲得超過30%的平均收益，顯示出了專業(yè)的管理能力。不過，基金經(jīng)理的投資理念已經(jīng)悄然發(fā)生變動，注重凈值回撤追求絕對收益的基金經(jīng)理越來越多。

據(jù)《證券日報》基金新聞部及WIND資訊最新統(tǒng)計，截至12月18日，上證指數(shù)年內(nèi)累計漲幅為10.64%，振幅高達71.95%；可對比的746只股票方向主動管理型基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型，剔除今年成立的新基金）年內(nèi)平均回報率為46.08%，業(yè)績跑贏同期大盤3.33倍。在今年的“大漲——急跌——反彈”三段時期，主動股基整體均跑贏大盤，但在三段迥然不同的行情中均躋身同類前1/3的僅有5只基金。也就是說，既能抗跌又能領(lǐng)漲的基金寥寥無幾，甚至有基金6月12日之前年內(nèi)回報率超過190%，經(jīng)過2周下跌后年內(nèi)回報率僅100%左右，這也使得基金經(jīng)理更加注重風(fēng)險控制的管理。

“對于基金經(jīng)理來說，在牛市既拼收益又控回撤，比如定期分紅、適當(dāng)控制倉位、分散投資等。短期的高額收益并不能說明基金經(jīng)理有高超的投資水平，長期業(yè)績穩(wěn)定才是對基金的最終考驗。”上述基金分析師對記者表示，進入下半年，基金經(jīng)理已經(jīng)在心態(tài)上及投資決策上注重攻守兼?zhèn)洌瑐}位控制也比較注重。

產(chǎn)品創(chuàng)新之變：

向機構(gòu)資金伸出橄欖枝

據(jù)WIND資訊最新統(tǒng)計，截至12月18日，基金公司年內(nèi)共新設(shè)立了769只基金，資產(chǎn)凈值與去年底相比增加24402.39億元，其中，貨幣基金同期雖僅增加30只，但資產(chǎn)凈值卻大增16059.93億元，占公募基金規(guī)模增量的65.81%。目前，貨幣基金總資產(chǎn)規(guī)模為37974.26億元，占全部基金總規(guī)模的55.07%，與去年底相比提升了5.88個百分點。

顯然，基礎(chǔ)市場的震蕩，以貨幣基金為代表的現(xiàn)金管理產(chǎn)品繼續(xù)受到資金青睞，貨幣基金成為基金規(guī)模增量的主力軍。此外，分級基金今年也快速擴張，由2014年底1200億份增至今年6月底的4684億份。不少基金公司憑分級基金“彎道超車”或者“躍龍門”。

“近幾年，尤其是今年，不少基金公司已經(jīng)發(fā)展成為機構(gòu)資金的理財家，重點發(fā)行貨幣基金、分級基金，管理的資金規(guī)模得到快速擴容。分級基金作為場內(nèi)交易基金，其加杠桿的特點也被一部分投資者所偏愛。”上述基金分析師對記者表示，“從基金公司想方設(shè)法創(chuàng)新升級貨幣基金、分級基金業(yè)務(wù)的競爭情況也可見，資產(chǎn)管理行業(yè)的競爭已經(jīng)從‘智’的競爭上升到‘資’的競爭，對資本金的要求將越來越高。”

打新手法之變：

調(diào)整姿勢不單打新

在打新方面，基金公司也經(jīng)歷著一場前所未有的蛻變。上半年，新股上市后的瘋狂表現(xiàn)，讓打新基金賺的盆滿缽滿；7月份IPO暫停，打新基金失去收益來源；11月底，停擺4個多月的IPO重新啟動,“打新盛宴”隨之回歸。不過，在IPO新規(guī)下，打新基金依靠龐大資金聚積的優(yōu)勢被大幅度削弱，這意味著給客戶帶來的預(yù)期回報也會大幅降低，規(guī)模縮水已是不可避免。于是，基金公司打新不得不調(diào)整一下姿勢，不能單純打新。

某券商分析師測算，IPO新規(guī)后新股漲幅將發(fā)生明顯變化，預(yù)期規(guī)模在25億元至30億元左右的資金打新基金，保守估計打新收益增強約1%，樂觀估計打新收益增強約3%。與今年上半年的收益率相比相差甚遠（2015年上半年平均打新收益11.2%，平均最大回撤2.2%）。

接受《證券日報》基金新聞部記者采訪的基金經(jīng)理普遍表示，明年打新基金大部分收益將由債券收益和打新收益組成。從目前看來，預(yù)計打新部分年化收益率應(yīng)該在1.5%-2%，債券部分的年化收益率應(yīng)該在

3%-4%。因此，未來打新基金的策略有可能變?yōu)榇罅颗渲脗m量配置新股以博取利潤空間，而打新基金與債券型基金的差別也將逐漸縮小。

基金經(jīng)理之變：

“奔私”已經(jīng)踩剎車

據(jù)《證券日報》基金新聞部記者觀察，在上半年，隨著市場行情越來越好，基金經(jīng)理出走情況逐月增加，到6月份達到年內(nèi)高峰55人。6月底市場調(diào)整以來，離職基金經(jīng)理人數(shù)基本呈逐月遞減的情況，到了10月份，僅8位基金經(jīng)理離職。

另據(jù)好買私募數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，在其數(shù)據(jù)庫有覆蓋的公募基金經(jīng)理中，上半年月均7名基金經(jīng)理“奔私”，7月份“奔私”的基金經(jīng)理數(shù)量為3名，8月份至11月份連續(xù)4個月數(shù)量僅為2名。此外，新成立的私募基金數(shù)量也從單月千余只驟然降至400余只，回到去年二季度的水平。顯然，基金經(jīng)理公奔私的高潮或已然過去。

“6月中旬以來A股持續(xù)調(diào)整，對公私募基金經(jīng)理的影響天壤之別，私募是‘尚能飯否’的問題，公募則僅是年終獎多寡的問題。”上述基金分析師表示，“背靠一個龐大的投研平臺，公募基金經(jīng)理在擇時選股上都有著明顯優(yōu)勢，所承受的壓力低于私募基金，‘奔私’示范效應(yīng)下降。”

基金子公司之變：

業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)瓶頸

記者還發(fā)現(xiàn)基金公司子公司在今年也迎來大轉(zhuǎn)折。2014年，基金子公司業(yè)務(wù)量飆升，專戶業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出規(guī)模爆發(fā)性增長，融資類業(yè)務(wù)持續(xù)增加。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至去年底，基金子公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模3.74萬億元，較2013年底增加2.77萬億元，增長285%，全年月均增長2307億元。時至今年三季度末，基金子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模合計達到6.91萬億元，與去年底相比增加84.76%。不過，經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展后，基金公司子公司業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)瓶頸。

“通道業(yè)務(wù)比較多，缺乏核心的能力；融資類業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險逐步顯現(xiàn)；專戶產(chǎn)品中存在分級杠桿產(chǎn)品。這些問題的出現(xiàn)，也制約著非公募業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。”上述基金分析師對《證券日報》基金新聞部記者表示，A股劇烈震蕩之下，場外配資被禁、期指實施限倉以及配資類結(jié)構(gòu)化資管的停發(fā)，讓基金專戶在二級市場業(yè)務(wù)面前遭遇較大壓力；另一方面，由于實體經(jīng)濟持續(xù)下滑，資產(chǎn)荒大背景下，大量優(yōu)質(zhì)融資項目資源流向了標(biāo)準(zhǔn)化債券市場，離開了基金子公司為代表的非標(biāo)渠道。基金子公司若想改善現(xiàn)狀，需要擺脫“牌照”思維，應(yīng)當(dāng)加大對帶有主動管理、風(fēng)險定價特點的新興業(yè)務(wù)的開拓力度，并在風(fēng)險管理能力和專業(yè)人員配備上進一步提升。

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