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當今的國際石油市場上，能夠在短短的一年內，驅使油價從大約110美元的相對高位急挫到近30美元左右，其驅動下行的主要能量不是來自供求關系。因為供求并沒有強烈失衡到足以將油價腰斬的程度，對油價形成強烈沖擊的新變量是美國強化了金融監管政策。

2014年底，美聯儲為了穩定金融衍生品市場，延長了金融機構退出自營業務的時間，本應在2016年7月前全部清出石油期貨市場的金融機構，在2015年1月之后，重新開始了恢復性入資。油價一度從跌至40余美元又反彈到60美元就是在這種情景下發生的。

但是，2015年下半年一些金融監管措施的推出，迫使石油金融資金的流動性及油價的波動性進一步趨弱。非商業持倉量從140萬手恢復增倉至170萬手之后就失去了繼續增倉的動力，在空頭創歷史性高位，凈多頭卻不斷走弱的情景下，新一輪油價下跌趨勢實際上從2015年7月60美元的位置上已經重新形成，并在持續下跌中尋求著新的價格谷底。

尤其是進入2015年12月中旬之后，投機氣氛再創年內新高，35美元價位附近蘊藏著極大的空頭清倉壓力，當這一輪空頭清倉結束之后，國際油價將被打壓到一個新的低位。如果沒有突發事件發生，即使今后油價進入新一輪反彈，油價回彈至上一輪高點的動能也將會越來越小。油價波動如故，但價格高點趨低，這將是2016年上半年國際油價的基本走勢。

2016年，隨著銀行等金融機構加快退出石油期貨等金融衍生品市場，非商業持倉量將再度進入一輪新的大幅減倉時期，多頭及空頭對油價的作用力也將隨之減弱。屆時，油價中還殘留著的金融投機泡沫也將被進一步被擠出。以投機資金變化與油價波動的諧振關系判斷，2016年上半年期間，國際油價（WTI）波動的中軸線大約在35美元上下，波動幅度大約在28美元至42美元范圍內。如果其間一些利空性質的事件發力，油價波動的中軸線甚至會進一步跌至35美元之下。

另外，由于當前空頭倉位處在歷史性高位，油價走勢已處在十分不穩定時期，今年已經多次出現了疑是“逼空”現象，因此，不排除近期再次出現理由十分牽強的突發性油價上漲。不過，這種上漲不是趨勢性的，改變不了近期油價下行的大趨勢。

（作者單位：金銀島資訊）

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